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하지만 우리는 모든 것을 저장했습니다 🙂.
지난주, Tether의 USDT는 역사상 처음으로 이더리움의 ether(ETH) 시가총액을 잠시 추월했다가 다시 ETH가 암호화폐 순위 2위 자리를 되찾았습니다. 비록 일시적인 현상이었지만, 이는 우연이 아니었으며 많은 이들이 이미 예측했던 일이었습니다. 이는 소위 '탈중앙화' 금융(DeFi)에 집중된 이더리움 및 기타 암호화폐 레일의 실질적인 용도를 점점 더 규정하고 있는 중앙화된 스테이블코인의 수년간의 성장에 따른 결과입니다.
이 기사는 원문을 번역한 것입니다. 당사 특파원이 작성한 원문은 여기에서 확인하실 수 있습니다.
DefiLlama의 데이터에 따르면, 전체 스테이블코인 시가총액은 2020년 1월 50억 달러 미만에서 2022년 초 1,800억 달러를 약간 상회하는 수준으로 성장했습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 전체 스테이블코인 시가총액은 약 3,160억 달러에 달하며, USDT 하나가 그 중 약 59%를 차지하고 있습니다.
스테이블코인이 엄청난 성장을 거듭하는 동안, ETH는 현재 사상 최고가인 4,946달러에 훨씬 못 미치는 수준에 머물러 있으며, 현재 그 수준보다 약 66% 낮은 가격에 거래되고 있습니다. 물론 비트코인 기준으로 보면 실제로 일어나고 있는 상황은 더 명확(하고 암울)해 보입니다. ETH/BTC 환율은 현재 약 0.026으로, 이더리움 DeFi 열풍이 절정에 달했던 2021년 말의 0.08 영역을 훨씬 밑돌고 있습니다. 특히 2021년 ETH/BTC 고점은 그 이전인 2017년 사이클의 고점보다도 훨씬 낮았으며, 이는 여러 사이클에 걸친 추세를 나타냅니다.
'초우량 자산(ultrasound money)'은 어떻게 되었나?
비트코인과의 이러한 비교가 특히 주목할 만한 이유는 이더리움이 DeFi, 대체 불가능한 토큰(NFT), 그리고 일반적인 web3 활동(및 변경된 통화 정책)을 통해 네이티브 암호화폐를 '초우량 자산'으로 변모시키고 결국 비트코인의 화폐 프리미엄에 도전할 네트워크로 여겨졌기 때문입니다. 대신, 가장 크고 지속적인 성장 분야는 공공 및 준공공 암호화폐 데이터베이스를 통해 이동하는 중앙 발행 달러였습니다. Coinbase의 Base 및 Circle의 Arc와 같은 블록체인 인프라 개발과 결합해 볼 때, 시장은 이더리움 지지자들이 가정했던 것만큼 DeFi를 위한 탈중앙화된 베이스 레이어에 신경 쓰지 않는다는 교훈을 얻을 수 있습니다. 특히 모든 것이 이미 스테이블코인을 중심으로 중앙화되어 있는 상황에서는 더욱 그렇습니다.
2021년 web3를 둘러싼 하이프 사이클 동안 이더리움은 주요 무대였습니다. 이 네트워크는 개발자, 유동성, 애플리케이션 및 문화적 모멘텀을 보유하고 있었습니다. 블록 공간 수요가 높았기 때문에 가스비도 높았습니다. EIP-1559는 수수료 소각을 막 도입했고, The Merge는 ether 자산을 더욱 화폐화하기 위한 다음 단계로 묘사되었습니다. 비트코인을 추월한다는 '플리프닝(flippening)' 또한 암호화폐 트위터상의 단순한 밈이 아니었습니다. Bloomberg Intelligence의 Mike McGlone은 X에 "이더리움의 플리프닝 과정을 막을 수 있는 것은 거의 없어 보인다"라고 게시했습니다. 또한 실리콘밸리 벤처 캐피털리스트 Garry Tan은 CNBC와의 인터뷰에서 ETH가 초우량 자산이라는 믿음을 공유했습니다.
그러나 그 당시에도 이더리움상의 실제 활동 중 상당 부분은 Tether의 USDT 및 Circle의 USDC와 같은 중앙화된 스테이블코인을 중심으로 구축되었습니다. 이들은 탈중앙화된 자산이 아닙니다. 이들은 전통적인 금융 시스템 내에서 운영되고, 예비금을 보유하며, 은행과 거래하고, 법 집행 기관에 대응하는 기업들의 부채입니다(최근 이란 정권이 알아차린 것처럼). 2021년 5월 Cryptonews 기사에서 저는 이더리움의 스테이블코인 의존도가 네트워크의 정체성 문제를 야기한다고 주장했습니다. 규제된 달러 토큰이 주요 제품이라면, 퍼블릭 블록체인을 사용해야 할 근거는 덜 분명해집니다. 그리고 이론적으로 더 저렴하고 중앙화된 경쟁자들이 이데올로기적 제약 없이 동일한 사용자 경험을 제공할 수 있습니다.
