Tether'in Ethereum'u geride bırakması neden kripto için dönüm noktasıdır?

Geçtiğimiz hafta Tether’in USDT'si, ETH'nin kripto listelerindeki iki numaralı koltuğunu geri almasından hemen önce, piyasa değeri bakımından Ethereum’un ether'ini (ETH) tarihte ilk kez kısa süreliğine geride bıraktı. Bu hamle geçici olsa da rastgele değildi ve birçok kişi tarafından önceden tahmin edilmişti. Bu durum, Ethereum ve sözde "merkeziyetsiz" finans (DeFi) odaklı diğer kripto raylarının pratik kullanımını giderek daha fazla tanımlayan, yıllardır süregelen merkezi sabit coin büyümesinin bir sonucuydu.

DefiLlama verilerine göre, toplam sabit coin piyasa değeri Ocak 2020'de 5 milyar dolardan azken, 2022 başlarında 180 milyar doların biraz üzerine çıktı. Bu yazının yazıldığı sırada toplam sabit coin piyasa değeri yaklaşık 316 milyar dolar seviyesinde bulunuyor ve bunun yaklaşık %59'unu tek başına USDT oluşturuyor.

Sabit coinler devasa bir büyüme kaydederken, ETH şu anda 4.946 dolar civarındaki tüm zamanların en yüksek seviyesinin çok altında; bu seviyenin yaklaşık %66 altında işlem görüyor. Elbette, gerçekte neler olup bittiğine dair tablo Bitcoin bazında bakıldığında daha net (ve daha kötü) görünüyor. ETH/BTC paritesi şu anda 0,026 civarında seyrediyor; bu da 2021 sonlarında Ethereum DeFi histerisinin zirvesinde ulaştığı 0,08 bölgesinin oldukça altında. Dikkat çekici bir şekilde, 2021'deki ETH/BTC zirvesi, ondan önceki 2017 döngüsünde ulaşılan zirve paritenin de oldukça altındaydı ve bu durum birden fazla döngüye yayılan bir trende işaret ediyor.

“Ultrasound money” kavramına ne oldu?

Bitcoin ile yapılan bu karşılaştırma özellikle dikkat çekicidir; çünkü Ethereum'un DeFi, nitelikli fikri tapular (NFT'ler) ve genel web3 faaliyetlerinin (değişen para politikasıyla birlikte) yerel kripto para birimini "ultrasound money"ye (ultra güçlü para) dönüştüreceği ve nihayetinde Bitcoin'in parasal primine meydan okuyacağı bir ağ olması bekleniyordu. Bunun yerine, en büyük ve en kalıcı büyüme alanı, halka açık ve yarı halka açık kripto veri tabanları üzerinde hareket eden merkezi olarak ihraç edilmiş dolarlar oldu. Coinbase’in Base’i ve Circle’ın Arc’ı gibi blok zinciri altyapı geliştirmeleriyle birleştiğinde çıkarılacak ders şu olabilir: Piyasa, DeFi için merkeziyetsiz bir temel katmanı, Ethereum destekçilerinin varsaydığı kadar önemsemiyor; özellikle de her şey zaten sabit coinler etrafında merkezileşmişken.

Loading...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

2021'deki web3 etrafındaki heyecan döngüsü sırasında Ethereum ana merkezdi. Ağ; geliştiricilere, likiditeye, uygulamalara ve kültürel ivmeye sahipti. Blok alanı talebi yüksek olduğu için gas ücretleri de yüksekti. EIP-1559 ücret yakma mekanizmasını yeni tanıtmıştı ve The Merge, daha parasal bir ether varlığına doğru bir sonraki adım olarak çerçevelenmişti. Bitcoin'in piyasa değerinin geçilmesi (flippening) de kripto Twitter'ında sadece bir mizah (meme) değildi. Bloomberg Intelligence’dan Mike McGlone, X'te "Ethereum'un Bitcoin'i geçme sürecini durdurabilecek çok az şey var gibi görünüyor" paylaşımını yapmıştı. Ayrıca, Silikon Vadisi risk sermayedarı Garry Tan, CNBC ile yaptığı bir röportajda ETH'nin ultrasound money olduğuna dair inancını paylaşmıştı.

Loading...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Ancak o dönemde bile, Ethereum üzerindeki gerçek faaliyetlerin büyük bir kısmı Tether’in USDT'si ve Circle’ın USDC'si gibi merkezi sabit coinler etrafında şekilleniyordu. Bunlar merkeziyetsiz varlıklar değildir. Geleneksel finans sistemi içinde faaliyet gösteren, rezerv tutan, bankalarla çalışan ve kolluk kuvvetlerine yanıt veren şirketlerin yükümlülükleridir (İran rejiminin yakın zamanda öğrendiği gibi). Mayıs 2021 tarihli bir Cryptonews makalesinde, Ethereum'un sabit coinlere olan bağımlılığının ağ için bir kimlik sorunu yarattığını savunmuştum. Eğer ana ürün düzenlenen dolar tokenları ise, halka açık bir blok zinciri kullanma gerekçesi daha az belirgin hale gelir. Teorik olarak, daha ucuz ve daha merkezi rakipler, daha az ideolojik kısıtlamayla aynı son kullanıcı deneyimini sunabilir.

