Ethereums identitetskris: Mellan Wall Street och cypherpunk

​Ethereum utmärker sig bland icke-Bitcoin-kryptonätverk genom sin återkommande förmåga att anpassa sig och förbli relevant genom flera marknadscykler. Nätverket har ofta stått i centrum för branschens mest inflytelserika trender, vare sig det handlat om att driva ICO-boomen 2017 eller att möjliggöra DeFi-protokoll och NFT-aktivitet 2021. Den senaste cykeln såg dock annorlunda ut. Mycket av momentumet gick till Solana-baserade memecoins och alternativa handelsplatser som terminsbörsen Hyperliquid, medan Bitcoin fortsatte att stärka sin position som en pålitlig reservtillgång bland institutionella investerare.

Det har talats om ett iPhone-liknande genombrott för Ethereum med fokus på stablecoins och institutionella lanseringar av layer-two-nätverk som återkopplas till basnätet, men ETH har generellt sett halkat efter andra kryptoassets. Detta trots starka rekommendationer från Ethereum-treasury-förespråkare som BitMine Immersion Technologies Tom Lee.

ETH:s underprestation har tagit formen av en "barbell"-dynamik. Bitcoin står på ena sidan som den dominerande värdebevararen, medan mer centraliserade smartkontraktsplattformar finns på den andra. Ethereum befinner sig effektivt i ingenmansland mellan dessa två ytterligheter.

Som svar har fokus återvänt till de cypherpunk-inspirerade användningsområden som formade krypto från början. Ethereum Foundation har nyligen formaliserat denna inriktning i sitt CROPS-mandat, som fastställer censurresistens, öppen källkod, integritet och säkerhet som icke-förhandlingsbara, odelbara krav för alla protokollbeslut. Ethereums skapare Vitalik Buterin beskrev detta som "walkaway-testet", alltså att Ethereum ska fortsätta fungera sömlöst även om stiftelsen och dess nuvarande utvecklare försvann imorgon.

För att vara tydlig är visionen inte att överge Wall Street. Istället är avsikten att göra Ethereum till hem för både Wall Street och den filosofiska cypherpunken. MetaLex Labs medgrundare och VD Gabriel Shapiro beskrev konceptet som närmare "cyberpunk-pengar" än "cypherpunk-pengar" i ett nyligt X-inlägg. Men verkligheten är att Ethereum har kommit så här långt genom att till stor del överge cypherpunk-idealen, och det är tydligt att efterfrågan på denna typ av "cypherpunk-finans" är mycket begränsad.

Loading...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Vad som hittills fungerat för Ethereum

Stablecoins, särskilt Circles USDC och Tethers USDT, har varit den främsta drivkraften bakom Ethereums tillväxt det senaste decenniet. Förespråkare lyfter ofta fram framgången för DeFi-applikationer som Uniswap och Aave som bevis på nätverkets tokeniseringsmodell, men huvuddelen av handelsvolymen och likviditeten i dessa protokoll kretsar kring dessa centraliserade stablecoins. Dessa tillgångar har dessutom inbyggda bakdörrar som gör det möjligt för utgivarna att frysa medel och kan lätt förbjudas eller utsättas för tillslag från myndigheter, precis som tidiga guldbackade digitala valutor som Liberty Reserve och e-gold.

Med andra ord gjorde Ethereum ett avvägande när man gick ifrån vissa av de ursprungliga cypherpunk-idealen till förmån för bredare adoption och regulatorisk kompatibilitet. Det råder ingen tvekan om att denna strategi fungerade på kort sikt, men den har också öppnat för frågor om Ethereums långsiktiga hållbarhet, eftersom nätverkseffekterna byggts kring USDC och USDT snarare än ETH som nätverkets huvudsakliga valuta. Dessutom framstår mer centraliserade konkurrenter till Ethereum, såsom Hyperliquid, BNB Chain, Tron och Solana, som mer attraktiva när allt ändå kretsar kring centraliserade stablecoins.

Cypherpunk-finans är fortsatt en nischmarknad

Vid första anblick kan det verka logiskt för Ethereum att särskilja sig från centraliserade stablecoins och smartkontraktsplattformar genom att satsa hårdare på cypherpunk-användningsområden. Men, på gott och ont, är efterfrågan på en verkligt cypherpunk-inriktad finansiell ekonomi fortsatt begränsad.

Monero är ett bra exempel. Det betraktas fortfarande som den ledande integritetsfokuserade kryptovalutan, med funktioner som visat sig hålla under verklig press, inklusive användning på darknet-marknader och för ransomware-betalningar. Ändå ligger dess börsvärde på cirka 7 miljarder dollar i skrivande stund, mindre än hälften av Dogecoins värdering.

Ethereums egen historia visar liknande begränsad efterfrågan på cypherpunk-pengar. Marknader för decentraliserade stablecoins som är utformade för att stå emot utgivare eller myndighetskontroll är fortfarande små jämfört med USDC och USDT. Enligt färska siffror har USDT ett börsvärde på över 188 miljarder dollar och USDC över 76 miljarder. I kontrast uppgår ledande decentraliserade alternativ som FRAX och LUSD bara till några hundra miljoner dollar i värde. Denna skillnad visar tydligt att centraliserade stablecoins dominerar likviditet och användarpreferens, och det bör också påminnas om att den ursprungliga decentraliserade stablecoinen, DAI, i praktiken övergav decentralisering för att kunna växa till fler användare för några år sedan.

Samtidigt fortsätter Bitcoin att fungera som den mest betrodda värdebevararen inom kryptosektorn. ETH har tappat mycket mark mot Bitcoin, med en nedgång på cirka 60 % i Bitcoin-termer de senaste fem åren. Nyliga händelser har förstärkt Bitcoins roll på detta område. Till exempel, när iranskanknutna USDT-tillgångar till ett värde av 344 miljoner dollar frystes av amerikanska myndigheter i april, rapporterades om ökat intresse för Bitcoin som ett censurresistent sätt att bevara tillgångar. Liknande mönster har setts bland cyberkriminella grupper, inklusive nordkoreanska aktörer, som använt protokoll som THORChain för att växla stulna kryptotillgångar till Bitcoin.

Bitcoin utvecklar också flera integritetsfokuserade betalningsalternativ, inklusive Shielded CSV, ecash-mynt som körs i säkra enclaver och andra lösningar på sekundära lager. Att kombinera Bitcoins etablerade egenskaper som sund valuta med robusta integritetsverktyg kan vara den mest praktiska vägen framåt för cypherpunk-inriktad finans. Självklart innebär det inte någon garanti för massadoption av cypherpunk-filosofin.

De flesta Bitcoin-användare ser helt enkelt tillgången som ett sparmedel, men det valet har ändå cypherpunk-vikt genom att möjliggöra egen förvaring utanför det traditionella finansiella systemet. I verkligheten är spekulation och värdebevarande den dominerande drivkraften bakom intresset för Bitcoin och krypto, då även intresset för integritetsfokuserade projekt som Zcash främst kommer från traders snarare än från en filosofisk jakt på anonymitet.

Denna bedömning kan uppfattas som en hård sanning för de som är optimistiska kring Ethereums förnyade fokus på cypherpunk-applikationer, men det är mer konstruktivt att vara realistisk kring vilka finansiella verktyg folk faktiskt väljer att använda. När det gäller ETH är verkligheten att det är de icke-cypherpunk-relaterade användningsområdena som just nu håller tillgången uppe, eftersom att konkurrera direkt med Bitcoin alltid hade varit en alltför stor utmaning.