Kaikos vd: Europeiska stablecoins kan fortfarande inte konkurrera med USDT

​Kryptomarknaden förändras snabbt, och traditionella handelsmönster gäller inte längre alltid. Stora investerare ökar sin exponering mot Bitcoin, medan politiska beslut i USA kan utlösa kraftiga prisrörelser nästan omedelbart. I en intervju med Traders Union förklarar Kaikos vd Ambre Soubiran varför Bitcoin ibland rör sig i takt med aktier, hur ETF:er har förändrat marknaden och varför europeiska stablecoins har svårt att få genomslag.

Vilka data behöver institutionella investerare?

Under de senaste åren har investeringsfonder, banker och andra stora finansinstitut gett sig in på kryptomarknaden. För dessa institutioner räcker det inte längre att känna till det aktuella priset på Bitcoin eller Ethereum.

Finansinstitut förlitar sig därför på specialiserade analystjänster, däribland Kaiko. Enligt Ambre Soubiran samlar företaget in data från mer än 150 handelsplatser och tillhandahåller den till institutionella kunder.

”De flesta institutioner behöver inte ännu en skärm som visar priset på BTC. De vill veta om datan kan ligga till grund för ett verkligt finansiellt beslut: en värdering, ett margin call eller en avveckling.”

Utöver handels- och orderboksdata behöver institutioner också verktyg för marknadsövervakning, bedömning av verkligt värde och riskhantering. Informationen måste vara standardiserad och spårbar till sin ursprungliga källa.

Ett annat växande område är datainfrastruktur för tokeniserade tillgångar. Banker och investeringsbolag flyttar gradvis finansiella instrument till blockkedjenätverk, men de möter utmaningar när traditionell finansiell data ska integreras i denna nya miljö.

”Institutioner vill föra in licensierad finansiell data i smarta kontrakt utan att förlora kontrollen över den. De behöver också att onchain-aktivitet flödar tillbaka till deras riskteam, ekonomiavdelningar och tillsynsmyndigheter.”

Varför Bitcoin rör sig i takt med aktier och guld

Bitcoin kallas ofta digitalt guld, men prisrörelserna liknar ibland dem hos teknikaktier. Vid andra tillfällen beter sig kryptovalutan mer som ädelmetallen. Enligt Soubiran ligger förklaringen i vilka ekonomiska risker investerarna anser vara viktigast.

När marknadsaktörer förväntar sig att Federal Reserve ska sänka räntorna ökar deras riskaptit vanligtvis. Under sådana omständigheter kan Bitcoin röra sig i samma riktning som teknikaktier. Oro för den amerikanska statsskulden och dollarns stabilitet kan däremot förändra hur investerarna ser på kryptovalutan.

”När fokus ligger på riskaptit och Fed:s nästa steg handlas BTC som en tillväxtaktie. Den stiger tillsammans med aktier när investerarna förväntar sig billigare pengar och faller med dem när rädslan slår till, som under den globala utförsäljningen sommaren 2024.”

Soubiran hänvisar till den 19 augusti 2026 som ett exempel på när Bitcoin betedde sig mer som guld än som en risktillgång. Den dagen fördubblade USA:s finansdepartement sina återköp av långfristiga obligationer. När dollarn försvagades steg guldet med 4 %, medan Bitcoin steg med 6 %.

”När oron skiftar till statsskulden och dollarn börjar BTC likna guld mer – en tillgång som ingen centralbank kan trycka.”

Enligt Kaikos data har Bitcoins korrelation med aktier varit positiv i tre år. Styrkan varierar dock, särskilt kring viktiga beslut från Federal Reserve. Korrelationen blev kortvarigt negativ sommaren 2025 innan den stärktes igen under 2026.

Hur Trumps beslut påverkar kryptomarknaden

USA:s politik har blivit en viktig faktor som formar kryptoinvesterarnas sentiment. President Donald Trumps uttalanden om tullar, reglering och ekonomiska relationer med andra länder kan utlösa kraftiga prisrörelser.

Till skillnad från traditionella börser är kryptomarknaderna däremot öppna dygnet runt. När viktiga nyheter kommer efter att de amerikanska börserna har stängt kan investerare omedelbart reagera genom kryptovalutor och derivat.

