Adobe dan AI: Apakah raksasa software kreatif ini mulai kehilangan keunggulannya?

​Saham Adobe telah turun 30% tahun ini. Wells Fargo dan HSBC menurunkan peringkat saham tersebut karena tools AI gratis dan generatif dapat mengurangi permintaan terhadap Photoshop dan Creative Cloud. Penambahan annual recurring revenue baru turun 36%, meskipun pendapatan masih tumbuh 13%. Jadi, apakah Adobe masih dapat mempertahankan posisi software kreatifnya ketika alternatif AI baru mengancam keberlanjutan model berlangganannya?

Skeptisisme analis mencapai rekor

Sentimen terhadap Adobe belum pernah senegatif ini. Michael Turrin dari Wells Fargo menurunkan peringkat saham Adobe dua tingkat menjadi Underweight dari Overweight pada Oktober, sekaligus memangkas target harga menjadi $225 dari $270. “Menjadi lebih berhati-hati” terhadap software front-office dan kreatif, tulis Turrin. Survei perusahaan terhadap chief information officer menunjukkan bahwa Adobe jelas kehilangan porsi anggaran dalam siklus evaluasi AI. Sebanyak 22% responden bersikap negatif terhadap porsi anggaran TI untuk Adobe, sementara hanya 2% yang melihat kecenderungan positif.

Lihat postingan di X Memuat...

Tweet tersebut telah dihapus oleh penulis.

Tapi kami menyimpan semuanya 🙂.

Sehari kemudian, Stephen Bersey dari HSBC menurunkan peringkat Adobe menjadi Hold dari Buy setelah memangkas ekspektasinya menjadi $267 dari $310. Ia menyebut Adobe sebagai “kandidat realistis untuk disrupsi yang didorong AI.” Secara keseluruhan, terdapat setidaknya 15 penurunan rekomendasi tahun ini. Kini, sebagian besar analis memprediksi harga saham berada di kisaran $260 hingga $270, sehingga hanya melihat potensi kenaikan terbatas dari level terbaru $245.

Pertumbuhan pendapatan berulang baru melambat

Adobe tetap membukukan hasil keuangan yang solid. Pendapatan kuartal fiskal ketiga mencapai rekor $6,76 miliar, naik 13% secara tahunan. Total annual recurring revenue pada akhir periode mencapai $27,50 miliar, meningkat 11,2%. ARR berbasis AI melampaui $650 juta, atau 150% dibandingkan setahun sebelumnya. Jumlah pengguna aktif bulanan di seluruh portofolio mencapai 1 miliar. Namun, penambahan ARR baru bersih turun 36% menjadi 38% secara tahunan, dan hal ini dapat menimbulkan kekhawatiran bagi investor jangka panjang. 

Lihat postingan di X Memuat...

Tweet tersebut telah dihapus oleh penulis.

Tapi kami menyimpan semuanya 🙂.

Kewajiban kinerja yang tersisa hanya tumbuh 8%, laju terendah dalam bertahun-tahun. Manajemen memprioritaskan akuisisi pengguna freemium dan menunda kenaikan harga inti Creative Cloud. Namun, strategi ini menunda monetisasi, sehingga arus keuangan jangka pendek mungkin tidak berubah. Wells Fargo memproyeksikan pertumbuhan negatif ARR baru pada tahun fiskal 2027 dan pertumbuhan total ARR sebesar 7%, sehingga meragukan ekspektasi konsensus sebesar 8%.

Tools AI gratis meningkatkan persaingan

Ancaman persaingan menjadi semakin serius. Bersey menyebut developer kecil bernama ArtCraft yang merilis kloning gratis berbasis AI dari rangkaian Adobe Creative Cloud. Ini berarti pengguna mungkin dapat mengakses versi Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects, dan InDesign secara gratis. Proyek tersebut menargetkan “100% feature parity” dalam waktu satu bulan. 

“Kami mencatat bahwa professional ‘vibe coding’ lebih merupakan kemitraan antara manusia dan model, ketika kode dikembangkan bersama dan manusia meninjau, mengetahui, serta memahami apa yang ditulis sebelum melakukan commit, sedangkan auto-coding lebih berarti memberikan kendali penuh kepada model,” ujar Bersey. 

Lihat postingan di X Memuat...

Tweet tersebut telah dihapus oleh penulis.

Tapi kami menyimpan semuanya 🙂.

Ia memperingatkan adanya “banyak bahaya yang terkait dengan proyek auto-coding dari perspektif keamanan, hukum, kelangsungan usaha, dan pemeliharaan” serta mengatakan bahwa dampaknya untuk saat ini terbatas pada proyek freemium dan open-source. Adobe merespons dengan investasi AI, seperti kemitraan yang diperluas dengan Nvidia yang menerapkan model RTX Spark dan Nemotron di berbagai produk untuk mempercepat workflow. Firefly dan penawaran berbasis AI lainnya tetap menjadi sebagian kecil dari total ARR.

Transisi kepemimpinan menambah ketidakpastian

Perubahan manajemen perusahaan menambah tantangan Adobe dalam jangka menengah. Anil Chakravarthy dijadwalkan menjadi chief executive pada 1 Desember, menggantikan pemimpin lama, Shantanu Narayen. Adobe juga saat ini sedang mencari chief financial officer permanen. Turrin mengklasifikasikan transisi ganda tersebut sebagai risiko terhadap prospek awal tahun fiskal 2027.

Lihat postingan di X Memuat...

Tweet tersebut telah dihapus oleh penulis.

Tapi kami menyimpan semuanya 🙂.

Chakravarthy sebelumnya memimpin bisnis Customer Experience Orchestration perusahaan. Investor akan memantau apakah tim baru dapat mengubah basis pengguna freemium yang berkembang menjadi pengguna berbayar bernilai lebih tinggi. Selain itu, mempertahankan margin operasi yang menjadi kekuatan tradisional Adobe juga sangat penting.

Valuasi mencerminkan perdebatan

Pada level saat ini, saham Adobe diperdagangkan pada sembilan kali estimasi laba non-GAAP 2027. Angka ini jauh di bawah median sektor software sebesar 21 kali. Investor bullish berpendapat bahwa valuasi tersebut sudah mencerminkan disrupsi signifikan. Arus kas operasi perusahaan sebesar $2,52 miliar pada kuartal ketiga dan program pembelian kembali saham dapat menjadi penopang. Namun, investor bearish menilai konversi freemium menjadi pengguna berbayar belum terbukti dan alternatif AI akan terus menekan daya penetapan harga serta pertumbuhan jumlah pengguna berlisensi.

Lihat postingan di X Memuat...

Tweet tersebut telah dihapus oleh penulis.

Tapi kami menyimpan semuanya 🙂.

Secara keseluruhan, Adobe perlu membuktikan bahwa basis pengguna terpasangnya yang besar dan keunggulan data proprieternya mampu mengimbangi manfaat yang mulai muncul dari tools generatif gratis dan berbiaya rendah. Namun, hingga ARR bersih stabil dan monetisasi AI berkembang dalam skala besar, sebagian besar analis dan pakar mungkin tetap berhati-hati terhadap masa depan keuangan perusahaan.