Alphabetは9月16日時点で345～346ドル付近で取引されている。8月の調整後、同社のファンダメンタルズが依然として堅調であるにもかかわらず、株価はこれまで350ドルを上回る持続的な動きを確立できていない。第2四半期、Alphabetの売上高は前年同期比24%増の1,198億ドルとなり、Google Servicesの売上高は15%増の945億ドル、Search & Otherは17%増、YouTube Adsは13%増となった。
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クラウド成長が投資負担の拡大を相殺
Google Cloudが成長加速の主な原動力となり、売上高は82%急増して248億ドル、クラウドの受注残高は5,140億ドルに達した。Alphabetの営業利益は30%増加し、営業利益率は34%に拡大した。一方、9.11ドルのEPS（1株当たり利益）は、約980億ドルに上る未実現投資利益によって大きく押し上げられており、中核事業の強さを評価する際には、Search、Cloud、営業利益率の実質的な推移の方が重要となる。
現在、GOOGLにとって重要な問題は、AI主導の成長を維持するコストだ。Alphabetは2026年の設備投資（CapEx）見通しを1,800億～1,900億ドルから1,950億～2,050億ドルへ引き上げ、AIインフラとクラウド容量への需要が供給可能量を上回り続ける中、2027年には投資がさらに増加すると見込んでいる。第2四半期には、こうした投資規模がすでにフリーキャッシュフローを約マイナス59億ドルに押し下げており、データセンター投資のリターンが弱まりつつある兆候に対する株価の感応度を高めている。
一方、AlphabetのAI戦略における商業面も拡大を続けている。Fortune 100企業の約90%がGemini Enterpriseを利用しており、Googleは9月初旬にGemini 3.8 Flashと、専門用途向けの3.8 Flash Cyberを発表した。同社のインフラ拡大を示すもう一つの動きとして、今後2年間でフィンランドのデジタルおよびAIインフラに130億ユーロを投資する計画も発表された。
AI拡大で規制の重要性が高まる
このインフラ計画の規模により、米中間選挙と、より広範な規制をめぐる議論がAlphabetにとってますます重要なリスクとなっている。9月16日に公表されたAP-NORCの世論調査によると、米国人の53%がAIの環境への影響を「非常に懸念している」または「極めて懸念している」と回答し、約60%が新たなデータセンター建設への制限を支持している。
APはまた、水と電力の消費を理由に、データセンターがすでに2026年の選挙戦で目立った争点になっており、政治的立場を問わず各地域で新規プロジェクトへの反対が広がっていると指摘している。同時に、民主党議員は連邦レベルでのAI安全対策をより積極的に推進している一方、トランプ政権は概して、規制を大幅に緩和する姿勢を示している。
したがって、上院の支配政党が変われば、将来の規制をめぐる投資家の見方が変化する可能性はあるものの、それが直ちに新たな規則の導入やGOOGLの必然的な売りにつながるわけではない。Alphabetにとってより重要なのは、将来導入される要件がデータセンター、モデルの安全性、エネルギー消費のどの分野を対象とするかであり、こうした要件はコストを押し上げ、AI容量拡大のペースを鈍化させる可能性がある。
GOOGL、レジスタンスを下回る持ち合いが続く
328ドル付近でサポートを確認した後、GOOGLは348ドルのレジスタンスに向けて回復したが、買い手はこれまでのところこの水準を上抜けられていない。そのため、株価は依然として持ち合い局面にある。長期見通しは引き続き堅調だが、短期的には、GoogleのAI拡大、巨額CapExにもかかわらず回復を支援 で指摘したように、330～325ドル付近まで下落する可能性が残っている。
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