Wall Streetsiz IPO: blokcheyn fond bozorini almashtira oladimi?

Binance asoschisi Changpeng Zhao birlamchi ommaviy takliflar oxir-oqibat onchain formatiga o‘tishiga ishonadi. Tokenlashtirilgan qimmatli qog‘ozlar allaqachon odatiy birja soatlaridan tashqarida savdo qilish imkonini beradi, biroq IPOning o‘zini onchain formatiga o‘tkazish ancha murakkab — bu g‘oya qanchalik real?

Bu ikkisi o‘rtasidagi farq asosiy ahamiyatga ega. Bugungi kunda aksariyat tokenlashtirilgan aksiyalar mavjud qimmatli qog‘oz savdosini shunchaki blockchain’ga olib chiqadi, holbuki IPO ertaroq boshlanadi — kompaniya ulushli kapital chiqaradi, aksiyalarni taqsimlaydi va investorlarga qonuniy huquqlar beradi.

X dagi postni ko‘rish Yuklanmoqda...

Tvitt muallif tomonidan o‘chirildi.

Lekin biz hamma narsani saqlab oldik 🙂.

Aksiyalarni chiqarish va qayd etish uchun texnologik infratuzilma allaqachon mavjud. Biroq hozirgacha u kompaniyalar kapital jalb qiladigan jarayonga qaraganda mavjud aktivlar savdosini ancha tezroq o‘zgartirmoqda.

Tokenlashtirilgan aksiyalar ommalashmoqda

Bozor jadal o‘smoqda. 2026 yilning ikkinchi choragida Solana tarmog‘idagi markazlashmagan platformalarda tokenlashtirilgan aksiyalar savdo hajmi taxminan $5,8 milliardga yetdi. Iyul oyida bunday instrumentlarning jami oylik hajmi qariyb $11,3 milliardga ko‘tarildi, shundan Binance bStocks mahsulotlari ulushi taxminan $9,4 milliardni tashkil etdi.

Biroq bStocks hajmining deyarli barchasi bitta instrument — tokenlashtirilgan QQQ fondi — hissasiga to‘g‘ri keldi, bu esa bozor o‘sishi hanuz juda yuqori darajada jamlanganini anglatadi.

Bu instrumentlarning asosiy afzalligi shundaki, ularni tushunish oson. Investorlar kriptoinfratuzilma orqali Nvidia, Tesla yoki boshqa AQSh aksiyasi narxiga ekspozitsiya olishlari va an’anaviy fond birjalari yopiq paytda savdo qilishlari mumkin.

X dagi postni ko‘rish Yuklanmoqda...

Tvitt muallif tomonidan o‘chirildi.

Lekin biz hamma narsani saqlab oldik 🙂.

Odatiy birja soatlaridan tashqarida savdoga bo‘lgan talab allaqachon yaqqol ko‘rinmoqda.

Binance Research ma’lumotiga ko‘ra, 28 iyul bilan yakunlangan haftada onchain bStocks hajmining qariyb 92%i AQSh fond bozori odatiy ish soatlaridan tashqarida amalga oshirilgan. Biroq mutlaq ko‘rsatkichlarda bozor hanuz kichik: bu tokenlar savdosi ularga mos keluvchi asosiy aksiyalar va birjada savdo qilinadigan fondlar hajmining qariyb 0,3%ini tashkil etdi.

Aynan shu yerda CZ prognozining birinchi cheklovi yuzaga chiqadi.

bStocks Nvidia yoki Tesla BNB Chain’da aksiyalar chiqarganini anglatmaydi. Platformani Binance bilan bog‘liq tashkilot boshqaradi, tokenlarni ta’minlovchi qimmatli qog‘ozlar esa tartibga solinadigan kastodian tomonidan saqlanadi. Egalari aksiyaning iqtisodiy ekspozitsiyasini oladilar, biroq asosiy qimmatli qog‘ozga bevosita egalik qilmaydilar.

Robinhood Yevropada shunga o‘xshash modeldan foydalanadi. Uning tokenlashtirilgan aksiyalari ham asosiy aksiyaning narxini kuzatadi, biroq huquqiy jihatdan ular haqiqiy aksiyadagi egalik qaydi emas, balki mijoz va kompaniya o‘rtasidagi shartnomani ifodalaydi.

Aksiya ekrandagi narxdan ko‘proq narsadir]

Muammo quyidagi holatda yanada ravshanlashadi:

 investorlar huquqlarini ko‘rib chiqqanda. Haqiqiy aksiya narx o‘sishidan foyda olish imkoniyatidan ko‘prog‘ini beradi: u ovoz berish huquqi, dividendlar, korporativ harakatlarda ishtirok etish va kompaniyaga nisbatan muayyan da’volarni ham o‘z ichiga olishi mumkin.

