스테이블코인과 국채: 변동성이 커질 수 있는 관계

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Olesia Kramarenko

12.08.2025

스테이블코인과 국채: 변동성이 커질 수 있는 관계 — 두 개의 스테이블코인 거인과 세계 최대의 부채 시장: 교차점

불과 몇 년 전만 해도 스테이블코인은 '큰' 경제와는 거리가 멀어 보였습니다. 대부분의 사람들에게 스테이블코인은 거래소 간 자금을 빠르게 이체하거나 비트코인 변동성을 헤지하는 수단으로, 암호화폐 시장의 여러 도구 중 하나였을 뿐이었습니다. 하지만 그 이후로 상황은 극적으로 변했습니다.

이 기사는 원문을 번역한 것입니다. 당사 특파원이 작성한 원문은 여기에서 확인하실 수 있습니다.

오늘날 테더와 서클과 같은 대형 발행사는 수백억 달러 규모의 단기 미국 정부 증권인 국채를 보유하고 있습니다. 이러한 상품은 각 토큰을 언제든지 1달러로 상환할 수 있도록 보장하는 동시에 발행자에게 안정적인 수입을 제공합니다.

투자자가 다수의 USDT 또는 USDC 토큰을 상환하기로 결정하고 그 대가로 달러를 원할 경우, 발행자는 '1토큰=1달러'라는 약속을 지키기 위해 이를 상환해야 합니다. 자금의 일부는 현금으로 보관되지만, 앞서 언급했듯이 주요 준비금은 국고에 보관됩니다. 필요한 금액을 신속하게 확보하기 위해 회사는 일부 증권을 판매합니다.

이러한 상환이 가끔 발생하면 시장이 쉽게 흡수할 수 있습니다. 그러나 한꺼번에 많은 요청이 들어오면 대규모로 매각이 이루어집니다. 이는 채권 가격에 압력을 가하여 수익률을 상승시킵니다.

유입보다 유출이 더 큰 타격을 주는 이유

국제결제은행(BIS)의 연구에 따르면 이 연결고리가 이미 세계에서 가장 크고 유동성이 높은 미국 국채 시장에 어떤 영향을 미치고 있는지 살펴볼 수 있습니다. 단기 어음부터 장기 채권까지 다양한 채무 상품이 29조 달러에 달할 정도로 그 규모가 어마어마합니다.

평온한 시기에도 국채 수익률의 변동에서 스테이블코인 펀드의 움직임을 확인할 수 있습니다. 투자자들이 스테이블코인을 대량으로 상환하면 발행자는 고객에게 달러를 돌려주기 위해 보유 국채의 일부를 매각해야 합니다. 수십억 달러의 채권을 매도하면 가격에 하락 압력이 가해져 수익률이 상승합니다.

가장 중요한 것은 자금 유출의 영향이 유입의 영향보다 눈에 띄게 크다는 것입니다. 수치로 보면, 투자자가 USDT 또는 USDC에서 빠져나가면 3개월물 국채 수익률이 2~3배 이상 상승하는 반면, 같은 금액이 유입되면 수익률이 하락합니다. 이러한 비대칭성은 위기 상황에서 매우 중요할 수 있습니다.

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하지만 우리는 모든 것을 저장했습니다 🙂.

이제 스트레스 시나리오를 상상해 보겠습니다. 발행사의 신뢰성에 대한 의구심, 루머, 규제 압력 등이 확산되면 일상적인 상환이 홍수로 바뀔 수 있습니다. 이러한 상황에서는 채권 매도가 급증하여 수익률이 몇 베이시스 포인트 이상 급등할 수 있으며, 거대한 국채 시장에서도 큰 문제가 될 수 있습니다.

이것이 모두에게 중요한 이유

미국 국채 시장은 세계에서 가장 크고 유동성이 풍부한 시장입니다. 37조 달러가 넘는 미국 국채의 자금 조달을 뒷받침하고 있으며, 수익률은 전 세계 달러 표시 대출 금리의 벤치마크 역할을 합니다. 수익률이 상승하면 기업의 대출이 더 비싸지고 모기지 비용이 상승하며 정부는 차입금에 대해 더 많은 비용을 지불하게 됩니다.

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하지만 우리는 모든 것을 저장했습니다 🙂.

따라서 스테이블코인 발행사의 판매로 인한 몇 베이시스 포인트의 추가 상승도 글로벌 경제 전반에 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 더 이상 암호화폐 시장 내부의 문제가 아니라 USDT나 USDC에 대해 들어본 적도 없는 수백만 명의 금융 생활에 영향을 미칠 수 있는 요소입니다.

정치와 시장

상황을 다르게 보는 사람들도 있습니다. 예를 들어 도널드 트럼프는 최근 스테이블코인이 달러화를 강화하고 미국의 국가 안보를 강화한다고 말했습니다. 스테이블코인에 대한 수요가 증가하는 한 발행자는 국채를 매입하여 시장을 지지할 것이기 때문에 그의 말이 맞습니다. 그러나 BIS는 위기 상황에서는 이러한 메커니즘이 역전되어 이러한 지원이 사라질 수 있다고 경고합니다.

스테이블코인은 더 이상 금융 시스템의 고립된 부분으로 볼 수 없습니다. 스테이블코인은 암호화폐 산업의 발전이 세계 최대의 부채 시장에 영향을 미칠 수 있는 통로 중 하나가 되었습니다. 현재로서는 이러한 영향력은 적당하고 관리 가능한 수준입니다. 그러나 연구자들이 제기하는 질문은 금융 시스템이 이 채널이 안정이 아닌 충격을 전달할 수 있는 날에 대비하고 있는가 하는 것입니다.

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