لماذا يعد تجاوز Tether لـ Ethereum لحظة محورية للكريبتو

الأسبوع الماضي، تجاوزت عملة USDT الخاصة بشركة Tether لفترة وجيزة عملة ether (ETH) الخاصة بشبكة Ethereum من حيث القيمة السوقية لأول مرة في التاريخ، قبل أن تتمكن ETH من استعادة المركز الثاني في جداول الكريبتو. ورغم أن هذا التحرك كان مؤقتاً، إلا أنه لم يكن عشوائياً وقد توقعه الكثيرون. لقد جاء ذلك بعد سنوات من نمو العملات المستقرة المركزية التي حددت بشكل متزايد الاستخدام العملي لشبكة Ethereum وغيرها من مسارات الكريبتو التي تركز على ما يسمى بالتمويل "اللامركزي" (DeFi).

وفقاً لبيانات من DefiLlama، نمت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة من أقل من 5 مليار دولار في يناير 2020 إلى ما يزيد قليلاً عن 180 مليار دولار بحلول أوائل عام 2022. وفي وقت كتابة هذا التقرير، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة حوالي 316 مليار دولار، حيث تستحوذ USDT وحدها على حوالي 59% من ذلك.

وبينما شهدت العملات المستقرة نمواً هائلاً، تقبع ETH حالياً في مستوى أقل بكثير من أعلى مستوياتها على الإطلاق بالقرب من 4,946 دولار؛ حيث يتم تداولها حالياً بأقل من ذلك المستوى بنحو 66%. وبالطبع، تبدو صورة ما يحدث بالفعل أكثر وضوحاً (وأسوأ) من منظور البيتكوين. فسعر صرف ETH/BTC يبلغ الآن حوالي 0.026، وهو أقل بكثير من منطقة 0.08 التي وصل إليها في أواخر عام 2021 خلال ذروة هستيريا Ethereum DeFi. والجدير بالذكر أن ذروة ETH/BTC في عام 2021 كانت أيضاً أقل بكثير من ذروة سعر الصرف التي تم الوصول إليها في دورة 2017 التي سبقتها، مما يشير إلى اتجاه هبوطي عبر دورات متعددة.

ماذا حدث لـ "المال فائق الصوت"؟

هذه المقارنة مع البيتكوين تحديداً جديرة بالملاحظة لأن Ethereum كان من المفترض أن تكون الشبكة التي يحول فيها التمويل اللامركزي (DeFi)، والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، ونشاط الويب 3 العام (جنباً إلى جنب مع سياسة نقدية متغيرة) عملتها الرقمية الأصلية إلى "مال فائق الصوت" (ultrasound money) وتتحدى في النهاية العلاوة النقدية للبيتكوين. وبدلاً من ذلك، كان مجال النمو الأكبر والأكثر استدامة هو الدولارات الصادرة مركزياً والتي تتحرك عبر قواعد بيانات الكريبتو العامة وشبه العامة. وعند دمج ذلك مع تطورات البنية التحتية للبلوكشين مثل Base التابعة لـ Coinbase و Arc التابعة لـ Circle، قد يكون الدرس هو أن السوق لا يهتم كثيراً بطبقة أساسية لامركزية للتمويل اللامركزي كما افترض مؤيدو Ethereum، خاصة عندما يكون كل شيء متمركزاً بالفعل حول العملات المستقرة على أي حال.

Loading...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

خلال دورة الزخم في عام 2021 حول الويب 3، كانت Ethereum هي الساحة الرئيسية. كانت الشبكة تمتلك المطورين، والسيولة، والتطبيقات، والزخم الثقافي. كانت رسوم الغاز مرتفعة لأن الطلب على مساحة الكتلة كان مرتفعاً. وكان تحديث EIP-1559 قد قدم للتو آلية حرق الرسوم، وتم تصوير "الدمج" (The Merge) كخطوة تالية نحو أصل ether أكثر نقدية. كما أن "القلب" (flippening) للبيتكوين لم يكن مجرد ميم على تويتر الكريبتو. فقد نشر مايك ماكجلون من Bloomberg Intelligence على منصة X أنه "يبدو أن هناك القليل مما يمكنه إيقاف عملية قلب Ethereum للبيتكوين". بالإضافة إلى ذلك، شارك غاري تان، المستثمر المغامر في وادي السيليكون، اعتقاده بأن ETH هي مال فائق الصوت خلال مقابلة مع CNBC.

Loading...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

ومع ذلك، حتى خلال ذلك الوقت، كان جزء كبير من النشاط الفعلي على Ethereum مبنياً حول عملات مستقرة مركزية مثل USDT من Tether و USDC من Circle. هذه ليست أصولاً لامركزية. إنها التزامات على شركات تعمل ضمن النظام المالي التقليدي، وتحتفظ باحتياطيات، وتتعامل مع البنوك، وتستجيب لجهات إنفاذ القانون (كما اكتشف النظام الإيراني مؤخراً). في مقال على Cryptonews في مايو 2021، جادلت بأن اعتماد Ethereum على العملات المستقرة خلق مشكلة هوية للشبكة. فإذا كانت رموز الدولار المنظمة هي المنتج الرئيسي، فإن حجة استخدام بلوكشين عام تصبح أقل وضوحاً. ومن الناحية النظرية، يمكن للمنافسين الأرخص والأكثر مركزية تقديم نفس تجربة المستخدم النهائي مع قيود أيديولوجية أقل.

