Adobe a AI: Ztrácí lídr kreativního softwaru kvůli AI svůj náskok?

​Akcie Adobe letos klesly o 30 %. Wells Fargo a HSBC snížily doporučení, protože bezplatné a generativní AI nástroje mohou oslabit poptávku po Photoshopu a Creative Cloud. Přírůstek nových ročních opakovaných tržeb klesl o 36 %, přestože tržby nadále rostly o 13 %. Dokáže tedy Adobe stále bránit své pozici v oblasti kreativního softwaru, když nové AI alternativy ohrožují udržitelnost jeho předplatného modelu?

Rekordní skepse analytiků

Sentiment vůči Adobe nebyl nikdy negativnější. Michael Turrin z Wells Fargo v říjnu dvakrát snížil doporučení pro akcie, a to z Overweight na Underweight, a snížil cílovou cenu z $270 na $225. „Odcházel jsem opatrnější“ ohledně softwaru pro front-office a kreativní software, napsal Turrin. Průzkum společnosti mezi řediteli informatiky ukázal, že Adobe bylo během hodnocení AI jasným poraženým z hlediska podílu na rozpočtech. Dvaadvacet procent respondentů mělo vůči podílu Adobe na IT rozpočtech negativní postoj, zatímco pouze 2 % zaznamenala pozitivní tendence.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

O den později snížil Stephen Bersey z HSBC doporučení z Buy na Hold a zároveň snížil očekávanou cenu z $310 na $267. Adobe označil za „realistického kandidáta na narušení vedené AI“. Celkově letos došlo k nejméně 15 snížením doporučení. Většina analytiků nyní předpovídá cenu akcií v rozmezí $260 až $270, a vidí tak jen omezený růstový potenciál oproti nedávné úrovni $245.

Zpomalení růstu nových opakovaných tržeb

Adobe přesto dosáhlo solidních finančních výsledků. Tržby za třetí fiskální čtvrtletí dosáhly rekordních $6,76B, což představuje meziroční růst o 13 %. Celkové roční opakované tržby na konci období činily $27,50B, tedy o 11,2 % více. ARR z AI-first produktů překročily $650M, což odpovídá 150 % hodnoty z předchozího roku. Počet měsíčně aktivních uživatelů napříč portfoliem dosáhl 1B. Přírůstek čistých nových ARR však meziročně klesl o 36 % na 38 %, což může vyvolávat obavy dlouhodobých investorů. 

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Závazky z budoucího plnění vzrostly pouze o 8 %, což je jedna z nejnižších hodnot za mnoho let. Vedení upřednostnilo získávání uživatelů prostřednictvím freemium modelu a odložilo zvyšování cen hlavních produktů Creative Cloud. Tato strategie však odkládá monetizaci, takže bezprostřední finanční toky se nemusí změnit. Wells Fargo modeluje záporný růst nových ARR ve fiskálním roce 2027 a celkový růst ARR o 7 %, čímž zpochybňuje konsenzuální očekávání ve výši 8 %.

Bezplatné AI nástroje zvyšují konkurenční tlak

Konkurenční hrozba se stala vážnější. Bersey zmínil malého vývojáře ArtCraft, který vydal bezplatný klon sady Adobe Creative Cloud vytvořený pomocí AI. Uživatelé tak mohou mít bezplatný přístup k verzím Photoshopu, Illustratoru, Premiere, Lightroomu, Acrobatu, After Effects a InDesignu. Projekt usiluje o „100% shodu funkcí“ během jednoho měsíce. 

„Upozorňujeme, že zatímco profesionální ‚vibe coding‘ je spíše partnerstvím člověka a modelu, v němž je kód vyvíjen společně a člověk před jeho nasazením kontroluje, zná a chápe, co se píše, auto-coding znamená spíše předání plné kontroly modelu,“ připustil Bersey. 

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Varoval před „mnoha riziky spojenými s projekty auto-codingu z hlediska bezpečnosti, právních aspektů, schopnosti pokračovat v činnosti a údržby“ a uvedl, že dopad se prozatím omezuje na freemium projekty a open source. Adobe reagovalo investicemi do AI, například rozšířeným partnerstvím se společností Nvidia, které využívá modely RTX Spark a Nemotron napříč různými produkty ke zrychlení pracovních postupů. Firefly a další AI-first nabídky zůstávají malou částí celkových ARR.

Změna vedení přináší nejistotu

Změny ve vedení společnosti přispívají ke střednědobým výzvám Adobe. Anil Chakravarthy se má 1. prosince stát generálním ředitelem a nahradit dlouholetého šéfa Shantanu Narayena. Adobe v současnosti také hledá stálého finančního ředitele. Turrin označil tuto dvojí změnu za riziko pro předběžný výhled na fiskální rok 2027.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Chakravarthy dříve vedl divizi Customer Experience Orchestration společnosti. Investoři budou sledovat, zda nový tým dokáže převést rostoucí základnu freemium uživatelů na uživatele placených služeb s vyšší hodnotou. Kromě toho je klíčové udržet provozní marže, které patří mezi tradiční silné stránky Adobe.

Ocenění odráží probíhající debatu

Při současných úrovních se akcie Adobe obchodují za devítinásobek odhadovaného zisku Non-GAAP pro rok 2027. To představuje značný diskont vůči mediánu softwarového sektoru ve výši 21násobku. Optimisté tvrdí, že tento násobek již zohledňuje významné narušení podnikání. Provozní cash flow společnosti ve výši $2,52B ve třetím čtvrtletí a program zpětného odkupu akcií by mohly vytvořit cenové dno. Pesimisté však namítají, že převod freemium uživatelů na platící zákazníky zůstává neověřený a že AI alternativy budou nadále tlačit na cenovou sílu a růst počtu licencí.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Celkově musí Adobe prokázat, že jeho rozsáhlá uživatelská základna a výhody plynoucí z proprietárních dat převáží nad rostoucími výhodami bezplatných a levných generativních nástrojů. Dokud se však čisté ARR nestabilizuje a monetizace AI nedosáhne potřebného měřítka, většina analytiků a odborníků může zůstat ohledně finanční budoucnosti společnosti opatrná.