이더리움 강세론자들의 논리는 스테이블코인과 기타 토큰의 이러한 모든 활동이 ETH에 대한 구조적 수요를 창출할 것이라는 점이었습니다. 그러나 사용자들이 주로 이더리움에서 달러를 사용하기를 원한다면, 저와 다른 '독설적인 비트코인 맥시멀리스트'들에게 왜 ETH가 장기적인 승자가 되어야 하는지는 명확하지 않았습니다. 그리고 이제 Tom Lee가 디지털 자산 재무 회사인 Bitmine을 위해 ETH를 얼마나 많이 사든 상관없이, ETH에 대한 이러한 강세 논리는 인공호흡기에 의존하고 있는 것처럼 보입니다.
결과는 이미 나와 있다
5년 전 저와 다른 이들이 제시했던 일반적인 가설은 상당히 직설적인 방식으로 실현되었습니다. 이더리움 지지자들은 개발 초기 단계에서 솔라나(Solana)가 너무 중앙화되어 있다고 일축하곤 했지만, 솔라나는 특히 밈코인과 리테일 친화적인 애플리케이션을 중심으로 시장의 관심과 거래 활동을 계속해서 장악해 왔습니다. 트론(Tron)은 이더리움 강세론자들에게 훨씬 더 곤혹스러운 사례입니다. 중앙화와 논란이 많은 Justin Sun과의 연관성 때문에 암호화폐 업계의 많은 이들이 진지하게 받아들이지 않지만, The Block의 데이터에 따르면 이더리움보다 트론에서 발행된 USDT가 더 많습니다. 실제 사용자들에게는 탈중앙화라는 연극보다 더 저렴하고 빠른 USDT 전송이 더 중요합니다. 그렇긴 하지만, 여전히 전체 스테이블코인 시가총액의 약 절반은 이더리움에 배치되어 있습니다.
규제 대상 금융 기관들은 특정 스테이블코인이나 암호화폐 거래소와 밀접하게 연관되고 중앙화된 블록체인 인프라를 구축함으로써 한 걸음 더 나아가고 있습니다. Coinbase는 이더리움 레이어 2 네트워크인 Base에서 발생하는 모든 시퀀서 수수료를 수집합니다. Circle은 USDC가 결제의 중심이 되는 자체 레이어 1 블록체인인 Arc를 개발했습니다. 이들은 이더리움 열성 팬들이 네트워크 초기 시절에 구상했던 신뢰할 수 있는 중개자를 최소화하려는 사이퍼펑크 프로젝트가 아닙니다. 이들은 자신들의 제품을 중심으로 결제 및 정산 인프라를 구축하는 규제 대상 금융 회사들입니다. 여러 면에서 암호화폐의 비트코인 이외의 측면은 전통적인 핀테크로 퇴보했습니다.
Tether가 잠시나마 이더리움을 추월한 것은 암호화폐 업계의 이러한 변화를 명확하게 보여주는 지표입니다. 또한 오랜 이더리움 강세론자들이 공개적으로 자신의 견해를 재검토하기 시작한 시기와 이 사건이 겹친 것은 우연이 아닙니다. 예를 들어, Bankless의 공동 창립자인 David Hoffman은 최근 이더리움이 자신이 원래 기대했던 만큼의 가치를 포착하지 못하더라도 성공할 수 있다고 주장하며 자신의 ether 포지션을 정리했다고 밝혔습니다.
ETH가 초우량 자산이 되어 비트코인을 추월하는 대신, 이더리움 사용자들은 점점 더 USDT와 USDC를 선호하는 통화로 선택했습니다. 동시에 비트코인 자체는 ETH보다 Tether의 성장에서 더 직접적인 혜택을 입는데, 이는 Tether가 비트코인을 예비금의 일부로 보유하고 정기적으로 더 많이 축적하기 때문입니다.
이더리움의 현재 위치에 대해 여전히 혼란스러워하는 이들에게 질문은 간단합니다. Tether가 수년간 이더리움과 다른 네트워크에서 구축해 왔음에도 불구하고, 왜 자신의 스테이블코인 트래픽을 처리하는 체인의 ETH나 다른 네이티브 토큰이 아닌 비트코인을 예비 자산으로 보유하고 있을까요? 아마도 그것은 Tether가 Arc를 보유한 Circle과 마찬가지로 USDT 중심의 대안적인 레이어 1 블록체인에도 관여하고 있기 때문일 것입니다. 이더리움의 가장 초기이자 강력한 옹호자 중 하나인 Coinbase는 왜 대차대조표에 ETH보다 훨씬 더 많은 비트코인을 보유하고 있을까요? 이러한 질문들에 대해 생각해보는 것은 현재 암호화폐 시장에서 일어나고 있는 일들 중 소음과 신호를 구분하는 데 도움이 될 것입니다.
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