Kaiko tegevjuht: Euroopa stablecoin’id ei suuda endiselt USDT-ga konkureerida

​Krüptovaluutaturg muutub kiiresti ning traditsioonilised kauplemismustrid ei kehti enam alati. Suurinvestorid suurendavad oma kokkupuudet Bitcoiniga, samal ajal kui USA poliitilised otsused võivad peaaegu hetkega vallandada järske hinnaliikumisi. Intervjuus Traders Union-ile selgitab Kaiko tegevjuht Ambre Soubiran, miks Bitcoin liigub mõnikord aktsiatega ühes taktis, kuidas ETF-id on turgu ümber kujundanud ja miks Euroopa stablecoin’id ei suuda hoogu sisse saada.

Milliseid andmeid vajavad institutsionaalsed investorid?

Viimastel aastatel on investeerimisfondid, pangad ja teised suured finantsasutused sisenenud krüptovaluutaturule. Nende asutuste jaoks ei piisa enam Bitcoini või Ethereumi hetkehinna teadmisest.

Seetõttu tuginevad finantsasutused spetsialiseeritud analüütikateenustele, sealhulgas Kaikole. Ambre Soubirani sõnul kogub ettevõte andmeid enam kui 150 kauplemiskohast ja edastab need institutsionaalsetele klientidele.

„Enamik institutsioone ei vaja veel üht ekraani, kus kuvatakse BTC hind. Nad tahavad teada, kas nende andmete põhjal saab teha reaalse finantsotsuse: määrata väärtust, esitada tagatisnõude või arveldada.“

Lisaks tehingu- ja orderiraamatu andmetele vajavad institutsioonid ka turujärelevalve, õiglase väärtuse hindamise ja riskijuhtimise tööriistu. Teave peab olema standardiseeritud ning jälgitav algallikani.

Üha olulisemaks valdkonnaks on ka tokeniseeritud varade andmetaristu. Pangad ja investeerimisettevõtted toovad finantsinstrumente järk-järgult plokiahelavõrkudesse, kuid seisavad silmitsi probleemidega, kui integreerivad traditsioonilisi finantsandmeid sellesse uude keskkonda.

„Institutsioonid soovivad tuua litsentseeritud finantsandmed nutilepingutesse, kaotamata nende üle kontrolli. Samuti vajavad nad võimalust suunata ahelasisene tegevus tagasi oma riskimeeskondadele, finantsosakondadele ja regulaatoritele.“

Miks Bitcoin liigub aktsiate ja kullaga ühes taktis

Bitcoini nimetatakse sageli digitaalseks kullaks, kuid selle hinnaliikumised meenutavad mõnikord tehnoloogiaaktsiate omi. Teinekord käitub krüptovaluuta pigem väärismetalli moodi. Soubirani sõnul peitub selgitus selles, milliseid majandusriske investorid kõige olulisemaks peavad.

Kui turuosalised eeldavad, et Föderaalreserv langetab intressimäärasid, suureneb nende riskantsemate varade isu tavaliselt. Sellistes tingimustes võib Bitcoin liikuda tehnoloogiaaktsiatega samas suunas. Seevastu mure USA valitsuse võlakoormuse ja dollari stabiilsuse pärast võib muuta seda, kuidas investorid krüptovaluutat hindavad.

„Kui tähelepanu keskmes on riskivalmidus ja Föderaalreservi järgmine samm, kaupleb BTC nagu kasvuaktsia. See tõuseb koos aktsiatega, kui investorid ootavad odavamat raha, ja langeb koos nendega, kui hirm võimust võtab, nagu 2024. aasta suve ülemaailmse müügi ajal.“

Soubiran toob näiteks 19. augusti 2026, mil Bitcoin käitus pigem kulla kui riskivara moodi. Sel päeval kahekordistas USA rahandusministeerium pika tähtajaga võlakirjade tagasiostusid. Dollari nõrgenedes tõusis kulla hind 4% ja Bitcoini hind 6%.

„Kui mure liigub valitsuse võla ja dollari juurde, hakkab BTC rohkem meenutama kulda – vara, mida ükski keskpank ei saa juurde trükkida.“

Kaiko andmetel on Bitcoini korrelatsioon aktsiatega püsinud kolm aastat positiivsena. Selle tugevus siiski varieerub, eriti Föderaalreservi tähtsate otsuste ajal. 2025. aasta suvel muutus korrelatsioon lühikeseks ajaks negatiivseks, enne kui see 2026. aasta jooksul taas tugevnes.

Kuidas Trumpi otsused krüptoturgu mõjutavad

USA poliitikast on saanud oluline tegur, mis kujundab krüptovaluutainvestorite meelsust. President Donald Trumpi avaldused tariifide, regulatsiooni ja majandussuhete kohta teiste riikidega võivad põhjustada järske hinnakõikumisi.