”Ett politiskt tillkännagivande i Washington kan synas i priserna världen över inom några sekunder, och investerare kan omedelbart justera positioner, säkra risker genom derivat eller flytta likviditet.”

Ett av de tydligaste exemplen kom den 10 oktober 2025. Efter att de amerikanska aktiemarknaderna hade stängt meddelade Trump 100 % tullar på kinesisk import. Den efterföljande utförsäljningen på kryptomarknaden utlöste en rekordvåg av tvångslikvideringar av belånade positioner.

”Cirka 19 miljarder dollar i belånade positioner likviderades inom några timmar – den största händelsen av detta slag någonsin.”

Enligt Soubiran reagerar marknaderna ofta på förväntningar om framtida regeringspolitik snarare än på slutgiltiga beslut. Hög hävstång förstärker dessa rörelser, eftersom fallande priser kan utlösa en kedjereaktion av tvångsstängda positioner.

Hur Bitcoin-ETF:er har förändrat marknadslikviditeten

Lanseringen av amerikanska spot-Bitcoin-ETF:er i januari 2024 var en viktig milstolpe för kryptomarknaden. Investerare fick tillgång till Bitcoin genom välbekanta börshandlade produkter utan att behöva köpa eller förvara kryptovalutan själva.

ETF:erna lockade till sig ytterligare kapital och ökade de traditionella market makernas deltagande. Dessa företag tillhandahåller likviditet, säkrar risker och utnyttjar prisskillnader mellan ETF:er och den underliggande tillgången. Deras aktivitet bidrar till att fördjupa Bitcoins orderböcker och förbättra handelslikviditeten.

”Kaikos data visar att BTC:s marknadsdjup på börser ungefär har fördubblats, från cirka 250 miljoner dollar innan amerikanska spot-Bitcoin-ETF:er lanserades i januari 2024 till omkring 500 miljoner dollar i oktober 2026.”

De mest gynnsamma förhållandena för att genomföra stora Bitcoin-affärer koncentreras alltmer till amerikanska handelstider. Aktiviteten har också blivit närmare knuten till det amerikanska aktiemarknadsschemat, särskilt börsstängningen, då ETF:ernas substansvärden beräknas med hjälp av referenspriser.

Under det första året efter lanseringen av spot-ETF:erna ökade de amerikanska börsernas andel av Bitcoins likviditet från 35 % till 45 %, vilket visar det växande inflytandet från amerikanska handelsplatser på den globala Bitcoin-marknaden.

Som ett resultat spelar traditionella finansmarknader, trots att kryptovalutor handlas dygnet runt, en allt större roll för hur Bitcoins likviditet fördelas under dagen.

Varför europeiska stablecoins har svårt att konkurrera med USDT

Europeiska unionens förordning om marknader för kryptotillgångar (MiCA) fastställer gemensamma regler för kryptovalutaföretag och stablecoin-utgivare. Ett av målen är att skapa en reglerad miljö för digitala tillgångar, inklusive tokens som är knutna till euron.

USDT, den största dollarbackade stablecoinen, uppfyller dock inte MiCA:s krav. Därför har flera kryptobörser begränsat europeiska användares tillgång till handel med tillgången. De nya reglerna väntades ge reglerade konkurrenter en fördel, men Kaikos data visar små förändringar i handelsmönstren.

Företaget analyserade stablecoin-handel på åtta MiCA-reglerade handelsplatser under en 18-månadersperiod. Studien omfattade båda de viktiga datumen för efterlevnad: den 30 juni och den 30 december 2024.

”USDT stod hela tiden för cirka 70 % av spotvolymen för stablecoins på dessa handelsplatser, medan USDC låg på omkring 28 %. Inget av datumen visar något tydligt brott.”

Dessutom nådde USDT:s dagliga handelsvolym på de undersökta handelsplatserna cirka 45 B USD i början av 2025, trots begränsningarna för europeiska kunder. Samtidigt stod euroknutna stablecoins EURC och EURCV endast för 1–2 % av handelsvolymen vid årets slut.

