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四个世纪前，交易者通过与商人交谈、书信和印刷价目表了解市场。如今，他们的工作台可能配备多个终端、算法和AI。接收信息所需时间已从数天缩短至微秒——但交易的基本原则真的改变了吗？
本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.
首批股票市场早在计算机甚至电报出现之前便已诞生。阿姆斯特丹证券交易所的历史可追溯至1602年，当时荷兰东印度公司的股票开始交易。
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当时，信息是最稀缺的资源。一名交易者 需要比其他所有人更早获知船只抵港、战争、收成或贸易路线变化，并在这些信息广为人知前据此行动。
四个世纪后，这一挑战依然未变。改变的只是缩短事件发生到交易执行路径的工具。
从咖啡馆到交易终端
在17和18世纪，人际关系网络在一定程度上承担了如今交易终端的角色。交易并非只在交易所达成：市场参与者会在咖啡馆会面，交换消息、讨论价格并寻找交易对手。
对此类市场最早的详尽描述之一，见于约瑟夫·德拉维加于1688年出版的Confusión de Confusiones 。该书涵盖股票、期权、投机以及市场剧烈波动期间的投资者行为——这些主题至今仍为交易者所熟悉。
当时并不存在持续不断的市场报价流。价格通过交易者笔记、书信以及后来的报纸传播，因此一次市场波动发生后，信息传至另一座城市可能需数小时甚至数天。
19世纪，电报开始解决这一问题。Reuters 的故事尤其具有代表性：保罗·朱利叶斯·路透利用信鸽在亚琛和布鲁塞尔之间传递金融数据，当时两地之间的电报线路尚有缺口。信鸽跨越这一缺口的速度快于传统运输方式，使路透能够比竞争对手更早提供市场报价。
城市通过电报连接后，信鸽不再被需要，但对速度的竞争只会愈发激烈。1867年，爱德华·卡拉汉发明了股票行情自动收报机，可通过线路传输报价并打印在纸带上。此后，托马斯·爱迪生改进了该系统，使相同数据能够同时传送给多名订阅者。
市场首次开始超出交易所大楼本身的范围：经纪人不再需要等待信使送来最新价格。到20世纪初，电话加入了行情纸带系统，使来自交易大厅的订单和信息传递得更快。
市场走向屏幕
20世纪期间，纸质媒介逐渐被电子系统取代。1971年，Nasdaq 作为一个没有传统交易大厅的市场出现，做市商报价通过计算机分发。
20世纪70年代，Reuters开始开发电子市场数据服务；1982年，Merrill Lynch获得首批Bloomberg终端。交易者不再依赖报纸、行情纸带和单独的电话沟通，逐渐拥有集报价、新闻、图表和计算功能于一体的工作站。
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下一次变革不仅改变了信息获取方式，也改变了交易流程本身。1992年，CME 推出Globex，而在线经纪商让散户投资者无需联系经纪人，便可通过个人电脑查看市场并提交订单。
与此同时，电子订单簿和自动订单路由系统不断发展。计算机不再只是显示屏：它们可以选择交易场所、将大额订单拆分为小额订单，并按照预设规则执行。
计算机开始自主交易
下一步是算法交易。程序学会了比人类更快地对价格、成交量和价差变化作出反应，随后HFT公司的兴起，使竞争优势不再以分钟或秒衡量，而是以毫秒和微秒衡量。
交易所也适应了这场竞争。专业市场参与者开始将服务器部署在与交易所基础设施相同的数据中心，以降低订单传输延迟。
与19世纪相比，差异看似巨大，但原理相同。当时，优势可能来自一只信鸽或更快的电报连接；如今，优势可能来自更靠近交易所订单执行系统的服务器。
到2020年代，可用数据的范围也随之扩大。除价格和成交量外，交易者还可获取社交媒体和另类数据源；在加密货币领域，还可使用链上分析。公共区块链使人们能够近乎实时地追踪地址间转账、大额持有者活动以及流向交易所的资金。
Nansen 和Dune等平台已将这些信息转化为独立类别的交易工具。用户可以监控大额钱包、构建自己的仪表盘，并在链上活动出现后不久收到交易提醒。
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这一演进的最新层面是AI。这些工具已经能够帮助处理新闻流、识别大型数据集中的模式，并通过自然语言查询提供市场分析。
以微秒衡量的信息优势
每项新技术最初都只为少数市场参与者带来优势。电报、股票行情自动收报机、Bloomberg终端、电子交易所和算法，逐渐从竞争优势演变为标准市场基础设施。
如今，链上分析和AI也正在经历同样的过程。直到不久前仍主要向专业人士开放的工具，正逐步成为普通交易应用的一部分。
因此，市场最根本的稀缺资源在400年间几乎未变。交易者仍需比他人更早获取信息，正确解读信息，并在优势消失前完成交易。
改变的只有过程速度。过去以书信或船只抵达所需时间衡量，而如今市场的某些环节已按微秒级运行。
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