Adobe i AI: Czy gigant oprogramowania kreatywnego traci przewagę?

​Akcje Adobe spadły w tym roku o 30%. Wells Fargo i HSBC obniżyły rekomendacje, ponieważ bezpłatne narzędzia oraz generatywna AI mogą ograniczyć popyt na Photoshop i Creative Cloud. Przyrost nowej rocznej wartości cyklicznych przychodów spadł o 36%, choć przychody nadal wzrosły o 13%. Czy Adobe zdoła więc obronić swoją pozycję w oprogramowaniu kreatywnym, gdy nowe alternatywy oparte na AI zagrażają trwałości modelu subskrypcyjnego?

Rekordowy sceptycyzm analityków

Nastroje wobec Adobe nigdy nie były tak negatywne. Michael Turrin z Wells Fargo dwukrotnie obniżył rekomendację dla akcji — do „Underweight” z „Overweight” — w październiku i obniżył cenę docelową do 225 USD z 270 USD. „Stałem się bardziej ostrożny” w kwestii oprogramowania front-office i kreatywnego — napisał Turrin. Badanie firmy wśród dyrektorów ds. informacji wskazało, że Adobe było zdecydowanym przegranym w walce o udział w budżetach podczas cyklu oceny rozwiązań AI. 22% respondentów negatywnie oceniało udział Adobe w budżetach IT, podczas gdy tylko 2% dostrzegało pozytywne tendencje.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Dzień później Stephen Bersey z HSBC obniżył rekomendację do „Hold” z „Buy”, zmniejszając jednocześnie prognozę do 267 USD z 310 USD. Określił Adobe jako „realistycznego kandydata do zakłócenia działalności przez AI”. Łącznie w tym roku odnotowano co najmniej 15 obniżek rekomendacji. Większość analityków prognozuje obecnie cenę akcji na poziomie od 260 do 270 USD, dostrzegając tym samym jedynie ograniczony potencjał wzrostu względem niedawnego poziomu 245 USD.

Spowolnienie wzrostu nowych przychodów cyklicznych

Adobe nadal osiągało solidne wyniki finansowe. Przychody w trzecim kwartale roku obrotowego sięgnęły rekordowych 6,76 mld USD, co oznacza wzrost o 13% rok do roku. Łączna końcowa roczna wartość cyklicznych przychodów wyniosła 27,50 mld USD, rosnąc o 11,2%. ARR generowane przez rozwiązania AI-first przekroczyło 650 mln USD, co oznacza 150% poziomu sprzed roku. Liczba miesięcznie aktywnych użytkowników całego portfolio sięgnęła 1 mld. Jednak przyrost nowej wartości netto ARR spadł o 36%, do 38% w ujęciu rocznym, co może budzić obawy inwestorów długoterminowych. 

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Pozostałe zobowiązania do realizacji wzrosły zaledwie o 8%, czyli w najwolniejszym tempie od wielu lat. Zarząd nadał priorytet pozyskiwaniu użytkowników w modelu freemium i odroczył podwyżki cen podstawowych planów Creative Cloud. Strategia ta opóźnia jednak monetyzację, więc bieżące przepływy finansowe mogą się nie zmienić. Wells Fargo prognozuje ujemny wzrost nowego ARR w roku obrotowym 2027 oraz wzrost całkowitego ARR o 7%, podważając konsensus zakładający 8%.

Bezpłatne narzędzia AI zaostrzają konkurencję

Zagrożenie konkurencyjne stało się poważniejsze. Bersey wspomniał o małym deweloperze ArtCraft, który udostępnił bezpłatny klon pakietu Adobe Creative Cloud generowany przez AI. Oznacza to, że użytkownicy mogą uzyskać bezpłatny dostęp do wersji programów Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects i InDesign. Projekt ma osiągnąć „100% zgodności funkcjonalnej” w ciągu miesiąca. 

„Zauważamy, że podczas gdy profesjonalne «vibe coding» jest w większym stopniu partnerstwem człowieka i modelu, w ramach którego kod jest współtworzony, a człowiek sprawdza, zna i rozumie to, co zostanie napisane, zanim zatwierdzi zmiany, auto-coding polega raczej na przekazaniu modelowi pełnej kontroli” — przyznał Bersey. 

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Ostrzegł przed „wieloma zagrożeniami związanymi z projektami auto-codingowymi z perspektywy bezpieczeństwa, kwestii prawnych, kontynuacji działalności i utrzymania” oraz stwierdził, że obecnie wpływ ten ogranicza się do projektów freemium i open source. Adobe odpowiedziało inwestycjami w AI, takimi jak rozszerzone partnerstwo z Nvidią, w ramach którego modele RTX Spark i Nemotron są wdrażane w różnych produktach w celu przyspieszenia pracy. Firefly i powiązane oferty AI-first nadal stanowią niewielką część całkowitego ARR.

Zmiana kierownictwa zwiększa niepewność

Zmiany w zarządzie spółki nasilają wyzwania stojące przed Adobe w średnim terminie. Anil Chakravarthy ma objąć stanowisko dyrektora generalnego 1 grudnia, zastępując wieloletniego lidera, Shantanu Narayena. Adobe poszukuje obecnie również stałego dyrektora finansowego. Turrin uznał podwójną zmianę za ryzyko dla wstępnych prognoz na rok obrotowy 2027.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Chakravarthy kierował wcześniej działalnością spółki Customer Experience Orchestration. Inwestorzy będą obserwować, czy nowy zespół zdoła przekształcić rosnącą bazę użytkowników freemium w płacących klientów o wyższej wartości. Ponadto kluczowe będzie utrzymanie marż operacyjnych, które tradycyjnie są jedną z mocnych stron Adobe.

Wycena odzwierciedla trwającą debatę

Przy obecnych poziomach akcje Adobe są wyceniane na dziewięciokrotność prognozowanych zysków non-GAAP na 2027 r. To znaczny dyskonto względem mediany dla sektora oprogramowania wynoszącej 21-krotność. Byki argumentują, że obecny mnożnik już uwzględnia istotne zakłócenia działalności. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej spółki w trzecim kwartale, wynoszące 2,52 mld USD, oraz program odkupu akcji mogą wyznaczyć poziom wsparcia. Niedźwiedzie twierdzą jednak, że konwersja użytkowników freemium na płacących klientów pozostaje niepotwierdzona, a alternatywy oparte na AI będą nadal wywierać presję na siłę cenową i wzrost liczby stanowisk.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Ogólnie rzecz biorąc, Adobe musi udowodnić, że rozległa baza zainstalowanych produktów i przewaga wynikająca z własnych danych przeważą nad rosnącymi korzyściami oferowanymi przez bezpłatne i tanie narzędzia generatywnej AI. Dopóki jednak ARR netto się nie ustabilizuje, a monetyzacja AI nie nabierze skali, większość analityków i ekspertów może zachować ostrożność wobec finansowej przyszłości spółki.