記録的規模かバブルか、AnthropicがIPOに向けて進む

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ミハイルヴヌチコフ

17 時間前

記録的規模かバブルか、AnthropicがIPOに向けて進む — AnthropicのIPOは何をもたらすのか？

Anthropicは、史上最大級となる可能性のあるIPOに向けて準備を進めている。Claudeを手がける同社に対する投資家の期待は高い。しかし、急成長の陰には、AI業界全体への市場の見方を変えかねないリスクが潜んでいる。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

数百万ドルから数十億ドルへ

10月26日、Anthropicは米証券取引委員会（SEC）にIPO登録届出書を提出した。同社はティッカーシンボルANTでNasdaqに株式を上場する計画だ。予備的な推計では、Anthropicの評価額は1.5兆～2兆ドルとなる可能性があるが、最終的な募集条件はまだ決まっていない。

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同社の業績を見ると、こうした高い期待の背景が分かる。Anthropicの売上高は2024年にはわずか3億8,600万ドルだったが、2025年には46億ドルに増加し、2026年上半期には163億ドルに達した。前年同期比で約14倍の増加となる。年間10万ドル以上を同社製品に支出する法人顧客は11,900社を超え、うち約250社は1,000万ドル以上を支出している。主な成長要因の一つが、企業がソフトウェアコードの作成や開発の自動化に利用するツール、Claude Codeだ。

ただし、この急成長には巨額の損失が伴っている。2026年上半期、Anthropicは純損失807億ドルを計上した。このうち724億ドルは、主に金融負債の再評価に関連する非現金の会計調整によるものだった。一方、6カ月間の営業損失は前年同期の21億ドルから6億9,300万ドルに縮小した。

業績が改善しているにもかかわらず、Anthropicの想定評価額は依然として極めて高い。15,000億～20,000億ドルの評価額は、2026年第2四半期の実績を年率換算した売上高の約33～43倍に相当する。これは、Nvidia 、Microsoft 、Alphabet といったテクノロジー大手の類似した評価倍率を大きく上回る。

リーダーの座を狙う代償

高度なAIモデルの開発には膨大な計算能力が必要だ。IPO届出書によると、Anthropicはクラウドサービスやインフラに関して、数千億ドル規模の長期契約を結んでいる。具体的には、2036年までにAmazonのサービスに少なくとも1,100億ドル、Googleのインフラに1,150億ドルを支出する計画で、さらに2033年までにMicrosoftの計算能力に450億ドルを投じる予定だ。

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さらにAnthropicは、2029年までの1200億ドルの契約をSpaceXと締結した。テクノロジー企業各社に対する同社の契約総額は5,000億ドルを超える。これらは一度限りの支出ではなく、計算能力の供給状況などに左右される複数年契約だ。

Anthropicの事業の特徴は、大手テクノロジー企業との緊密な関係にある。Amazon、Google、Microsoftは同社にインフラを提供するだけでなく、事業開発にも投資している。さらに、2026年上半期のAnthropicの売上高の約48%は、各社が自社顧客にClaudeへのアクセスを販売する、パートナーのクラウドプラットフォーム経由で生じた。

再びバブルの瀬戸際に

AI業界の先行きを疑問視する声が高まるなか、Anthropicは株式公開に向けて動いている。10月には、データセンター運営企業のCoreWeaveとNebiusの株価が30%以上下落した。オーストラリアのFirmusと、SK Hynix傘下のSolidigmは、予定していたIPOを取りやめた。テクノロジー企業が巨額のインフラ投資を回収できるのか、投資家の懸念は強まっている。

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ベンチャーキャピタル企業Sapphire Venturesのパートナー、Jai Dasは、現在の熱狂を1990年代後半の通信ブームになぞらえた。当時、企業はインターネット通信量の急増を見込み、光ファイバー網の敷設に多額の資金を投じた。インフラは最終的に有用なものとなったが、多くの投資家が損失を被り、一部の企業は破綻した。

もう一つの懸念は、Anthropic自身の成長鈍化だ。The Informationによると、同社の売上高は2026年第3四半期に前四半期比45%増となった。第2四半期の増加率は140%超だった。同時に、OpenAIやGoogle、より安価なAIモデルを開発する企業との競争が激化しており、Anthropicは値下げを迫られる可能性がある。

今回のIPOの結果は、競合他社の計画にも影響する可能性がある。OpenAIも2027年に自社のIPOを予定している。FTV Capitalのマネージングパートナー、Brad Bernsteinは、Anthropicの株価が上場後に低迷すれば、他のAI企業の評価額も見直される可能性があると警告した。一方、6月に史上最大規模のIPOで数百億ドルを調達したSpaceXは、募集規模の大きさがその後の株価上昇を保証しないことを示している。10月下旬時点で、同社株は初日の始値をわずかに下回る水準で取引されていた。

成功か失望か

Anthropicの急速な売上成長は製品への強い需要を裏付けているが、持続的な収益性を保証するものではない。法人顧客の需要が弱まったり、競争激化で価格が下落したりすれば、コンピューティングインフラ事業者との複数年契約が深刻な財務負担となる可能性がある。

IPOが成功しても、Anthropic株のさらなる上昇が保証されるわけではない。1.5兆～2兆ドルという評価額には、同社が今後何年にもわたって高い成長率を維持するとの期待がすでに織り込まれている。わずかでも期待を下回れば、投資家を失望させ、OpenAIを含む他のAI企業の評価額見直しにつながる可能性がある。

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