Soubiran pekar dock på en viktig begränsning i undersökningen. De granskade börserna betjänar kunder över hela världen, vilket innebär att siffrorna inte isolerar handelsaktivitet från Europa.

”Antingen hade avlistningarna liten effekt, eller så är den europeiska volymen för liten för att påverka totalsiffran.”

Enligt Soubiran skulle det verkliga tecknet på framgång för europeiska stablecoins vara att de kunde ta marknadsandelar från USDT. Hittills har Kaiko inte sett några tecken på en sådan förändring.

Så fastställs priserna på tokeniserade aktier

Tokenisering gör det möjligt att föra traditionella finansiella instrument till blockkedjenätverk och handla med dem dygnet runt. Modellen innebär dock en stor utmaning: aktiebörserna följer fasta öppettider, medan tokeniserade tillgångar kan fortsätta handlas över natten och på helger.

Därför motsvarar priset på en tokeniserad aktie inte alltid priset på den underliggande tillgången. Skillnaden blir särskilt tydlig utanför ordinarie handelstider, när investerare inte längre har tillgång till aktuella aktiekurser.

Kaiko analyserade handel i tokeniserade amerikanska aktier på den decentraliserade börsen Uniswap. Under ordinarie handelstider är den medianna skillnaden mellan priset på tokeniserade aktier och de underliggande aktierna högst 0,26 %. Utanför ordinarie marknadstider ökar dock skillnaden.

”På Robinhood Chain, som står för merparten av volymen, når den 0,87 % över natten och 0,58 % på helger.”

Trots att traditionella börser är stängda förblir investerare aktiva i tokeniserade tillgångar. I september ägde 49 % av handelsvolymen i tokeniserade aktier på Uniswap rum medan de amerikanska aktiebörserna var stängda.

En förändring av priset på en token under helgen innebär inte nödvändigtvis att den är felprissatt. I vissa fall kan marknaden reagera på nyheter innan den underliggande aktien börjar handlas igen.

”Under tre helger i september fanns det 16 fall där en aktie öppnade minst 1 % högre eller lägre på måndagen. I 14 av fallen hade tokenen redan rört sig i samma riktning under helgen, när handlarna reagerade på nyheter innan Wall Street kunde göra det.”

Enligt Soubiran kräver värdering av tokeniserade tillgångar utanför ordinarie handelstider ytterligare marknadsdata och särskilda prismetoder. Detta är särskilt viktigt för plattformar som erbjuder investerare handel dygnet runt.

Varför perpetual futures blir grunden för kryptohandeln

Perpetual futures gör det möjligt för handlare att tjäna på både stigande och fallande kryptovalutapriser, använda hävstång och säkra prisrisker. Till skillnad från traditionella futures har dessa kontrakt inget förfallodatum, vilket gör att positioner kan hållas öppna under längre perioder.

Den ökande populariteten för perpetual futures har förändrat Bitcoin-handeln. En betydande del av aktiviteten har flyttats till derivatmarknaderna, där investerare kan handla stora positioner utan att köpa kryptovaluta direkt.

”Folk tänker fortfarande på BTC som något man köper och säljer, på en börs eller via en ETF. Volymen visar något annat. Kaikos data visar att perpetual futures (perps) stod för 68 % av BTC:s handelsvolym 2025.”

Aktiviteten på derivatmarknaderna påverkar också Bitcoins prisrörelser, eftersom hävstångspositioner och säkringstransaktioner kan förstärka köp- och säljtrycket.

Samtidigt expanderar perpetual futures gradvis utanför kryptovalutaområdet. Den decentraliserade plattformen Hyperliquid erbjuder till exempel redan derivat kopplade till aktier, olja och metaller. Även traditionella finansföretag börjar utforska denna marknad.

”På Hyperliquid nådde open interest i perps på aktier, olja och metaller rekordnivån 2,65 B USD i maj 2026. Coinbase har ansökt om att få notera perps på omkring 50 enskilda aktier och ETF:er.”

Perpetual futures, som tidigare främst förknippades med kryptohandel, expanderar nu till traditionella tillgångsslag. Soubiran menar att den ökande användningen kan bidra till att förändra hur finansmarknaderna fungerar utanför de konventionella handelstiderna.