UniCredit, Scope conferma rating A con outlook stabile mentre valuta l'operazione Commerzbank

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Oleksii Zaichenko

27.10.2026

UniCredit, Scope conferma rating A con outlook stabile mentre valuta l'operazione Commerzbank — UniCredit e rating confermato

L'evoluzione dell'operazione su Commerzbank lascia invariato per ora il profilo di credito di UniCredit, sostenuto dalla diversificazione geografica e da solidi fondamentali finanziari. La conferma del rating A con outlook stabile arriva mentre aumenta la probabilità che il gruppo assuma il controllo della banca tedesca nei prossimi mesi.

Punti chiave

Scope Ratings conferma il rating 'A' con outlook stabile per UniCredit, nonostante l’elevata probabilità di acquisizione del controllo di Commerzbank entro i prossimi mesi.
Al 3 luglio, UniCredit raggiunge una partecipazione del 49,65% in Commerzbank, ma l’eventuale superamento del 50% richiederebbe un’offerta aggiuntiva sulla quota del 31% detenuta da mBank.
Il consolidamento di Commerzbank ridurrebbe il CET1 ratio di UniCredit di circa 280 punti base rispetto al pro forma 2025, mitigato di 80 punti base dall’annullamento del buyback.

Sviluppi dell'operazione e valutazione del rating

Come riportato da Teleborsa, Scope Ratings conferma il rating "A" di UniCredit con outlook stabile e indica che la probabile acquisizione del controllo di Commerzbank non comporta implicazioni immediate sul merito di credito della banca italiana.

La decisione riflette gli sviluppi che aumentano in modo significativo la probabilità che UniCredit assuma il controllo dell'istituto tedesco nei prossimi mesi. Il 15 ottobre la BCE autorizza UniCredit a superare la soglia del 30% in Commerzbank, passaggio chiave per il regolamento dell'offerta lanciata a marzo.

Alla chiusura del periodo di adesione, il 3 luglio, viene apportato il 17,6% del capitale. Sommando questa quota al 26,77% già detenuto e alla posizione sintetica del 3,22%, e considerando l'annullamento delle azioni proprie di Commerzbank, la partecipazione sale al 49,65%. Il regolamento resta comunque subordinato ad altre autorizzazioni, tra cui quelle negli U.S. e in Polonia.

Scope non vede segnali di un ulteriore rafforzamento oltre questa soglia nel prossimo futuro. Superare il 50% richiederebbe con ogni probabilità un'offerta sul 31% di mBank, la controllata polacca di Commerzbank che non appartiene al gruppo tedesco, uno scenario che l'agenzia esclude dal proprio caso base.

Impatto patrimoniale e prospettive per il gruppo

Sul piano del capitale, il consolidamento integrale di Commerzbank avrebbe un impatto rilevante sui coefficienti di UniCredit. Scope recepisce le stime della banca secondo cui una quota del 50% riduce il CET1 ratio di circa 280 punti base rispetto al 15% pro forma di fine 2025.

L'effetto verrebbe mitigato per 80 punti base dalla prevista cancellazione dell'ultimo programma di buyback. L'agenzia continua inoltre a considerare credibile l'impegno di UniCredit a operare almeno nel target gestionale del 12,5-13%.

Nel medio periodo, Scope ritiene che l'operazione possa sostenere un miglioramento della capacità reddituale del gruppo, a condizione che vengano gestiti i rischi di esecuzione e raggiunti gli obiettivi finanziari. La scelta di mantenere Commerzbank separata dalle attività tedesche già esistenti per un paio d'anni riduce i rischi di integrazione, ma può rallentare il conseguimento delle sinergie attese.

Nella nostra precedente analisi sul possibile passaggio del controllo di Commerzbank a UniCredit abbiamo spiegato che la banca italiana ha consolidato una partecipazione vicina al 50%, ottenendo di fatto la maggioranza dei voti in assemblea. L’attenzione si concentrava soprattutto sui tempi delle autorizzazioni regolamentari, in primis l’atteso via libera della BCE, e sui potenziali riflessi sulla governance dell’istituto tedesco.

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