Erinevalt traditsioonilistest börsidest toimivad krüptovaluutaturud aga ööpäevaringselt. Kui olulised uudised jõuavad avalikkuseni pärast USA börside sulgemist, saavad investorid krüptovaluutade ja tuletisinstrumentide kaudu kohe reageerida.

„Washingtonis tehtud poliitiline teadaanne võib kajastuda kogu maailmas hindades juba sekunditega ning investorid saavad viivitamata positsioone kohandada, tuletisinstrumentide kaudu riske maandada või likviidsust ümber suunata.“

Üks selgemaid näiteid leidis aset 10. oktoobril 2025. Pärast USA aktsiaturgude sulgemist teatas Trump Hiina impordile kehtestatavast 100% tariifist. Selle tagajärjel toimunud krüptoturu müük vallandas rekordilise finantsvõimendusega positsioonide sundlikvideerimise laine.

„Mõne tunni jooksul likvideeriti ligikaudu 19 miljardit dollarit finantsvõimendusega positsioone – see oli rekordiline sündmus.“

Soubirani sõnul reageerivad turud sageli valitsuse tulevase poliitika ootustele, mitte lõplikele otsustele. Suur finantsvõimendus võimendab neid liikumisi, sest langevad hinnad võivad vallandada sundsulgemiste ahelreaktsiooni.

Kuidas Bitcoini ETF-id on muutnud turu likviidsust

USA spot-Bitcoini ETF-ide turuletoomine 2024. aasta jaanuaris oli krüptovaluutaturu jaoks oluline verstapost. Investorid said Bitcoini kaudu tuttavate börsil kaubeldavate toodete kaudu, ilma et nad oleksid pidanud krüptovaluutat ise ostma või säilitama.

ETF-id meelitasid ligi täiendavat kapitali ja suurendasid traditsiooniliste turutegijate osalust. Need ettevõtted pakuvad likviidsust, maandavad riske ja kasutavad ära ETF-ide ning alusvara hinnavahesid. Nende tegevus aitab süvendada Bitcoini orderiraamatuid ja parandada kauplemislikviidsust.

„Kaiko andmed näitavad, et BTC turu sügavus börsidel on ligikaudu kahekordistunud: umbes 250 miljonilt dollarilt enne USA spot-Bitcoini ETF-ide turuletoomist 2024. aasta jaanuaris ligikaudu 500 miljoni dollarini 2026. aasta oktoobris.“

Suurte Bitcoini tehingute tegemiseks soodsaimad tingimused koonduvad üha enam USA kauplemistundidele. Tegevus on muutunud tihedamalt seotuks ka USA aktsiaturu ajakavaga, eriti turu sulgemisega, mil ETF-ide puhasväärtus arvutatakse võrdlushindade alusel.

Spot-ETF-ide turuletoomisele järgnenud esimesel aastal suurenes USA börside osakaal Bitcoini likviidsuses 35%-lt 45%-le, mis näitab USA kauplemiskohtade kasvavat mõju üleilmsele Bitcoini turule.

Selle tulemusena mängivad traditsioonilised finantsturud, kuigi krüptovaluutadega kaubeldakse ööpäevaringselt, üha suuremat rolli Bitcoini likviidsuse jaotumise määramisel päeva jooksul.

Miks Euroopa stablecoin’id ei suuda USDT-ga konkureerida

Euroopa Liidu krüptovaraturgude määrus (MiCA) kehtestab krüptovaraettevõtetele ja stablecoin’ide emitentidele ühised reeglid. Üks selle eesmärke on luua digitaalvarade, sealhulgas euroga seotud tokenite jaoks reguleeritud keskkond.

Samas ei vasta suurim dollariga tagatud stablecoin USDT MiCA nõuetele. Seetõttu on mitu krüptovaluutabörsi piiranud Euroopa kasutajate juurdepääsu selle varaga kauplemisele. Uutelt reeglitelt oodati reguleeritud konkurentidele eelise andmist, kuid Kaiko andmed näitavad, et kauplemismustrites on toimunud vähe muutusi.

Ettevõte analüüsis stablecoin’idega kauplemist kaheksal MiCA alusel reguleeritud platvormil 18 kuu jooksul. Uuring hõlmas mõlemat peamist jõustamiskuupäeva: 30. juunit ja 30. detsembrit 2024.

„USDT osakaal moodustas neil platvormidel kogu perioodi vältel ligikaudu 70% stablecoin’ide spot-kauplemise mahust, samal ajal kui USDC osakaal oli umbes 28%. Kumbki kuupäev ei toonud kaasa katkestust.”

Peale selle saavutas USDT päevane kauplemismaht uuritud platvormidel 2025. aasta alguses ligikaudu 45 miljardit dollarit, vaatamata Euroopa klientidele kehtestatud piirangutele. Samal ajal moodustasid euroga seotud stablecoin’id EURC ja EURCV aasta lõpuks kauplemismahust vaid 1–2%.

Soubiran osutab siiski uuringu olulisele piirangule. Analüüsitud börsid teenindavad kliente kogu maailmas, mistõttu ei erista need näitajad Euroopast pärinevat kauplemisaktiivsust.

