Hur Vatikanen investerar: Från Mussolinis pengar till katolska index

Vatikanen är inte bara ett andligt centrum för 1,4 miljarder katoliker utan också en stat med ett eget finansiellt system och egna investeringstillgångar. Dess intäkter kommer inte bara från donationer och turism utan också från förvaltning av fastigheter och kapital. Så hur stor är denna finansiella maskin - och exakt var investerar den sina pengar?

Denna artikel har översatts från originalet. Läs originalversionen av vår korrespondent här.

Vatikanen lanserar index

Vatikanen har sin egen bank - Institute for the Works of Religion (IOR) - och det är denna institution som förvaltar den Heliga Stolens finansiella tillgångar. Det är inte en bank för vanliga kunder, utan en struktur som betjänar kyrkans institutioner och övervakar investeringar. Nyligen introducerade IOR ett nytt verktyg: två aktiemarknadsindex som bygger på katolska principer.

Loading...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Indexen har tagits fram i samarbete med Morningstar och kallas Morningstar IOR US Catholic Principles och Morningstar IOR Eurozone Catholic Principles. Vart och ett av indexen innehåller 50 medelstora och stora bolag. I den europeiska versionen är de största innehaven ASML och Deutsche Telekom; i den amerikanska versionen Meta och Amazon.

IOR säger att indexen är utformade för att fungera som riktmärken för utvärdering av investeringsresultat och rapportering. I framtiden skulle de kunna utgöra grunden för en ETF. Detta är ett steg mot en mer strukturerad och transparent investeringsmodell - särskilt i en tid då den globala ETF-marknaden redan överstiger 14 biljoner dollar och fortsätter att växa.

Varifrån Vatikanens pengar kommer

De nya indexen är bara en liten del av Vatikanens finansiella system. Pengarna flödar genom två parallella kanaler. På ena sidan finns Vatikanstaten som är en fysisk stat i Rom och som genererar inkomster från turism - museibiljetter, guidade turer, mynt, frimärken och souvenirer. På den andra sidan finns Heliga stolen, det administrativa och diplomatiska centrum genom vilket donationer och investeringar hanteras.

Vatikanbanken spelar en central roll i detta system och arbetar tillsammans med andra strukturer, bland annat APSA - Administration of the Patrimony of the Apostolic See. APSA förvaltar fastigheter och investeringsportföljen, medan IOR servar kyrkans institutioner och övervakar de finansiella flödena. Genom dessa enheter innehar Vatikanen medel i obligationer, aktier, insättningar och fastigheter - inte bara i Italien utan också i hela Europa.

Vatikanen offentliggör inte hela sin portfölj. Tillgängliga siffror ger dock en uppfattning om omfattningen. Enligt APSA-data från 2020 äger Vatikanen mer än 5 000 fastigheter, främst i de bästa områdena i Rom, men även i Paris, London, Genève och Lausanne. En del av dessa fastigheter genererar hyresintäkter, även om en betydande del används för kloster, skolor, sjukhus och härbärgen.

Hur det hela började

Vatikanens moderna finansiella historia började den 11 februari 1929, då Lateranpakten undertecknades mellan den Heliga stolen och den italienska regeringen under ledning av Benito Mussolini. Enligt den finansiella överenskommelsen fick Vatikanen 750 miljoner lire i kontanter (ca 81 miljoner dollar vid den tiden) och ytterligare 1 miljard lire i italienska statsobligationer som betalade 5% ränta. Som jämförelse kan nämnas att Vatikanens årsbudget dessförinnan endast uppgick till 1-2 miljoner dollar.

Kapitalet anförtroddes Bernardino Nogara, en finansman med internationell erfarenhet. Han gick med på att ta på sig rollen på ett villkor: inga moraliska restriktioner för investeringar. Han agerade beslutsamt och pragmatiskt. Under börskraschen i USA 1929 köpte Nogara aktier i IBM, General Motors, RCA och andra stora företag till extremt låga priser. Dessa aktier steg senare kraftigt under andra världskriget och efterkrigstidens ekonomiska boom.