Bugun mavjud bo‘lgan ko‘plab tokenlashtirilgan mahsulotlar bu huquqlarni taqdim etmaydi. Kraken xStocks egalari asosiy qimmatli qog‘ozlarga egalik qilmasligini va na ovoz berish huquqini, na kompaniya aktivlariga da’volarni olishlarini aniq bildiradi. Robinhood ham o‘z tokenlari bo‘yicha shunga o‘xshash ma’lumotni oshkor qiladi.

Aynan shu yerda nizolar yuzaga kelishi mumkin. OpenAI avvalroq uning aksiyalariga bog‘langan tokenlar bo‘yicha Robinhood bilan hamkorlik qilmaganini va mahsulotni tasdiqlamaganini bildirgan edi. Bunday instrumentga egalik qilish investorga kompaniyadagi haqiqiy aksiyalarga huquq bermaydi.

Bu haqiqiy onchain IPO uchun yetarli emas. Agar kompaniya blockchain infratuzilmasi orqali yangi kapital jalb qilsa, onchain qayd qimmatli qog‘oz narxini takrorlashdan ko‘prog‘ini bajarishi — biznesdagi ulushga egalikni huquqiy jihatdan ifodalashi kerak.

Exodus oraliq modelni taklif etadi. AQShdagi ommaviy kompaniya Solana va Algorand tarmoqlarida o‘zining A toifali aksiyalarini tokenlashtirishda ishtirok etadi. Egalik qaydlari ro‘yxatdan o‘tgan transfer agenti tomonidan yuritiladi, investorlar esa haqiqiy aksiyadorlarning korporativ va iqtisodiy huquqlarini saqlab qoladilar.

Figure yanada ilgarilagan. Fevral oyida kompaniya On-Chain Public Equity Network orqali FGRS — SECda ro‘yxatdan o‘tgan o‘zining oddiy aksiyalarini bevosita blockchain’da chiqardi.

An’anaviy depozitariyda saqlanadigan qimmatli qog‘oz ustiga joylashtirilgan tokendan farqli o‘laroq, FGRS boshidanoq blockchain’da ro‘yxatdan o‘tgan aksiya sifatida mavjud.

X dagi postni ko‘rish Yuklanmoqda...

Tvitt muallif tomonidan o‘chirildi.

Lekin biz hamma narsani saqlab oldik 🙂.

Bunday tuzilmalar to‘laqonli ommaviy aksiya allaqachon bevosita onchain mavjud bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatadi. Biroq IPO keyingi savolni tug‘diradi: nafaqat qimmatli qog‘ozning o‘zi, balki kapitalni ilk bor jalb qilish jarayoni ham blokcheynga o‘tishi mumkinmi?

Blokcheyn IPOdan aslida nimani olib tashlashi mumkin

Aksiya to‘laqonli onchain aktivga aylangan taqdirda ham, IPO bitta smart-kontraktga aylanmaydi. Ommaviy bozorga chiqishdan oldin kompaniya auditdan o‘tadi, moliyaviy ma’lumotlarni oshkor qiladi, tartibga soluvchi organlar uchun hujjatlarni tayyorlaydi va talabni baholash hamda joylashtirish narxini belgilash uchun investitsiya banklari bilan ishlaydi.

Aynan shu yerda blokcheynning cheklovlari yaqqol namoyon bo‘ladi. U jarayonning texnik tomonini — mulkchilik qaydlari, qimmatli qog‘ozlarni o‘tkazish, hisob-kitoblar va keyingi savdolarni — o‘zgartirishi mumkin. Ammo texnologiyaning o‘zi kompaniyaning moliyaviy hisobotlarini audit qila olmaydi, investorlarni topa olmaydi yoki adolatli joylashtirish narxini belgilay olmaydi.

Shunga qaramay, o‘zgarish uchun iqtisodiy rag‘bat mavjud. AQShdagi an’anaviy IPOda anderrayting to‘lovlari tarixan jalb qilingan kapitalning taxminan 7% ini tashkil etgan, bunga yuridik, buxgalteriya va boshqa xarajatlar kirmaydi.

Biroq ushbu to‘lovning salmoqli qismi aksiyalarni texnik o‘tkazishdan boshqa funksiyalar, jumladan xaridorlarni topish, talabni baholash va joylashtirishning o‘zini tashkil etish uchun sarflanadi. Blokcheyn bu funksiyalarni avtomatik ravishda yo‘q qilmaydi.

