随着 9 月产品周期临近，Apple 面临估值考验

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市场之声

Anton Kharitonov

27.08.2026

截至 8 月 27 日，AAPL 交易价格约为 310-313 美元，市场正逐步将关注点从已经发布的强劲财报转向 9 月产品周期。Apple 已正式将发布会安排在 9 月 9 日，按照市场预期，主要看点将是 iPhone 18 Pro、iPhone 18 Pro Max 以及首款折叠屏 iPhone 的发布。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

与此同时，标准版 iPhone 18 预计将推迟至 2027 年春季发布。这一策略使秋季产品周期更加高端化，并可能提高平均售价，但同时也使业绩更加依赖高价机型的需求。对于股价而言，这意味着未来的上涨空间将越来越取决于 Apple 能否真正创造新的换机周期，而不仅仅是维持当前的销售水平。

利润率质量成为关注焦点

第二个关键问题是利润率质量。在截至 6 月的季度中，Apple 营收创纪录地达到 1,094 亿美元，同比增长 16%，每股收益为 2.02 美元，但 50.1% 的整体毛利率获得了关税退款约 2 个百分点的支持，同时每股收益也受益约 0.11 美元。若剔除这一影响，盈利能力将明显逊色。

对于下一季度，公司自身给出的毛利率指引约为 47%-48%，预计关税退款带来的正面影响已降至约 1 个百分点。与此同时，Apple 在报告中明确指出成本上升，包括内存成本，因此在强劲的第三季度业绩之后，市场将密切关注公司在缺乏一次性因素支持的情况下，维持产品利润率的能力。Services 仍是主要稳定器，利润率约为 75.6%，但即便如此，该数据也未实现同比增长。

美国国债收益率仍是估值的关键阻力

第三个因素目前并不取决于 Apple 自身。在昨日通胀数据公布后，美国国债收益率仍处于高位：10 年期国债收益率今日约为 4.65%-4.67%，30 年期收益率接近 5.17%。尽管较近期高点有所回落，但这些水平仍持续给高估值科技股带来问题，因为它们会提高适用于未来现金流的折现率。

对于 Apple 而言，在估值大幅扩张之后，这一因素尤其敏感：即使盈利保持稳定，若 10 年期国债收益率进一步升向 4.70%-4.75%，也可能再次对市盈率倍数构成压力。相反，若美国国债收益率持续跌破 4.60%，市场可能拥有更大空间推动 AAPL 估值重估并进一步上行。

305-308 美元仍是关键支撑区间

因此，未来几周对 AAPL 而言，将同时考验当前估值的三个组成部分。9 月 9 日的发布会将显示新 iPhone 周期能否支持更快的营收增长；下一份财报将显示关税优惠减弱后利润率的可持续性；而债券市场将决定投资者愿意为这种增长支付多高的估值倍数。

只要股价守住 305-308 美元，向 315-320 美元反弹的情景仍然有效，但要实现更加持续的上行，要么需要市场对 9 月新品发布作出强烈反应，要么需要美国国债收益率明显下降。否则，正如通胀阴霾笼罩短期前景，Apple 面临新的利润率风险一文所述，315-320 美元区域可能继续充当供应区，而跌破 305 美元则将再次增加下跌至 300 美元附近的风险。

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