Jedna evropská burza: Dokáže EU vytvořit konkurenta pro Nasdaq a NYSE?

​Evropa po desetiletí ztrácí půdu pod nohama v konkurenci USA o významné IPO, likviditu a kapitál. Aby se to změnilo, dvě největší evropské burzovní skupiny znovu jednají o spojení sil. Pokud bude dohoda úspěšná, mohla by roztříštěný trh EU proměnit v platformu schopnou konkurovat burzám Nasdaq a NYSE.

Burza „planetárního měřítka“

Podle Financial Times je Euronext otevřený spojení s Deutsche Börse. Generální ředitel Euronextu Stéphane Boujnah uvedl, že jednou z možností by mohla být fúze konkrétně mezi burzovními aktivitami obou společností. Nevyloučil ani úplnou fúzi, zároveň však zdůraznil, že v současnosti žádná jednání neprobíhají.

Potenciální dohoda by měla významný rozsah. Euronext provozuje burzy v osmi zemích, včetně tržišť v Paříži, Amsterdamu a Miláně, a jeho tržní kapitalizace činí přibližně 16 miliard €. Deutsche Börse s hodnotou zhruba 50 miliard € provozuje Frankfurtskou burzu a Eurex, jedno z největších světových tržišť s deriváty.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Boujnah se domnívá, že spojení by mohlo propojit akciové trhy tří největších ekonomik EU — Německa, Francie a Itálie. Takovou strukturu popsal jako panevropskou tržní infrastrukturu „planetárního měřítka“. Kromě obchodování s akciemi obě skupiny provozují také clearing, vypořádání a další finanční služby.

Investoři na tuto myšlenku reagovali pozitivně. Po Boujnahově vyjádření akcie Euronextu posílily přibližně o 2,1 %, zatímco Deutsche Börse vzrostla o 2,9 %. Obě akcie od začátku roku 2026 posílily přibližně o 26 %.

Kapitál proudí přes Atlantik

Hlavní slabinou Evropy je roztříštěný akciový trh. EU má desítky národních tržišť s odlišnými pravidly a regulátory, zatímco americký trh se soustřeďuje kolem burz Nasdaq a NYSE. V roce 2024 dosahovala tržní kapitalizace akciových burz EU pouze 73 % HDP regionu. V USA tento podíl činil 270 % HDP.

Rozdíl je obzvlášť patrný na trhu IPO. Podle ESMA od roku 2018 vstoupilo v USA na burzu v průměru 65 zahraničních společností ročně, ve srovnání s pouhými 14 v Evropské unii. V roce 2024 tvořily zahraniční společnosti 51 % nových IPO v USA, zatímco jejich průměrný podíl v EU v letech 2018 až 2024 činil pouze 9 %.

Americké burzy nabízejí společnostem hlubší trhy a přístup k větší skupině významných investorů. Rozdíl je zvlášť výrazný u technologických společností: v některých high-tech a znalostně náročných odvětvích jsou mediánová ocenění při IPO v USA až desetkrát vyšší než v Evropě.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Výsledkem je, že i evropské společnosti volí USA. Například britský vývojář čipů Arm uskutečnil v roce 2023 IPO na Nasdaq poté, co se rozhodl nevstoupit na londýnskou burzu. ECB mezi společnosti, které v posledních letech přesunuly své primární kotace z Evropy do USA nebo se rozhodly evropské burzy nevyužít, uvádí také CRH, Linde a Flutter Entertainment.

Jeden trh namísto osmi hranic

Společnost, která dnes chce v Evropě získat kapitál, si v podstatě vybírá mezi samostatnými národními trhy. I v rámci EU zůstává akciový trh rozdělen mezi různé burzovní skupiny, národní regulátory a tržní infrastruktury. Paříž a Milán již jsou součástí Euronextu a fungují na společné technologické platformě, ale největší trh regionu — Německo — zůstává mimo tento systém.

Pro emitenty by hlavní výhodou byl přístup k širší investorské základně prostřednictvím jediné infrastruktury. Velká německá společnost by mohla získat lepší přístup ke kapitálu ve Francii, Itálii a Nizozemsku, zatímco společnosti kotované na Euronextu by mohly oslovit více německých institucionálních investorů. Tento nedostatek hloubky trhu je jednou z hlavních nevýhod Evropy v konkurenci o významné kotace.

Dalším faktorem je likvidita. Čím více se kupující a prodávající soustřeďují na jedné platformě, tím snazší je provádět velké transakce bez výrazných cenových pohybů. To je obzvlášť důležité pro velké společnosti při IPO a následném obchodování, kde mají Nasdaq a NYSE stále jasnou výhodu.

Kombinovaná struktura by také mohla účinněji soutěžit o samotné kotace. Namísto výběru mezi několika evropskými burzami by společnost získala přístup na trh pokrývající největší ekonomiky EU. Evropský model by se tak přiblížil americkému systému.

Dohoda připravovaná 20 let

Myšlenka spojení největších evropských burz není nová. Pokusy probíhají již dvě desetiletí. V roce 2006 se Deutsche Börse pokusila získat Euronext, ale nakonec od dohody ustoupila. Euronext se později sloučil s NYSE, zatímco v roce 2012 Evropská komise zablokovala navrhovanou fúzi mezi Deutsche Börse a NYSE Euronext. Regulátoři se obávali, že by spojená skupina získala příliš velkou kontrolu nad evropským trhem s deriváty.

Další významný pokus Deutsche Börse selhal v roce 2017. Evropská komise zablokovala její fúzi s London Stock Exchange Group kvůli obavám z omezení hospodářské soutěže. V roce 2023 vedoucí představitelé Euronextu a Deutsche Börse diskutovali o omezenější možnosti — společném podniku zaměřeném na získávání evropských kotací — projekt však nikdy nebyl zahájen.

Podmínky se nyní postupně mění. Evropská komise přezkoumává svůj přístup k velkým fúzím a 30. dubna 2026 zveřejnila návrh nových pravidel. EU se zároveň snaží integrovat národní kapitálové trhy: v prosinci 2025 Brusel navrhl balíček opatření zaměřených na odstraňování překážek mezi finančními trhy napříč blokem.

Tato myšlenka získala také politickou podporu. Německý kancléř Friedrich Merz vyzval k vytvoření jediné evropské burzy. Euronext a Deutsche Börse však stále čelí stejné zásadní překážce: jakákoli fúze dvou největších evropských provozovatelů burz by musela projít antimonopolním přezkumem. Sám Boujnah uznal, že tyto překážky jsou dobře známé a že případná jednání by musela dávat ekonomický smysl akcionářům, nikoli být vedena politiky.

Samotná fúze by k vytvoření plnohodnotného konkurenta pro Nasdaq a NYSE nestačila. Americké burzy zůstávají výrazně hlubší a přitahují mnohem více globálního kapitálu. Spojení Euronextu a Deutsche Börse by však mohlo odstranit jednu z největších slabin evropského trhu — jeho roztříštěnost. Tentokrát má taková dohoda něco, co mnoha předchozím pokusům chybělo: ekonomický motiv pro burzy i politickou poptávku po integrovanějším evropském kapitálovém trhu.