كانت حجة المتفائلين بـ Ethereum هي أن كل هذا النشاط من العملات المستقرة والرموز الأخرى سيخلق طلباً هيكلياً على ETH. ومع ذلك، إذا كان المستخدمون يريدون بشكل أساسي استخدام الدولارات على Ethereum، فلم يكن واضحاً لي ولغيري من "متطرفي البيتكوين السامين" لماذا يجب أن تكون ETH هي الرابح على المدى الطويل. والآن، يبدو أن هذه الحجة المتفائلة لـ ETH في وضع حرج للغاية، بغض النظر عن كمية ETH التي يشتريها توم لي لشركة خزينة الأصول الرقمية Bitmine.

العلامات واضحة للعيان

الأطروحة العامة التي وضعتها أنا وآخرون قبل خمس سنوات تحققت بطريقة مباشرة إلى حد ما. غالباً ما استبعد مؤيدو Ethereum شبكة Solana باعتبارها مركزية للغاية في وقت مبكر من تطويرها، لكن Solana استمرت في جذب انتباه السوق ونشاط التداول، خاصة حول عملات الميم والتطبيقات الصديقة لتجار التجزئة. وتعد Tron مثالاً أكثر إحراجاً للمتفائلين بـ Ethereum. فهي لا تؤخذ على محمل الجد من قبل الكثيرين في مجال الكريبتو بسبب مركزيتها وارتباطها بجاستن صن المثير للجدل، ومع ذلك تظهر بيانات من The Block أن هناك USDT صادراً على Tron أكثر من Ethereum. بالنسبة للمستخدمين النهائيين الحقيقيين، فإن تحويلات USDT الأرخص والأسرع أهم من استعراض اللامركزية. ومع ذلك، لا يزال حوالي نصف القيمة السوقية الأكبر للعملات المستقرة منتشراً على Ethereum.

Loading...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

تتخذ المؤسسات المالية المنظمة خطوة إضافية من خلال بناء بنية تحتية للبلوكشين تابعة بشكل وثيق ومركزية حول عملات مستقرة محددة أو منصات تداول كريبتو. تجمع Coinbase جميع رسوم التسلسل من Base، وهي شبكة الطبقة الثانية الخاصة بها على Ethereum. وطورت Circle بلوكشين الطبقة الأولى الخاص بها، Arc، حيث تعد USDC مركزية للتسوية. هذه ليست من نوع مشاريع الـ cypherpunk التي تحاول تقليل الوسطاء الموثوق بهم والتي تصورها عشاق Ethereum في الأيام الأولى لوجود الشبكة. إنها شركات مالية منظمة تبني بنية تحتية للدفع والتسوية حول منتجاتها الخاصة. في نواحٍ كثيرة، تدهورت جوانب الكريبتو غير المتعلقة بالبيتكوين إلى تكنولوجيا مالية (fintech) تقليدية.

تجاوز Tether لـ Ethereum، ولو لفترة وجيزة، هو تعبير واضح عن هذا التحول في الكريبتو. وليس من قبيل المصادفة أيضاً أن هذا حدث في نفس الفترة التي بدأ فيها المتفائلون بـ Ethereum منذ فترة طويلة في مراجعة آرائهم علناً. على سبيل المثال، قال ديفيد هوفمان، المؤسس المشارك لـ Bankless، مؤخراً إنه خرج من مركزه في ether، مجادلاً بأن Ethereum قد تنجح دون أن تستحوذ ether على قدر كبير من القيمة كما توقع في الأصل.

Loading...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

بدلاً من أن تصبح ETH مالاً فائق الصوت وتقلب البيتكوين، اختار مستخدمو Ethereum بشكل متزايد USDT و USDC كعملات مفضلة. وفي الوقت نفسه، تستفيد البيتكوين نفسها بشكل مباشر من نمو Tether أكثر مما تستفيد ETH، حيث تحتفظ Tether بالبيتكوين كجزء من احتياطياتها وتراكم المزيد منها بشكل منتظم.

Loading...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

السؤال لأولئك الذين لا يزالون مشوشين بشأن وضع Ethereum الحالي بسيط: إذا كانت Tether قد أمضت سنوات في البناء على Ethereum وشبكات أخرى، فلماذا تحتفظ بالبيتكوين كأصل احتياطي بدلاً من ETH أو أي رمز أصلي آخر من الشبكات التي تحمل حركة مرور عملتها المستقرة؟ ربما لأن Tether، تماماً مثل Circle مع Arc، تشارك أيضاً في بلوكشين بديلة من الطبقة الأولى تركز على USDT. لماذا تمتلك Coinbase، وهي واحدة من أوائل وأقوى المدافعين عن Ethereum، بيتكوين في ميزانيتها العمومية أكثر بكثير من ETH؟ التفكير في هذه الأسئلة يجب أن يكون مفيداً في فصل الإشارة عن الضجيج فيما يتعلق بما يحدث في الكريبتو الآن.