נופר מבקשת את אישור מחזיקי האג"ח לפרשנות התחייבויותיה amid עימות עם רשות ניירות ערך

Traders Union
כל החדשות
חדשות פיננסיות
נופר מבקשת אישור מחזיקים

כל החדשות

הסיפורים החמים

מבחר העורכים

מניות

מטבעות קריפטוגרפיים

כלכלה

מטבעות

סחורות

עסקים ועושר

קולות השוק

אנדראס קריסטו

04.08.2026

נופר מבקשת את אישור מחזיקי האג"ח לפרשנות התחייבויותיה amid עימות עם רשות ניירות ערך — נופר מול הרשות: הכרעה

נופר פועלת כעת להרחבת פעילותה ולגיוסי הון, בזמן שמחלוקת חשבונאית מול רשות ניירות ערך מעמידה במבחן את אמות המידה הפיננסיות שלה. אם עמדת החברה לא תאושר באסיפות מחזיקי האג"ח, בעלי החוב עשויים לקבל עילה להעמדת חוב של 2.2 מיליארד שקל לפירעון מיידי.

היילייטס

נופר כינסה אסיפת מחזיקי אג"ח לאישור פרשנותה לחישוב החוב הפיננסי נטו, המנוגדת לעמדת רשות ניירות ערך, שעלולה להשפיע על עמידה באמות המידה הפיננסיות.
מידרוג העמידה את דירוג נופר ואיגרות החוב שלה (A3.il) תחת בחינה עם השלכות שליליות, אך אם תתקבל פרשנות החברה לא צפויה פגיעה בדירוג.
נופר חתמה על עסקת רכישת 47.5% מריינדיר ב-855 מיליון שקל ועל מזכר הבנות להשקעה של 200 מיליון שקל, ומנייתה איבדה כ-37% מהשיא בסוף מאי.

מחלוקת על חישוב החוב והשלכות על האג"ח

כפי שדיווח גלובס, נופר הודיעה בשבוע שעבר כי החליטה לכנס אסיפה של המחזיקים בחמש סדרות האג"ח שהנפיקה, במטרה לאשר את הפרשנות שלה לאופן שבו היא בוחנת ומציגה את התחייבויותיה, בניגוד לפרשנות שהציגה רשות ניירות ערך.

במוקד המחלוקת עומד האופן שבו כל צד מפרש את "החוב הפיננסי נטו" של החברה. בנופר סבורים כי שטר הנאמנות מאפשר לנטרל הן חוב שהועמד לפרויקט כמימון בעלים, כהון עצמי או הלוואות, והן חוב בכיר שנטל הפרויקט, עד לתקרת עלויות ההקמה, למעט מצב שבו החוב הבכיר מחליף את מימון הבעלים. ברשות סבורים מנגד כי מרגע שהועמד לפרויקט חוב בכיר, גם אם בהיקף חלקי, החברה אינה זכאית עוד לנטרל את מימון הבעלים, משום שהצטרפות מלווה נוסף מגדילה את הסיכון למחזיקי האג"ח ביחס ליכולת הפירעון מאותו נכס.

הפרשנות הזאת משפיעה ישירות על עמידת נופר באמות המידה הפיננסיות שלה, ובפרט על היחס בין החוב הפיננסי נטו המאוחד לבין ה-EBITDA. לפי תנאי הסדרות, היחס נדרש להיות נמוך מ-15 בסדרות א' עד ד', ונמוך מ-18 בסדרה ה'. לפי הפרשנות המחמירה של הרשות, החברה אינה עומדת ביחסים הללו.

בתחילת השבוע הודיעה מידרוג כי היא מעמידה את דירוג נופר ואת איגרות החוב שלה תחת בחינה, עם השלכות שליליות. החברה וחמש סדרות האג"ח מדורגות A3.il, אך במידרוג ציינו כי אם נוסח החברה יאושר באסיפות המחזיקים, לא צפויות השלכות שליליות על הדירוג.

בשיחה עם מחזיקי האג"ח אמר עופר ינאי, מייסד ומנכ"ל נופר, כי הפרשנות אומצה תחת המנכ"לים הקודמים של החברה, אך גם הוא שותף לה. לדבריו, לאחר שנכנס לתפקיד נבדק הנושא מחדש, והחברה החליטה כי היא מרגישה בנוח עם ההבנה הזאת. נופר תומכת בעמדתה גם באמצעות חוות דעת של משרד עו"ד הרצוג, פירמת ראיית החשבון EY ופירמת הייעוץ הפיננסי MNS.

התרחבות עסקית מול לחץ שוק ומימון

המחלוקת הרגולטורית פוגשת את נופר בזמן של מהלך התרחבות מהיר שמוביל ינאי מאז מונה למנכ"ל לפני כשנה. בשבוע שעבר נחתמה, באמצעות נופר ישראל, עסקה לרכישת 47.5% מפעילות תחנת הכוח ריינדיר בדרום השרון מהפניקס ומחזיקים נוספים, תמורת 855 מיליון שקל ולפי שווי של 1.8 מיליארד שקל לריינדיר.

בד בבד חתמה נופר על מזכר הבנות עם מיטב גמל ופנסיה להשקעה של 200 מיליון שקל בנופר ישראל, לפי שווי חברה של 2.1 מיליארד שקל לפני הכסף. במקביל הכריז ינאי בחודש שעבר על מהלך לחיזוק ההחזקה של נופר באלומיי קפיטל, באמצעות החלפת מניות שהעלתה את שיעור ההחזקה מ-46% ל-75%. המוסדיים שישתתפו במהלך יקבלו בתמורה מניות של נופר עצמה.

בשוק מעריכים כי מחזיקי האג"ח, ובראשם גופים מוסדיים גדולים שמחזיקים גם במניה, צפויים לאשר את הפרשנות של החברה. בשיחה עם החברה לא הוצגו מצד המחזיקים שאלות או הסתייגויות בולטות ביחס לאופן החישוב, והדבר מחזק את ההערכה כי נופר תוכל למנוע הסלמה לחזית מימונית חריפה יותר.

תשואות האג"ח של נופר עלו מעט לאחר הודעת מידרוג, אך הן עדיין נסחרות ברמות חד ספרתיות של עד 5.8%. מניית נופר, מנגד, נמצאת בשבועות האחרונים במגמת ירידה ואיבדה כ-37% מאז השיא בסוף מאי, אף שבשנה האחרונה היא עדיין מציגה תשואה חיובית של כמעט 75% ומשקפת לחברה שווי שוק של כ-7 מיליארד שקל.

בכתבה קודמת שלנו סקרנו את הגישה של איתן עציוני לבניית תיק דפנסיבי מול תיק אגרסיבי, עם דגש על בחירת חברות רווחיות ויציבות ועל שילוב בין מניות לאג"ח בהתאם לרמת הסיכון. בין היתר הוצגו גם מוקדי עניין נקודתיים בשוק המקומי והקשר בין תנודתיות בתשואות לבין האטרקטיביות של אג"ח קונצרניות. הרקע הזה מסייע להבין מדוע כל שינוי בהערכת סיכון או בפרשנות פיננסית של מנפיקות יכול להשפיע במהירות על תמחור האג"ח ועל החלטות המשקיעים.

חומר זה עשוי להכיל דעות של צדדים שלישיים, אף אחד מהנתונים והמידע בדף אינטרנט זה אינו מהווה ייעוץ השקעות בהתאם לכתב הוויתור שלנו. בעוד אנו מקפידים על יושרה מערכתית קפדנית, פוסט זה עשוי להכיל הפניות למוצרים מהשותפים שלנו.

האם אהבת את המאמר?