Inom tio år ökade Vatikanens tillgångar med cirka 2 000 procent. Nogara diversifierade innehaven till US-dollar, vilket skyddade kapitalet när den italienska liran kraftigt deprecierades under kriget. Senare investerade Vatikanen i det italienska industriella holdingbolaget IRI, som kontrollerade företag som Alfa Romeo och Alitalia, och expanderade kraftigt inom fastigheter genom Società Generale Immobiliare. Vid den tidpunkten förvandlades Vatikanen från ett religiöst centrum som kompenserades av staten till en av Italiens största investerare.

Från fria tyglar till etiska regler

Under årtionden följde Vatikanens investeringar en enkel logik: att bevara och öka kapitalet samtidigt som portföljdetaljerna hölls utom synhåll för allmänheten. Denna diskretion bidrog till att generera avkastning, men blev så småningom en svaghet. Ju mindre transparens och tillsyn, desto större risk för misstag, uppblåsta avgifter och missbruk. Med tiden skadade detta den Heliga Stolens rykte.

Under 2000- och 2010-talen var Vatikanen inblandad i flera stora skandaler. Ett exempel var fallet med Vatikanbankens tidigare ordförande Angelo Caloia, som 2021 dömdes till nio års fängelse för penningtvätt och förskingring i samband med fastighetsaffärer på cirka 57 miljoner euro. En annan var fastighetsaffären i London 2013-2014, då cirka 350 miljoner euro tilldelades genom Vatikanens statssekretariat för ett fastighetsköp som senare resulterade i en förlust på cirka 140 miljoner euro vid försäljningen. År 2023 dömdes kardinal Angelo Becciu till 5,5 års fängelse i samband med det fallet.

Loading...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Efter dessa händelser ändrade Vatikanen offentligt sina regler. I september 2022 trädde en ny investeringspolicy i kraft. Avdelningarna förbjöds att ha investeringskonton och aktieinnehav i utländska banker - alla tillgångar måste nu koncentreras till Vatikanbanken under APSA:s tillsyn. En kommitté för etisk investeringstillsyn inrättades också för att säkerställa efterlevnaden av de nya principerna.

Vatikanen åtog sig att göra investeringarna mer transparenta och värdedrivna. Officiellt förbjöds investeringar i fonder med koppling till pornografi, spel, vapen- och försvarsindustrin, abort, preventivmedel och embryonal stamcellsforskning. Spekulativa strategier - såsom komplexa strukturerade produkter, blankning och intradagshandel - avråds. Prioritet ges till företag med transparent styrning, etiska koder och ansvarsfull ledning.

Hur framgångsrik har den nya policyn varit? Enligt den senaste offentliga rapporten för 2024 redovisade Heliga stolen ett överskott på 1,6 miljoner euro efter ett underskott på 51,2 miljoner euro året innan - det första överskottet på två år. Investeringsintäkterna steg till 75 miljoner euro, men Vatikanens tjänstemän noterade att en del av denna ökning berodde på en engångsomstrukturering av portföljen, och att ett sådant resultat kanske inte är lätt att upprepa.

Stabilitet i stället för supervinster

I dag framstår Vatikanen som en investerare som i grunden har ändrat sina prioriteringar. Tidigare låg fokus på att få avkastning i det tysta, men nu ligger tonvikten på att få avkastning som kan motiveras med hjälp av regler och rapportering. Därav de nya indexen, centraliseringen av tillgångarna och de strikta sektoriella restriktionerna. Siffrorna tyder på att systemet har blivit mer stabilt.

Men denna modell har ett pris. Tiden med aggressiv kapitaltillväxt och extraordinär avkastning verkar vara över. Till och med inkomstökningen 2024 beskrivs av Vatikanen själv som en "engångseffekt". Nyckelfrågan för de kommande åren är inte längre hur mycket Vatikanen kan tjäna, utan om den kan generera stabil avkastning inom sitt nya etiska ramverk.