„Kas noteeringute eemaldamisel oli väike mõju või on Euroopa kauplemismaht kogumahu muutmiseks liiga väike.”

Soubirani sõnul oleks Euroopa stablecoin’ide edu tegelik märk nende võime võtta USDT-lt turuosa. Seni ei ole Kaiko sellise nihke kohta tõendeid leidnud.

Kuidas määratakse tokeniseeritud aktsiate hinnad

Tokeniseerimine võimaldab tuua traditsioonilised finantsinstrumendid blockchain-võrkudesse ja nendega ööpäevaringselt kaubelda. Selle mudeliga kaasneb aga suur probleem: börsid tegutsevad kindla graafiku alusel, samal ajal kui tokeniseeritud varadega saab kaubelda ka öösiti ja nädalavahetustel.

Seetõttu ei vasta tokeniseeritud aktsia hind alati selle alusvara hinnale. Erinevus muutub eriti märgatavaks väljaspool tavapäraseid kauplemisaegu, mil investoritel ei ole enam juurdepääsu aktsiate reaalajas hindadele.

Kaiko analüüsis tokeniseeritud USA aktsiatega kauplemist detsentraliseeritud börsil Uniswap. Tavapärastel kauplemisaegadel ei ületa tokeniseeritud aktsiate ja nende alusaktsiate mediaanhinna erinevus 0,26%. Väljaspool tavapäraseid turuaegu erinevus aga suureneb.

„Robinhood Chainil, kus toimub suurem osa mahust, ulatub see öösiti 0,87%-ni ja nädalavahetustel 0,58%-ni.”

Hoolimata traditsiooniliste börside sulgemisest jäävad investorid tokeniseeritud varadega aktiivselt kauplema. Septembris toimus 49% Uniswapi tokeniseeritud aktsiate kauplemismahust ajal, mil USA aktsiabörsid olid suletud.

Tokeni hinnamuutus nädalavahetusel ei tähenda tingimata, et selle hind on vale. Mõnel juhul võib turg reageerida uudistele enne, kui alusaktsiaga saab taas kauplema hakata.

„Kolmel septembrikuu nädalavahetusel oli 16 juhtumit, kus aktsia avanes esmaspäeval vähemalt 1% kõrgemal või madalamal. Neist 14 juhul oli token nädalavahetusel juba samas suunas liikunud, kuna kauplejad reageerisid uudistele enne Wall Streeti.”

Soubirani sõnul nõuab tokeniseeritud varade väärtuse määramine väljaspool tavapäraseid kauplemisaegu täiendavaid turuandmeid ja spetsiaalseid hinnastamismetoodikaid. See on eriti oluline platvormidele, mis pakuvad investoritele ööpäevaringset kauplemist.

Miks perpetual futures’id muutuvad krüptokauplemise aluseks

Perpetual futures’id võimaldavad kauplejatel teenida kasumit nii krüptovaluutade hinnatõusust kui ka -langusest, kasutada võimendust ja maandada hinnariski. Erinevalt traditsioonilistest futuuridest ei ole neil lepingutel aegumiskuupäeva, mistõttu võivad positsioonid jääda pikaks ajaks avatuks.

Perpetual futures’ite kasvav populaarsus on kujundanud ümber Bitcoini kauplemist. Märkimisväärne osa aktiivsusest on liikunud tuletisinstrumentide turgudele, kus investorid saavad kaubelda suurte positsioonidega ilma krüptovaluutat otse ostmata.

„Inimesed arvavad endiselt, et BTC-d ostetakse ja müüakse börsil või ETF-i kaudu. Kauplemismaht näitab muud. Kaiko andmetel moodustasid perpetual futures’id (perps) 2025. aastal 68% BTC kauplemismahust.”

Aktiivsus tuletisinstrumentide turgudel mõjutab ka Bitcoini hinnaliikumisi, kuna võimendusega positsioonid ja riskimaandamistehingud võivad ostu- ja müügisurvet võimendada.

Samal ajal laienevad perpetual futures’id järk-järgult krüptotööstusest väljapoole. Näiteks pakub detsentraliseeritud platvorm Hyperliquid juba aktsiate, nafta ja metallidega seotud tuletisinstrumente. Ka traditsioonilised finantsettevõtted hakkavad seda turgu uurima.

„Hyperliquidil saavutas aktsiate, nafta ja metallidega seotud perps’ite avatud positsioonide maht 2026. aasta mais rekordilise 2,65 miljardi dollarini. Coinbase on esitanud taotluse noteerida umbes 50 üksikaktsia ja ETF-iga seotud perps’e.”

Kunagi peamiselt krüptokauplemisega seostatud perpetual futures’id laienevad nüüd traditsioonilistesse varaklassidesse. Soubirani hinnangul võib nende kasvav kasutuselevõtt aidata kujundada finantsturgude toimimist ümber ka väljaspool tavapäraseid kauplemisaegu.