Od obniżek do podwyżek: Kevin Warsh zmienia politykę Fed

​Rezerwa Federalna pod przewodnictwem Kevina Warsha podkreśla konieczność odbudowy wiarygodności w walce z inflacją po latach polityki taniego pieniądza. Pierwsza podwyżka stóp od 2023 r. stanowi obecnie test, czy bardziej restrykcyjna polityka sprowadzi ceny do celu, gdy gospodarka pozostaje stabilna, nie zaostrzając przy tym politycznej debaty o kosztach kredytowania.

Inflacja jako wybór polityki pieniężnej

Kevin Warsh objął stanowisko przewodniczącego Rezerwy Federalnej w maju 2026 r., zapowiadając zmianę reżimu. 16 września bank centralny ogłosił pierwszą podwyżkę stóp procentowych od 2023 r. Podniósł stopę funduszy federalnych o 25 punktów bazowych do przedziału 3,75%–4%. Jednomyślna decyzja potwierdziła odejście od polityki stymulacji monetarnej z końca 2025 r. Potwierdziła również, że strategia Warsha będzie koncentrować się na stabilności cen i opierać na bardziej tradycyjnych narzędziach polityki pieniężnej.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Odwołując się do słynnego twierdzenia Miltona Friedmana, że inflacja jest „zawsze i wszędzie zjawiskiem pieniężnym”, Warsh wielokrotnie przypisywał bankowi centralnemu odpowiedzialność za niezdolność do osiągnięcia celu 2%. W swoim przemówieniu w Jackson Hole w sierpniu 2026 r. stwierdził, że Fed ponosi odpowiedzialność za „65 miesięcy utrzymującej się, podwyższonej inflacji” oraz że „stabilność cen nie realizuje się sama”. Choć do niedawnego ponownego przyspieszenia przyczyniły się koszty energii, Warsh podkreśla, że Fed wciąż musi kontrolować inflację. 

Pierwsza podwyżka i nowe nastawienie polityki

Wrześniowa decyzja jest pierwszym wyrazem nowego podejścia do polityki pieniężnej. Po utrzymaniu stóp bez zmian na początkowych posiedzeniach Warsh i FOMC uznali, że letnie dane wymagają pilnych korekt. Aktywność gospodarcza pozostała solidna, rynek pracy stabilny i bliski pełnego zatrudnienia, a warunki finansowe nie były restrykcyjne. W takim otoczeniu decydenci usunęli „dawkę akomodacji”.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Zaktualizowane projekcje wskazały, że większość uczestników oczekuje co najmniej jednej dodatkowej podwyżki do końca roku. Sam Warsh nie ujawnił faktycznych planów Fed. Stanowisko to jest zgodne z jego sceptycyzmem wobec podsumowania projekcji gospodarczych jako narzędzia komunikacji. Większość analityków uważa jednak, że Fed jest gotów dalej zacieśniać politykę pieniężną, jeśli inflacja nie spadnie do poziomu celu.

Mniej komunikatywny Fed i ograniczenie forward guidance

Kluczowym elementem podejścia Warsha jest przekonanie, że bank centralny mówi zbyt dużo. Krytykował forward guidance, ponieważ może ono skłaniać uczestników rynku do traktowania komunikatów Fed jako sygnałów transakcyjnych, a nie narzędzi polityki. W Jackson Hole zażartował, że jego zarys to „mapa szlaku… tylko nie nazywajcie jej forward guidance”, i mówił, że woli „mniej komunikatywny Fed”.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Ostatnie komunikaty dotyczące polityki stały się więc krótsze, a konferencje prasowe bardziej powściągliwe. Warsh powołał wewnętrzne zespoły zadaniowe do przeglądu komunikacji, źródeł danych, ram polityki inflacyjnej i bilansu. Ostatecznym celem jest osiągnięcie większej elastyczności i wyraźniejszej odpowiedzialności za wyniki zamiast opierania się na niewiarygodnych prognozach.

Dyscyplina bilansowa i klasyczne narzędzia

Warsh opisuje nadmiernie rozbudowany bilans jako negatywną konsekwencję okresów kryzysu i pandemii. Zakrojone na szeroką skalę zakupy aktywów doprowadziły do braku koordynacji polityki pieniężnej i fiskalnej. Powodem jest to, że takie działania wspierały duże instytucje kosztem szerszego rynku. Jego zdaniem mniejszy bilans umożliwi osiągnięcie  niższych stóp procentowych bez obecnych zagrożeń inflacyjnych.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Warsh odrzuca keynesowskie przekonanie, że inflacja i zatrudnienie są ze sobą sprzeczne. Jak twierdzi, wysoka inflacja może negatywnie wpływać na dobrobyt. Dlatego przywrócenie stabilności cen wspiera maksymalne zatrudnienie w średnim okresie. Perspektywa ta jest również zgodna z systemem monetarystycznym. Wyrażał też optymizm, że sztuczna inteligencja i wzrost produktywności mogą z czasem działać dezinflacyjnie.

Rynki, polityka i dalsza droga

Zmiana polityki pieniężnej już wpłynęła na oczekiwania rynkowe, co widać na Polymarket i innych platformach. Prawdopodobieństwo podwyżek stóp wzrosło już po pierwszych sygnałach Warsha, a wrześniowa decyzja potwierdziła, że apele polityków o niższe stopy nie zostaną uwzględnione. Rentowności obligacji, warunki kredytów hipotecznych i aktywa ryzykowne pozostają pod presją. 

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Z politycznego punktu widzenia dowodzi to niezależności przewodniczącego nominowanego przez Trumpa od administracji prezydenta, która opowiada się za tańszym pieniądzem. Pierwsze miesiące Warsha pokazują, że Fed nie koncentruje się na kształtowaniu psychologii rynku, lecz na odbudowie wiarygodności. To, czy takie podejście okaże się skuteczne, będzie zależeć od przyszłych danych i gotowości do podążania ścieżką stabilności cen.