在经历了两个交易日的大幅回调之后，白银周五的交易价格略低于 77-78 美元/盎司区域，原因是市场吸收了与年度商品指数再平衡有关的大量技术性卖盘。在美国非农就业报告公布之前，白银出现回落，使得白银在机械性资金流动和仍然有利的基本面之间徘徊。
亮点
- 白银回落至 78 美元下方，原因是商品指数再平衡导致被迫抛售。
- 尽管长期基本面强劲，但年度重新加权给期货带来压力。
- 市场焦点转向 75 美元支撑位和美国非农就业数据，以寻找下一个方向性线索。
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此举令习惯了去年无情涨势的交易员们感到不安，但大趋势目前仍保持不变。问题的关键在于，需求能否在不引发更深层次调整的情况下吸收再平衡压力。
指数再平衡扭曲了历史性反弹后的价格走势
从日线图上看，白银仍然稳固地位于其主要EMA之上，凸显出长期结构仍然看涨。71.6 美元附近的 20 天 EMA 继续走高，63 美元附近的 50 天 EMA 和 55.3 美元附近的 100 天 EMA 为其提供支撑。然而，在 2025 年价格上涨一倍多之后，白银未能持续突破 80 美元的低点，这表明涨势进入了过度扩张阶段。
白银价格动态（来源：TradingView）
动量反映了这一转变。日线 RSI 已从极端超买读数降温至 60 多点，这是修正消化而非趋势失败的典型迹象。价格横盘震荡，略有下行倾向，这表明交易商正在削减延期头寸，而不是激进地放弃该金属。
突然波动背后的主要催化剂是技术因素，而非基本面因素。追踪彭博商品指数等基准的主要被动基金正处于其年度重配窗口期，该窗口期通常从 1 月初持续到 1 月中旬。由于白银去年的表现大幅优于其他大多数大宗商品，其指数权重远远超出了目标水平。为了重新平衡，这些基金必须抛售白银期货，而不管市场状况如何。
市场估计，在这一过程中，可能会有数十亿美元的白银期货被清仓，可能相当于 COMEX 日均成交量的 10%-12%。这种规模的强制抛售会压垮短期流动性，造成价格剧烈波动，使价格暂时脱离基本面。最近连续两个交易日的下跌与这些再平衡流动密切相关，从而强化了这一观点，即这一走势反映的是机制性因素，而非需求崩溃。
尽管近期面临压力，但基本面仍具有支撑作用
尽管出现了技术性动荡，但白银的基本面仍然具有建设性。实物供应依然紧张，而与太阳能、电子产品和电动汽车相关的工业需求继续扩大。这些驱动因素在白银 2025 年的历史性反弹中发挥了重要作用，并没有实质性减弱。
宏观条件也仍然具有广泛的支持性。市场继续预期美联储将在今年晚些时候降息，即使近期数据显示政策仍将按兵不动。如果美国劳工报告表现强劲，可能会加强美元的强势，并扩大白银的战术压力，而如果报告表现疲软，则可能会削弱美元，并重振贵金属的上涨势头。
尽管白银并不像黄金那样直接受益于央行的储备积累，但其与实际收益率下降和宽松政策预期的相关性仍然十分重要。只要通胀风险和地缘政治不确定性持续存在，白银就能保持其作为工业和货币金属的吸引力。
日内价格走势反映了这种紧张关系。较低的时间框架图显示出宽幅、不稳定的波动，而不是方向性的确定，因为短期指标在风险上行和风险下行信号之间频繁切换。这种波动与市场在消化被迫抛售而非过渡到持续下跌趋势相一致。
波动性达到峰值时的关键水平和情景
从技术角度看，75 美元的水平已成为直接的底线。该区域标志着当前盘整的下沿，位于上升的 20 天 EMA 上方。保持在 75 美元以上将表明重新平衡的资金流正在被吸收，并可能吸引一直在等待回调的买家。
上行方面，白银需要收复 80-82 美元区域，以确认修正阶段已经完成。如果持续突破该区域，则表明趋势重新走强，并在今年晚些时候重新打开通往 85 美元至 90 美元的道路，特别是如果宏观条件转向宽松政策的话。
看跌的情况更具策略性。如果不能守住 75 美元，则可能会向 68-70 美元区域进行更深入的调整，该区域是前期盘整和趋势支撑的交汇处。如果跌破位于 60 美元低位的 50 天 EMA，中期结构将发生重大变化，但这仍然是一个较低概率的结果，除非在美国数据走强的同时被迫加速抛售。
对于短期交易者而言，白银是一个由事件驱动的区间市场。在指数再平衡结束和薪资数据明朗化之前，波动性可能会保持高位。长期投资者应将此次回调视为更大的结构性上升趋势中的修正性停顿，而不是牛市结束的信号。
如前所述，白银 2025 年的飙升是由工业需求增长、供应受限和有利宏观条件的罕见结合所推动的。虽然目前的回落反映的是技术上的再平衡，而不是基本面的恶化，但持续走强将取决于市场如何有效地吸收被迫抛售，并向有机需求过渡。
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