Ethereum lehine olan argüman, sabit coinlerden ve diğer tokenlardan gelen tüm bu faaliyetlerin ETH için yapısal bir talep yaratacağı yönündeydi. Ancak, kullanıcılar Ethereum'u esas olarak dolar kullanmak için istiyorlarsa, ETH'nin neden uzun vadeli bir kazanan olması gerektiği benim ve diğer "toksik Bitcoin maksimalistleri" için net değildi. Ve şimdi, Tom Lee dijital varlık hazine şirketi Bitmine için ne kadar ETH alırsa alsın, ETH için bu iyimser argüman can çekişiyor gibi görünüyor.

Gidişat belli

Benim ve diğerlerinin beş yıl önce ortaya koyduğu genel tez, oldukça doğrudan bir şekilde gerçekleşti. Ethereum destekçileri, geliştirilme aşamasının başlarında Solana'yı genellikle çok merkezi olduğu gerekçesiyle küçümsediler; ancak Solana, özellikle memecoinler ve perakende dostu uygulamalar etrafında piyasanın ilgisini ve işlem hacmini çekmeye devam etti. Tron, Ethereum boğaları için daha da rahatsız edici bir örnek. Merkeziliği ve tartışmalı Justin Sun ile olan ilişkisi nedeniyle kripto dünyasındaki pek çok kişi tarafından ciddiye alınmıyor, ancak The Block verileri Tron üzerinde Ethereum'dan daha fazla USDT ihraç edildiğini gösteriyor. Gerçek son kullanıcılar için ucuz ve hızlı USDT transferleri, merkeziyetsizlik tiyatrosundan daha önemli. Bununla birlikte, geniş sabit coin piyasa değerinin yaklaşık yarısı hala Ethereum üzerinde konuşlanmış durumda.

Loading...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Düzenlenmiş finansal kurumlar, belirli sabit coinler veya kripto borsalarıyla yoğun bir şekilde bağlantılı ve bunlar etrafında merkezileşmiş blok zinciri altyapıları inşa ederek işi bir adım öteye taşıyorlar. Coinbase, Ethereum katman-2 ağı olan Base'den gelen tüm sıralayıcı (sequencer) ücretlerini topluyor. Circle, USDC'nin takas işlemlerinde merkezi olduğu kendi katman-1 blok zinciri Arc'ı geliştirdi. Bunlar, Ethereum meraklılarının ağın ilk günlerindeki vizyonu olan, güvenilir aracıları en aza indirmeye çalışan cypherpunk projeleri değil. Kendi ürünleri etrafında ödeme ve takas altyapısı kuran düzenlenmiş finans şirketleridir. Birçok yönden, kriptonun Bitcoin dışındaki yönleri geleneksel fintech'e dönüşmüş durumda.

Tether'in Ethereum'u kısa süreliğine de olsa geride bırakması, kriptodaki bu değişimin net bir ifadesidir. Bunun, uzun süredir Ethereum boğası olanların görüşlerini kamuoyu önünde yeniden gözden geçirmeye başladığı döneme denk gelmesi de bir tesadüf değil. Örneğin, Bankless kurucu ortağı David Hoffman yakın zamanda ether pozisyonundan çıktığını söyleyerek, Ethereum'un ether'in başlangıçta beklediği kadar değer yakalamadan da başarılı olabileceğini savundu.

Loading...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

ETH'nin ultrasound money olup Bitcoin'i geçmesi yerine, Ethereum kullanıcıları giderek daha fazla tercih edilen para birimi olarak USDT ve USDC'yi seçti. Aynı zamanda Bitcoin, Tether'in büyümesinden ETH'den daha doğrudan faydalanıyor; çünkü Tether, rezervlerinin bir parçası olarak Bitcoin tutuyor ve düzenli olarak daha fazlasını biriktiriyor.

Loading...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Ethereum'un mevcut konumu hakkında hala kafası karışık olanlar için soru basit: Eğer Tether yıllarını Ethereum ve diğer ağlar üzerinde inşa ederek geçirdiyse, neden rezerv varlık olarak ETH'yi veya sabit coin trafiğini taşıyan zincirlerin diğer yerel tokenlarını değil de Bitcoin'i tutuyor? Belki de bunun nedeni, Tether'in de tıpkı Arc ile Circle gibi, alternatif ve USDT odaklı katman-1 blok zincirleriyle ilgilenmesidir. Ethereum'un en eski ve en güçlü savunucularından biri olan Coinbase, neden bilançosunda ETH'den çok daha fazla Bitcoin tutuyor? Bu sorular üzerinde düşünmek, şu anda kriptoda neler olup bittiği konusunda sinyali gürültüden ayırmak açısından faydalı olacaktır.