Tra record e bolla: come Anthropic si prepara all'IPO

​Anthropic si sta preparando a un'IPO che potrebbe diventare una delle più grandi della storia. Gli investitori nutrono grandi aspettative per la società che sviluppa Claude. Ma dietro il rapido successo si celano rischi che potrebbero cambiare la percezione dell'intero settore dell'IA da parte del mercato.

Dai milioni ai miliardi

Il 26 ottobre, Anthropic ha depositato presso la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti la documentazione per l'IPO. La società intende quotarsi al Nasdaq con il ticker ANT. Le stime preliminari indicano una possibile valutazione compresa tra 1,500 e 2,000 miliardi di dollari, anche se i termini definitivi dell'offerta non sono ancora stati stabiliti.

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I risultati finanziari della società aiutano a spiegare queste elevate aspettative. Nel 2024 Anthropic ha generato appena 386 milioni di dollari di ricavi, saliti a 4,6 miliardi nel 2025 e arrivati a 16,3 miliardi nel primo semestre del 2026. Si tratta di un aumento di quasi 14 volte rispetto all'anno precedente. Oltre 11.900 clienti aziendali spendono almeno 100.000 dollari l'anno per i prodotti della società, mentre circa 250 ne spendono più di 10 milioni ciascuno. Uno dei principali motori della crescita è stato Claude Code, uno strumento che le aziende utilizzano per scrivere codice e automatizzare lo sviluppo software.

Questa rapida crescita è stata tuttavia accompagnata da perdite ingenti. Nel primo semestre del 2026 Anthropic ha registrato una perdita netta di 80,7 miliardi di dollari, di cui 72,4 miliardi dovuti a rettifiche contabili non monetarie, principalmente legate alla rivalutazione delle passività finanziarie. Nel frattempo, la perdita operativa del semestre si è ridotta a 693 milioni di dollari, dai 2,1 miliardi dell'anno precedente.

Nonostante il miglioramento dei risultati finanziari, la valutazione attesa di Anthropic resta estremamente elevata. Una valutazione compresa tra 1,500 e 2,000 miliardi di dollari equivarrebbe a circa 33-43 volte i ricavi annualizzati sulla base dei risultati del secondo trimestre del 2026. Si tratta di multipli nettamente superiori a quelli di società tecnologiche colossali come Nvidia, Microsoft e Alphabet.

Il prezzo della leadership

Lo sviluppo di modelli avanzati di IA richiede un'enorme capacità di calcolo. Secondo la documentazione depositata per l'IPO, Anthropic ha assunto impegni a lungo termine per centinaia di miliardi di dollari in servizi cloud e infrastrutture. In particolare, la società prevede di spendere almeno 110 miliardi di dollari per i servizi di Amazon fino al 2036, 115 miliardi per le infrastrutture di Google e altri 45 miliardi per la capacità di calcolo di Microsoft fino al 2033.

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Inoltre, Anthropic ha firmato con SpaceX un accordo da 120 miliardi di dollari, valido fino al 2029. Gli impegni complessivi con i partner tecnologici superano i 500 miliardi di dollari. Non si tratta di spese una tantum, ma di contratti pluriennali le cui condizioni dipendono dalla disponibilità di capacità di calcolo e da altri fattori.

Una caratteristica distintiva del modello di business di Anthropic è lo stretto rapporto con le grandi società tecnologiche. Amazon, Google e Microsoft non solo forniscono infrastrutture alla società, ma investono anche nel suo sviluppo. Inoltre, circa il 48% dei ricavi di Anthropic nel primo semestre del 2026 è arrivato tramite le piattaforme cloud dei suoi partner, che vendono ai propri clienti l'accesso a Claude.

Sull'orlo di un'altra bolla

La corsa di Anthropic verso i mercati pubblici avviene in un clima di crescenti dubbi sulle prospettive del settore dell'IA. A ottobre, le azioni degli operatori di data center CoreWeave e Nebius hanno perso oltre il 30% del loro valore. L'australiana Firmus e Solidigm, una controllata di SK Hynix, hanno ritirato i rispettivi piani di IPO. Gli investitori si chiedono sempre più spesso se le società tecnologiche riusciranno a recuperare gli ingenti investimenti nelle infrastrutture.

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Jai Das, partner della società di venture capital Sapphire Ventures, ha paragonato l'entusiasmo attuale al boom delle telecomunicazioni della fine degli anni '90. All'epoca, le società investirono ingenti somme nella posa di reti in fibra ottica, scommettendo sulla rapida crescita del traffico internet. Le infrastrutture si rivelarono utili, ma molti investitori persero denaro e alcune società fallirono.

Un altro motivo di preoccupazione è il rallentamento della crescita di Anthropic. Secondo The Information, nel terzo trimestre del 2026 i ricavi della società sono aumentati del 45% rispetto al trimestre precedente, contro una crescita superiore al 140% nel secondo trimestre. Al contempo, si intensifica la concorrenza di OpenAI, Google e degli sviluppatori di modelli di IA più economici, che potrebbe costringere Anthropic a ridurre i prezzi.

L'esito dell'offerta potrebbe influire anche sui piani dei concorrenti. OpenAI si sta preparando a una propria IPO, prevista per il 2027. Brad Bernstein, managing partner di FTV Capital, ha avvertito che una performance debole delle azioni Anthropic potrebbe innescare una revisione delle valutazioni di altre società di IA. Intanto, SpaceX, che a giugno ha raccolto decine di miliardi di dollari con la sua IPO da record, dimostra che le dimensioni di un'offerta non garantiscono successivi rialzi del titolo: a fine ottobre, le azioni erano scambiate a un prezzo leggermente inferiore a quello di apertura del primo giorno.

Successo o delusione

La rapida crescita dei ricavi di Anthropic conferma la forte domanda per i suoi prodotti, ma non garantisce ancora una redditività sostenibile. Se la domanda dei clienti aziendali dovesse indebolirsi o la concorrenza spingesse i prezzi al ribasso, gli impegni pluriennali con i fornitori di infrastrutture di calcolo potrebbero trasformarsi in un serio onere finanziario.

Anche un'IPO di successo non garantirebbe ulteriori rialzi delle azioni Anthropic. Una valutazione compresa tra 1,500 e 2,000 miliardi di dollari presuppone già che la società mantenga ritmi di crescita elevati per anni. Anche uno scostamento modesto dalle aspettative potrebbe deludere gli investitori e indurli a rivedere le valutazioni di altre società di IA, inclusa OpenAI.