Tejamkorlik ko‘proq joylashtirishdan keyin yaqqolroq ko‘rinishi mumkin. Blokcheyn vositachilar zanjirining ayrim qismlarini qisqartirishi, mulkchilik qaydlari va aktivlarni o‘tkazishni yagona infratuzilma doirasida birlashtirishi hamda hisob-kitoblarni tezlashtirishi mumkin. Bozorlar an’anaviy savdo soatlaridan tashqarida ham ishlashi mumkin.

Biroq bu afzallik endi bir necha yil avvalgidek keskin emas. AQSh fond bozori T+1 hisob-kitob tizimiga — bitimdan keyingi navbatdagi ish kuniga — o‘tdi. Shu sababli blokcheyn hisob-kitob uchun bir necha kun ketadigan tizim bilan emas, balki allaqachon tezlashib borayotgan tizim bilan raqobatlashmoqda.

Oxir-oqibat bozorni kim onchainga ko‘chiradi?

Eng qiziqarli rivojlanishlar hozir kripto birjalaridan tashqarida yuz bermoqda. Nazariy jihatdan blokcheyn almashtirishi kerak bo‘lgan institutlarning o‘zi texnologiyani asta-sekin joriy etmoqda.

NYSE allaqachon tokenlashtirilgan shakldagi qimmatli qog‘ozlar savdosi uchun infratuzilma ishlab chiqmoqda. Nasdaq standart aksiyadorlik huquqlarini saqlab qolgan holda emitentlarni jalb qiladigan o‘z modelini ishlab chiqmoqda. Infratuzilmasi AQSh fond bozori bo‘ylab hisob-kitoblarni amalga oshiradigan DTCC iyul oyida tokenlashtirilgan aktivlar bilan real tranzaksiyalar o‘tkazdi va tijorat xizmatini tayyorlamoqda.

X dagi postni ko‘rish Yuklanmoqda...

Tvitt muallif tomonidan o‘chirildi.

Lekin biz hamma narsani saqlab oldik 🙂.

BlackRock, JPMorgan va Goldman Sachs kabi 50 dan ortiq moliyaviy kompaniya DTCC yechimlarini ishlab chiqishda ishtirok etmoqda. LSEG ham tokenlashtirilgan Buyuk Britaniya aksiyalari uchun infratuzilma bo‘yicha Krakenning bosh kompaniyasi bilan ishlamoqda.

Bu CZ prognozining mazmunini o‘zgartiradi. Agar IPOlar haqiqatan ham onchainga o‘tsa, fond birjalari va banklar albatta yo‘qolib ketishi shart emas. Buning o‘rniga an’anaviy vositachilar blokcheynni mavjud bozorga integratsiya qilishi mumkin.

Tajribalar allaqachon ikkilamchi savdolardan tashqariga chiqmoqda. Sentyabr oyida Hindiston taxminan $53 millionlik tokenlashtirilgan korporativ obligatsiyalarni chiqardi: mulkchilikni qayd etish uchun taqsimlangan reyestrdan foydalanildi, hisob-kitoblar esa markaziy bankning ulgurji raqamli valyutasi orqali amalga oshirildi.

Bu IPO emas, biroq kompaniya allaqachon onchain aksiyalarni joylashtirish uchun talab qilinadiganiga o‘xshash infratuzilma orqali yangi kapital jalb qildi.

Asosiy to‘siq blokcheyn tezligi emas, balki raqamli qayd bilan qonuniy kuchga ega huquqlar o‘rtasidagi bog‘liqlikdir. Token faqat haqiqiy aksiyaning narxini kuzatib borar ekan, u qulaylik va kengaytirilgan savdo soatlari orqali brokerlar bilan raqobatlasha oladi. IPO infratuzilmasini almashtirish uchun u mulkchilik huquqlari, ovoz berish, dividendlar va investorlarni himoya qilish huquqlariga ega aksiyaning o‘ziga aylanishi kerak.

Shu sababli, eng real ssenariy Wall Streetning yo‘qolib ketishiga o‘xshamaydi. Kompaniyalarni ro‘yxatdan o‘tkazish, ma’lumotlarni oshkor qilish talablari va investorlar bilan aloqalar saqlanib qoladi, aksiyalar chiqarish, mulkchilik qaydlari, hisob-kitoblar va savdolar esa asta-sekin blokcheyn infratuzilmasiga o‘tishi mumkin.

IPOlar haqiqatan ham onchainga o‘tishi mumkin, ammo kripto birjalari bu transformatsiyaning g‘oliblari bo‘lishi shart emas. Agar an’anaviy bozorlar blokcheynni o‘z infratuzilmasiga integratsiya qilsa, investorlar bir kun kelib odatiy va tokenlashtirilgan aksiyalar o‘rtasidagi chegarani shunchaki sezmay qo‘yishi mumkin.