NSE si quota: perché la principale Borsa indiana vale più di Nasdaq

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Eugene Komchuk

22.09.2026

NSE si quota: perché la principale Borsa indiana vale più di Nasdaq — IPO di successo per la NSE indiana

L’India sta registrando una delle più grandi IPO della sua storia. La National Stock Exchange del Paese, o NSE, ha già ricevuto richieste per oltre 10 miliardi di dollari per un’offerta da 2,3 miliardi di dollari. Tuttavia, il principale motore di crescita della borsa perde slancio da qualche tempo.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

Corsa prima dell’esordio in Borsa

L’IPO di NSE si è chiusa con una domanda di gran lunga superiore all’offerta. Nell’arco di tre giorni, gli investitori hanno presentato richieste per 505,8 milioni di azioni, a fronte di appena 88,6 milioni di azioni disponibili. L’IPO è stata infine sottoscritta 5,7 volte.

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La maggior parte della domanda è arrivata dai grandi investitori. Gli acquirenti istituzionali hanno richiesto 12,7 volte il numero di azioni loro assegnato. Gli investitori high-net-worth e gli altri investitori non istituzionali hanno sottoscritto 6,6 volte la quota loro riservata, mentre la tranche retail è stata sottoscritta 1,4 volte.

Ancor prima dell’apertura dell’IPO principale, NSE ha venduto agli anchor investor azioni per circa 703 milioni di dollari. Tra gli acquirenti figuravano fondi sovrani di Abu Dhabi e della Norvegia, mentre la Life Insurance Corporation of India è stata il principale partecipante.

Le azioni NSE sono state offerte a un prezzo compreso tra 17,72$ e 18,60$ ciascuna, implicando una valutazione di circa 46B$. L’inizio delle contrattazioni è previsto per il 24 settembre. NSE non riceverà alcun provento dall’IPO, poiché tutte le azioni sono vendute dagli azionisti esistenti.

Più cara delle rivali statunitensi

Rispetto agli utili, NSE è valutata molto più delle rivali statunitensi. Al prezzo dell’IPO, la borsa è valutata circa 42,9 volte gli utili annuali, contro circa 23,6 volte per Nasdaq e 21,9 volte per Intercontinental Exchange.

Tuttavia, il multiplo degli utili più elevato non significa che NSE abbia già superato in dimensioni i maggiori operatori di Borsa al mondo. Per fare un confronto, Intercontinental Exchange è valutata circa 90,5B$, Hong Kong Exchanges 64,5B$ e Nasdaq 53,1B$.

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Gli investitori sono disposti a pagare questo premio grazie alla posizione dominante di NSE in India. La borsa gestisce circa il 93% delle contrattazioni azionarie cash del Paese e quasi tutte le contrattazioni dei futures azionari. Negli ultimi due anni, il numero di investitori registrati sulla piattaforma è aumentato di circa il 40%, superando i 129 milioni.

La borsa è cresciuta insieme al mercato

La crescita di NSE ha coinciso con una forte espansione del mercato azionario indiano. La quota di azioni e fondi comuni di investimento nel risparmio finanziario annuo delle famiglie è salita dal 2% nel 2012 al 15,2% nell’esercizio finanziario terminato a marzo 2025.

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Anche il valore delle partecipazioni detenute dai primi investitori di NSE è aumentato notevolmente. Il fondo d’investimento di Azim Premji ha acquistato una quota del 3% nella borsa nel 2008 per circa 100 milioni di dollari. In vista dell’IPO, tale partecipazione era valutata oltre 1B$.

Un altro importante azionista, Radhakishan Damani, fondatore di Avenue Supermarts, possiede 39 milioni di azioni NSE. La sua partecipazione era valutata circa 835 milioni di dollari prima della quotazione. Tra gli altri principali azionisti figurano le famiglie dei fondatori di Infosys, investitori legati a Motilal Oswal e IIFL Group, nonché entità associate a Hero Group e Haldiram.

Il rischio principale sono i derivati

NSE ha un punto debole: la sua dipendenza dalle contrattazioni di derivati. Circa l’80% dei ricavi della borsa proviene dall’attività di trading, con le opzioni che rappresentano una quota significativa di questo business. Dopo l’introduzione di norme più stringenti e l’aumento delle imposte, i volumi dei derivati sono diminuiti di circa il 27% rispetto al picco del 2024.

Il rallentamento ha già influito sui risultati della società. Nell’esercizio finanziario terminato a marzo 2026, i ricavi operativi di NSE sono diminuiti del 3,1%, mentre l’utile è calato del 15,5%. Gli analisti di Bernstein prevedono che la crescita del mercato dei derivati indiano rallenti a circa il 5% nell’esercizio finanziario 2027.

NSE sta cercando di ridurre la propria dipendenza dai derivati. Negli ultimi 15 mesi, la borsa ha lanciato futures sull’elettricità e sul gas naturale, ricevute elettroniche sull’oro e una borsa nazionale del carbone. La società spera che i nuovi prodotti e gli altri segmenti di mercato compensino la crescita più lenta delle contrattazioni di opzioni.

Nonostante il rallentamento della sua principale fonte di reddito e la valutazione elevata, la domanda di azioni NSE è stata diverse volte superiore all’offerta. Gli investitori stanno scommettendo non solo sulla borsa in sé, ma anche sulla continua espansione del mercato azionario indiano e sul numero crescente di partecipanti retail.

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