股票屡创新高，债券收益率却持续上升。华尔街权威专家警告称，金融市场的传统力量格局正在发生变化。但当市场环境开始恶化时，这两种投资选择中，哪一种会更可靠？
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Dalio警告“双重威胁”
亿万富翁投资者、Bridgewater Associates创始人Ray Dalio 警告称，美国政府债券收益率上升可能给股市带来严重问题。他表示，企业盈利增长一直在支撑股票的韧性，但这种局面不可能无限期持续。
Dalio在接受CNBC 采访时解释称，投资者会比较股票与债券的潜在回报。目前，10年期美国国债的年收益率超过5%。这意味着，购买价值$10,000债券的投资者预计每年可获得约$500的收益。
股票无法保证这样的回报。例如，如果投资者买入价值$10,000的股票，一年后其价值上涨8%，在不计股息的情况下，投资者将获得$800收益。但如果股价下跌15%，投资价值将缩水至$8,500。如果市场利率继续上升，债券同样可能贬值。
Dalio表示，过去股票的预期回报显著高于债券。然而，随着股价和政府债券收益率上升，这一差距正在缩小。
Dalio还建议投资者特别关注企业的自由现金流。即使一家公司公布了不断增长的利润，其相当一部分收益也可能被用于建设数据中心、购买设备及其他投资。因此，公司可用于偿还债务、支付股息和承担其他支出的现金会减少。
不过，Dalio并不认为股市会立即崩盘。他认为，金融状况收紧才刚刚开始，而企业盈利仍在支撑市场。
数十年来债券首次挑战股票
Savita Subramanian是Bank of America 美国股票与量化策略主管，她部分认同Ray Dalio的警告。不过，与预计债券抛售将持续的这位亿万富翁不同，她认为债券是股票之外的一个有吸引力的选择。她表示，债务证券数十年来首次能够真正与股票展开竞争。
Subramanian在接受Bloomberg 采访时指出，10年期美国国债收益率超过5%，而未来10年S&P 500的年均回报率可能低于这一水平。
例如，以5%的年回报率投资$10,000，并将收益每年以相同利率再投资，10年后资金可能增长至约$16,300。相比之下，股票投资回报取决于股价上涨和股息，而这两者都无法保证。
这位分析师尤其担心市场对美国企业的预期过于乐观。市场参与者预计，未来5年S&P 500成分股的盈利将创纪录增长。然而，如果实际业绩哪怕略低于预期，股票也可能面临抛售。
Subramanian还强调了人工智能的影响。AI投资正在支撑科技股，但从长期来看，这项技术的发展可能有助于减缓通胀。反过来，这可能缓解利率压力。
Taleb警告市场存在隐藏威胁
在Dalio和Subramanian讨论股票与债券的吸引力时，《黑天鹅》作者Nassim Taleb 则将注意力转向另一种威胁。据Bloomberg 报道，他认为美国债券市场日益脆弱，可能引发动荡，并波及股市。
Taleb在格林尼治经济论坛上警告称，美国需要借入越来越多的资金来为预算赤字融资。与此同时，投资者可能会失去对政府债券、尤其是长期证券的兴趣。需求减弱将推动债券价格下跌，并使收益率进一步上升。
Taleb认为，更大的危险并非来自中国或日本减少购买，而是美国投资者可能撤离。如果养老金基金和其他主要持有者开始抛售长期政府债券，市场后果可能会严重得多。
债券市场的问题也可能影响股票。例如，如果债券收益率继续上升，公司发行债务证券时将面临更高的借贷成本。这会增加偿债支出，并可能迫使企业削减投资。与此同时，投资者可能开始抛售股票，转而投资于提供更高固定收益率的工具。
Taleb建议投资者不要试图预测下一次危机何时发生，而应在构建投资组合时将意外冲击的可能性纳入考量。他认为，即使是看似稳定的市场，也可能受到无法提前预测的事件冲击。
投资者该如何选择？
如果投资者的主要目标是保全资本并获得可预测的收入，美国政府债券似乎是更合适的选择。如果持有至到期，这一点尤其成立，因为投资者可以忽略暂时性的价格波动。另一方面，股票长期可能带来更高回报，但投资者必须做好承受大幅下跌的准备。同时，较高的债券收益率正使其对以往偏好股市的投资者也越来越具吸引力。
不过，投资者不一定只能选择一种资产类别。将股票与债券结合，可以把风险分散到不同工具中，尽管在市场动荡期间，两者可能同时贬值。正如Dalio、Subramanian和Taleb的警告所表明的，在当前环境下，重要的是评估两个市场的风险，而不是指望任何一种资产类别都能带来有保障的利润。
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