多年来，加密货币市场一直遵循熟悉的周期。但投资者能否在崩盘发生前识别预警信号？在接受 Traders Union 采访时，CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 介绍了哪些指标可以预警价格即将下跌，以及比特币要重返历史高点需要具备哪些条件。
本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.
比特币熊市的变化
纵观历史，比特币经历了数轮大幅上涨和下跌。价格急剧上涨后通常会进入持续较长时间的熊市，期间投资者会遭受重大损失。
但近年来，加密货币市场的结构发生了变化。现货 ETF 的推出以及机构参与度的提高，创造了新的需求来源。这些变化会打破比特币传统的市场周期吗？Julio Moreno对此持怀疑态度。
“总体而言，这种模式依然成立。需求放缓并开始收缩后，比特币在 2026 年再次经历了预期中的熊市。”
对于投资者而言，长期下跌期间的损失规模，是衡量比特币熊市随时间变化的重要指标。比较不同市场周期中的回撤幅度，有助于更好地判断当前跌势的严重程度。
“不过，熊市的跌幅已变得较浅：2026 年熊市的回撤幅度为 53%，而此前熊市的回撤幅度为 76%-83%。”
不同市场周期中比特币的回撤情况。来源：CryptoQuant。
加密货币市场面临哪些威胁？
加密货币仍容易受到政治局势、监管变化和投资者情绪的影响。即使长期需求保持强劲，突发事件也可能引发价格大幅波动。
即将到来的不确定因素之一是定于 2026 年 11 月举行的美国中期选举。Moreno认为，加密货币市场参与者应特别关注美国的政治局势。
“短期内，11 月的美国大选可能引发一些价格波动 ，尤其是在民主党获胜的情况下，因为该党过去曾推行反加密货币政策。”
不过，Moreno并不认为政治风险是该行业面临的最严峻挑战。在他看来，可能威胁数字资产现有安全机制的技术发展，才是更值得关注的长期问题。
“从长远来看，量子计算是加密行业面临的最大威胁。”
这指的是足够强大的量子计算机可能破解某些加密算法。尽管这一威胁看起来可能仍遥不可及，但区块链开发者在提升网络安全性时需要将其纳入考量。
能否预测比特币价格崩盘？
加密货币市场的一大优势是可以获取区块链数据。分析师能够追踪钱包之间的转账、大户的活动，以及流入交易平台的资产数量。
这些指标有助于研究人员在价格变化显现之前，评估市场参与者的行为。比特币流入交易所的情况尤其受到关注，因为此类转账可能预示着抛售活动即将出现。
Moreno指出了两个区块链数据曾提前发出预警信号的时期。
“价格回调通常先于交易所流入量的增加。例如，2024 年 3 月和 2024 年 11 月，流入交易所的比特币数量激增，此后几个月内，比特币价格分别下跌了 24% 和 28%。”
比特币交易所资金流入与价格走势。来源：CryptoQuant。
不过，交易所资金流入增加并不意味着抛售必然发生。大户可能出于各种原因转移资产，而价格也会受到需求、流动性及整体金融市场状况的影响。
“当然，交易所资金流向只是预测市场回调时需要综合考量的多个指标之一。”
AI 热潮下，比特币挖矿为何不会消失
人工智能算力需求不断增长，正在重塑大型比特币矿企的商业模式。越来越多的数据中心运营商考虑利用其基础设施支持 AI 工作负载，而非用于加密货币挖矿。
这一转变引发了人们对比特币挖矿未来的疑问。如果大型矿企继续将投资和基础设施转向 AI，最终可能影响比特币网络的总算力。
CryptoQuant 数据目前并未显示挖矿活动出现大规模下滑。Moreno 表示，比特币网络算力仍处于相对高位。
“尽管所有最大的比特币矿企都在转向 AI，比特币网络算力仍仅比 2025 年 11 月 11 日创下的历史高点低 8%。”
部分参与者活动减少，并不意味着其算力无法由其他参与者补上。Moreno 指出，网络算力的变化可以用来评估行业的适应情况。
“事实上，自 7 月下旬以来，算力已上升 10%；此前不久，比特币价格触及 2026 年低点。这表明，其他比特币矿工已加大力度，填补这些大型矿企留下的空缺。”
比特币网络算力随价格波动的变化。来源：CryptoQuant。
比特币需要什么才能再创新高？
2026 年大幅下跌后，最受关注的问题之一是比特币 能否重返此前高点。尽管这种加密货币曾多次从深度回调中反弹，但历史走势并不能保证相同情形会再次发生。
CryptoQuant 的关键指标之一是比特币表观需求。该指标有助于评估买盘是否足以吸收市场上的比特币供应。数值为负表示需求不足，数值为正则表明需求超过供应。
Moreno 认为比特币有望重返历史高点，但该指标后续变化至关重要。
“可以。比特币需要需求持续复苏，而这一趋势自 6 月以来一直在发生。第四张图表显示，6 月初比特币表观需求收缩了 273K BTC。目前，这一收缩幅度已降至 47K BTC。”
2026 年比特币表观需求与价格走势。来源：CryptoQuant。
尽管比特币表观需求已显著改善，但该指标仍为负值。这表明市场压力正在缓解，但现在就说买盘已全面复苏还为时尚早。
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