코스피 급락에도 V자 반등 기대 낮아져

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Andreas Kristo

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최근 한 달간 코스피가 28% 넘게 밀리면서 국내 증시가 단기 급락 국면에 들어섰지만, 시장에서는 코로나19 당시와 같은 빠른 반등을 바로 기대하기 어렵다는 진단이 나온다. 한국은행의 추가 금리 인상 가능성과 글로벌 빅테크의 현금흐름 둔화 우려가 겹치면서 반도체 중심의 회복 속도도 제한될 수 있다는 분석이다.

하이라이트

코스피는 6월 21일 고점 9114포인트에서 7월 20일 6516포인트까지 28.5% 하락, SK하이닉스는 39.6% 하락했다.
한국은행의 추가 금리 인상 기대와 글로벌 빅테크의 이익률 및 현금흐름 악화 우려가 회복 지연 주요 원인으로 지목된다.
레버리지 ETF 영향 지속과 반도체 외 기계·조선·건설 등 산업재 업종에도 투자 관심 확대가 제시되고 있다.

금리와 빅테크 부담 속 회복 지연 전망

서울경제 보도에 따르면 허재환 유진투자증권 연구원은 27일 최근 주가 하락을 회복하는 데 한 달 정도 시간이 걸릴 것으로 예상된다고 밝혔다.

코스피는 6월 21일 장중 고점인 9114포인트 이후 7월 20일 6516포인트까지 28.5% 하락했다. SK하이닉스 주가도 종가 기준 고점 대비 39.6% 떨어졌다. 이번 코스피 하락률은 코로나19 당시 36%, 2022년 U.S. 금리 인상 국면의 31%, 2008년 글로벌 금융위기의 54% 이후 가장 큰 낙폭으로 제시된다.

허 연구원은 급락 이후 증시가 통상 두 가지 흐름을 보인다고 설명한다. 코로나19 때처럼 단기간 급락 뒤 빠르게 반등하는 경우가 있는 반면, 2022년처럼 장기간 하락 뒤 오랜 시간 바닥을 다지는 경우도 있다는 것이다. 이번 하락은 2022년보다는 코로나19 국면과 유사한 단기 급락 형태지만, 통화정책 환경이 달라 V자 회복을 기대하기 어렵다고 그는 짚는다.

그는 미국 중앙은행인 Fed보다 한국은행의 추가 인상 기대가 더 강하다는 점을 부담 요인으로 꼽는다. 여기에 국내 반도체 수요처인 글로벌 빅테크의 이익률 둔화와 현금흐름 악화 우려도 이어지고 있다고 진단한다. 알파벳의 경우 실적은 양호했지만 영업이익률이 1분기 36.6%에서 34.2%로 둔화했고, 잉여현금흐름도 처음으로 마이너스로 돌아섰다고 그는 설명한다.

반도체 외 업종으로 관심 확대

시장 수급 측면에서는 레버리지 ETF 영향도 남아 있는 변수로 거론된다. 허 연구원은 삼성전자 단일종목 레버리지 ETF 거래대금은 5월 27일 출시 이전 수준까지 감소했지만, SK하이닉스 레버리지 ETF 거래대금은 줄지 않았고 기초자산 거래대금을 웃돌았다고 설명한다. 그는 레버리지 ETF 후유증이 해소되는 과정에 있지만 아직 끝나지 않았다고 본다.

다만 단기 주가 낙폭이 이례적인 만큼 국내 증시의 하락 압력은 점차 진정될 것으로 예상한다. 반도체를 제외한 코스피의 12개월 예상 PER은 7~8배로 지난해 4월 이후 최저 수준이어서 밸류에이션 부담은 낮아졌다는 평가다. 그러나 최근 낙폭에 비해 주가가 뚜렷하게 회복되기까지는 시간이 더 필요하다는 전망이 유지된다.

회복 국면의 투자 관심은 반도체에만 국한되지 않을 가능성도 제기된다. 허 연구원은 올해 고점 이후 하락률을 기준으로 반도체와 IT하드웨어뿐 아니라 기계, 조선, 건설 등 산업재 업종에도 주목할 필요가 있다고 덧붙인다.

우리 매체는 앞서 7월 들어 코스피 변동성이 글로벌 금융위기 수준으로 커진 가운데, 삼성전자·SK하이닉스와 미국 빅테크 실적, FOMC 일정이 투자심리와 반도체 업종 전망의 핵심 변수라고 정리했습니다. 또한 알파벳 등 하이퍼스케일러의 AI 인프라 투자 방향과 현금흐름 변화가 HBM 수요 기대와 국내 메모리 업종 전반의 눈높이에 영향을 줄 수 있다고 짚었습니다.

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