Un club esclusivo: gli investitori hanno ancora bisogno degli hedge fund?

​Per decenni, gli hedge fund sono stati considerati il territorio degli investitori più facoltosi. Promettevano protezione dalle turbolenze dei mercati e accesso a strategie sofisticate. Ma a luglio è successo qualcosa che ha reso molto meno evidenti i vantaggi di questo “club per l’élite”.

La scommessa sull’AI si ritorce contro

Luglio è diventato uno dei peggiori mesi per gli hedge fund degli ultimi decenni. Secondo Goldman Sachs, le posizioni più popolari degli hedge fund hanno registrato la peggiore performance rispetto all’S&P 500 in oltre 20 anni di monitoraggio.

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Ma abbiamo salvato tutto 🙂.

Il motivo principale è stato un’inversione di tendenza nei titoli legati all’AI. Nel secondo trimestre, gli hedge fund avevano aumentato attivamente l’esposizione al settore tecnologico, mentre il turnover dei portafogli aveva raggiunto il livello più alto dal 2021. Goldman ha osservato che i titoli dei semiconduttori e le società tecnologiche mega-cap erano particolarmente popolari. A luglio, i fondi hanno iniziato a ridurre queste posizioni in modo aggressivo.

Le strategie tecnologiche specializzate sono state le più colpite. Secondo Hedge Fund Research, gli hedge fund focalizzati sulla tecnologia hanno perso circa il 7% a luglio, registrando la peggiore performance mensile dal gennaio 2008. Per fare un confronto, nello stesso periodo il Nasdaq 100 è sceso di oltre il 5%, mentre gli hedge fund nel complesso hanno perso in media l’1,1%.

Alcuni gestori hanno subito perdite molto più consistenti. Altimeter Capital Management ha perso circa l’11% nel corso del mese, mentre il fondo Eureka di Marshall Wace è sceso del 6,9%. L’esempio più eclatante è stato Situational Awareness, un fondo focalizzato sull’AI gestito dal ventiquattrenne Leopold Aschenbrenner. Il suo valore è crollato di circa il 67%, costringendo il gestore a vendere la maggior parte del portafoglio a Citadel sotto la pressione dei finanziatori.

Perché gli investitori continuano a investire negli hedge fund

La battuta d’arresto di luglio appare particolarmente significativa alla luce dei risultati del trimestre precedente. Secondo Hedge Fund Research, tra aprile e giugno gli asset in gestione dell’industria degli hedge fund sono aumentati di 409,3 miliardi di dollari, il più grande incremento trimestrale mai registrato. Alla fine di giugno, il settore gestiva la cifra record di 5600 miliardi di dollari.

Questi dati riflettono in parte il tipo di investitori attratti dagli hedge fund. I loro clienti sono principalmente individui facoltosi, family office, fondi pensione e altri grandi investitori istituzionali. Sono disposti ad affidare il proprio denaro a gestori capaci di fare più che acquistare semplicemente azioni e obbligazioni: gli hedge fund possono assumere posizioni short sui mercati, utilizzare leva finanziaria e derivati e negoziare valute e materie prime. Per la maggior parte degli investitori retail, questo formato rimane fuori portata, con investimenti minimi che spesso ammontano a centinaia di migliaia di dollari.

Nel secondo trimestre, questa libertà di utilizzare strategie diverse ha generato guadagni consistenti. Dei 409,3 miliardi di dollari di aumento complessivo degli asset, 364 miliardi sono derivati dalla performance degli investimenti, mentre altri 45,2 miliardi sono arrivati da nuovi capitali dei clienti. Gli afflussi netti negli ultimi tre trimestri hanno raggiunto 134 miliardi di dollari, il livello più alto per un periodo di questo tipo dal 2007.

Una delle principali fonti di profitto è stato lo stesso boom dell’AI che in seguito ha danneggiato i fondi a luglio. L’indice HFRI Equity Hedge Fund Technology ha guadagnato il 19% nella prima metà dell’anno. Anche altre strategie hanno registrato buone performance: i fondi event-driven hanno guadagnato il 7,4%, mentre le strategie distressed debt sono salite del 12,4%.

Ulteriori capitali sono confluiti negli hedge fund mentre il denaro si spostava dal private equity e dal private credit. In questi investimenti, il capitale può rimanere vincolato per cinque-sette anni, mentre molti hedge fund consentono agli investitori di riscattare il proprio capitale entro pochi mesi.

I grandi investitori sono attratti anche dalla diversificazione che gli hedge fund possono offrire. I gestori possono allocare il capitale su mercati diversi e cercare profitti non solo quando gli asset salgono, ma anche quando scendono o quando emergono discrepanze di prezzo.

Cosa è disponibile senza avere 1 milione di dollari in banca

Per la maggior parte degli investitori privati, gli hedge fund restano un mercato chiuso, ma ciò non significa che sia impossibile costruire un portafoglio diversificato senza di essi. L’opzione più diretta è acquistare azioni e obbligazioni in autonomia. Le azioni offrono il potenziale di trarre profitto dalla crescita delle aziende e dai dividendi, mentre le obbligazioni governative e societarie possono fornire un reddito più prevedibile.

Per chi non vuole scegliere singole società, gli ETF indicizzati sono ampiamente disponibili. Un singolo fondo può detenere centinaia di azioni e replicare, ad esempio, l’S&P 500 o il mercato più ampio. La soglia di ingresso è generalmente limitata al prezzo di una singola quota e l’investimento può essere venduto durante la giornata di negoziazione. Anche i costi degli index fund sono in genere molto inferiori a quelli di gestione degli hedge fund.

La componente difensiva di un portafoglio può essere costruita con altri strumenti. Gli investitori utilizzano oro, titoli di Stato a breve termine, fondi del mercato monetario e depositi bancari. I REIT offrono un altro modo per ottenere esposizione al settore immobiliare, consentendo agli investitori di ricevere una quota dei redditi generati da uffici, magazzini, centri commerciali o immobili residenziali senza acquistare direttamente una proprietà.

La realtà senza il glamour hollywoodiano

Molte persone hanno visto la serie TV Billions, che ha romanticizzato il mondo degli hedge fund: fortune enormi, operazioni complesse e gestori che sembrano sempre un passo avanti rispetto al mercato. La realtà è molto più dura. Luglio ha dimostrato che anche i fondi con accesso ai migliori analisti, a dati costosi e a strategie sofisticate possono concentrarsi eccessivamente su una singola idea e subire perdite ingenti.

Questo non rende inutili gli hedge fund. Per i grandi patrimoni, restano un modo per accedere a strategie difficili da replicare autonomamente. Ma la maggior parte degli investitori privati semplicemente non ha bisogno di un simile livello di complessità. Azioni, obbligazioni, ETF, oro e altri strumenti accessibili consentono di costruire un portafoglio diversificato senza entrare in un costoso “club per l’élite”.