Norský fond rekordních 184 miliard dolarů: Po růstu taženém technologiemi roste opatrnost

​Zatímco globální trhy v roce 2026 čelí volatilitě, norský státní fond dosáhl pozoruhodného výsledku. Jeho portfolio v hodnotě 2,3 bilionu dolarů přineslo rekordní zisk 184,3 miliardy dolarů. Silný růst byl tažen asijskými technologickými akciemi. Největší státní fond na světě dosáhl výnosu 9,4 procenta, což je jeho nejlepší pololetní výsledek v historii. Po tak silné rally je však na místě větší opatrnost?

Pololetní zisk překonal předchozí maxima

Účetní návratnost norského státního fondu ve výši 1 753 bilionu korun překonala předchozí rekord a více než zdvojnásobila zisk dosažený v první polovině roku 2025. Akciové investice přinesly za šest měsíců výnos 13 %. Samotné druhé čtvrtletí pak znamenalo celkový výnos fondu 11,5 %. Jde o nejsilnější čtvrtletní výsledek od druhého čtvrtletí roku 2020. 

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Podíl akcií vzrostl ve druhém čtvrtletí o 16 % po poklesu o 2,6 % v prvních třech měsících. Strategická rozhodnutí fondu se ukázala jako úspěšná, přestože trhy čelily volatilitě spojené s geopolitickým napětím a měnícími se očekáváními ohledně oceňování umělé inteligence. Investice do dluhopisů přinesly skromnější výnos 0,9 %, zatímco neobchodované nemovitosti a obnovitelná infrastruktura přispěly menšími zisky. 

Fond je založen na příjmech Norska z ropy a plynu a v současnosti vlastní podíly přibližně ve 7 100 společnostech po celém světě, přičemž v průměru drží 1,5 % všech veřejně obchodovaných akcií globálně.

Asijské technologické akcie vedou růst

Podle uvedené zprávy největší přínos zaznamenaly sektory telekomunikací, technologií a energetiky. Mezi nejlepšími jsou asijské polovodičové a technologické společnosti. Důvodem je širší růst tažený umělou inteligencí, který pozitivně ovlivnil výrobce čipů a jejich dodavatele. 

„Výsledek je dán dobrými výnosy na akciových trzích, zejména díky asijským technologickým akciím,“ uvedl generální ředitel Nicolai Tangen ve svém prohlášení.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Tangen na tiskové konferenci zdůraznil koncentraci zisků v tomto sektoru a upozornil na mimořádnou roli akcií spojených s polovodiči. Akciové portfolio fondu těžilo z podílů ve společnostech jako Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung Electronics a SK Hynix, ačkoli fond investuje i do amerických technologických firem. Výsledek navázal na silný výnos 15,1 % za celý rok 2025, který byl rovněž převážně ovlivněn technologickými a AI společnostmi.

Největší pozice a první zveřejnění podílu ve SpaceX

K 30. červnu zůstala Nvidia největší jednotlivou pozicí fondu s hodnotou přibližně 612 miliard korun, následovaná společnostmi Apple (522 miliard korun) a Alphabet (499 miliard korun). Mezi pět největších patří také Microsoft a Taiwan Semiconductor Manufacturing. V aktualizovaném seznamu podílů zveřejněném v úterý večer fond poprvé oznámil svůj 0,05% podíl ve SpaceX v hodnotě přibližně 1,2 miliardy dolarů. 

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Tato pozice je sice malá ve srovnání s hlavními technologickými investicemi, ale ukazuje rozšíření do vesmírného sektoru. Rozhodnutí bylo učiněno po veřejném vstupu SpaceX na burzu začátkem léta. Mezi další významné podíly patří Amazon, Broadcom, Samsung Electronics, ASML a SK Hynix. Fond tak vykazuje silnou expozici vůči globálnímu technologickému a polovodičovému sektoru v souladu s nejnovějšími obchodními trendy.

Jak je fond ve výši 2,3 bilionu dolarů rozdělen mezi aktiva

Akcie tvořily ke konci prvního pololetí tohoto roku 72,1 % hodnoty fondu. Investice do dluhopisů představovaly 25,8 %. Zbytek je alokován do neobchodovaných nemovitostí a infrastruktury obnovitelných zdrojů energie. Fond investuje výhradně mimo Norsko, aby neovlivňoval domácí ekonomiku. Jeho mandát vyžaduje, aby těsně sledoval široký globální benchmark, což omezuje prostor pro velké aktivní pozice. 

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Většina pololetního výsledku odrážela širší pohyby trhu, nikoli agresivní výběr akcií. Pohyby měn snížily hodnotu fondu během tohoto období o 427 miliard korun, protože norská koruna posílila vůči několika hlavním měnám. Čistý příliv kapitálu po odečtení nákladů činil 89 miliard korun. Celkově posílení měny činí uvedené výsledky ještě pozoruhodnějšími. 

Generální ředitel signalizuje zdrženlivost navzdory silným výsledkům

Ačkoli výsledky překonaly očekávání odborníků, Tangen prosazuje vyváženější dlouhodobý pohled. 

„Samozřejmě, po takové rally jste trochu nervóznější, více si uvědomujete všechna rizika,“ řekl. „Vidíme mnoho důvodů k opatrnosti. Sledujeme ocenění AI. Sledujeme geopolitiku.“ V jiných komentářích označil pololetní výsledek za „tak dobrý, jak to jen jde“ a předpověděl „těžší časy před námi“ pro akciové investory.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Generální ředitel upozornil na vysoká ocenění AI a narůstající geopolitická rizika. Zejména situace kolem Íránu zůstává klíčová pro utváření nálady investorů. Rizika spojená s obnoveným inflačním tlakem rovněž zůstávají vysoká. Všechny tyto faktory mohou ovlivnit budoucí výnosy. Dlouhodobý průměrný roční výnos fondu od roku 1998 činí 6,86 %. Tangen zdůraznil, že nedávné silné období nelze nekonečně promítat do budoucnosti. Posláním fondu je stále financovat norský sociální stát pro budoucí generace.

Rekordní pololetní výsledek dokazuje vliv koncentrované expozice na technologie. Vedení fondu si však uvědomuje, že takové zisky nelze považovat za samozřejmé. Tržní volatilita, geopolitická rizika a možné změny na trzích vyžadují zvýšenou opatrnost. Pro dlouhodobé investory je po silných růstech stále nutná disciplína, aby se vyhnuli nadměrné expozici vůči některým akciím a dalším aktivům.