MSFT于9月18日在493美元附近交易，在经历夏季强劲上涨后，仍在480–515美元的宽幅区间内横向波动。最新业绩为该股提供了充足的基本面支撑。第四财季营收同比增长18%，达到900亿美元；营业利润增速相同；调整后每股收益增长23%，达到4.74美元。
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云业务增长仍是主要驱动力
Microsoft Cloud营收达到593亿美元，同比增长27%；Azure及其他云服务增长43%。商业剩余履约义务（RPO）升至6,780亿美元，为Microsoft带来了规模可观的订单积压，也让未来营收具备相当清晰的可见性。
当前更大的问题是，要维持这一增长速度需要多大规模的支出。Microsoft计划在未来两年内将计算能力大致翻倍，正在扩展自研Maia和Cobalt AI芯片，并已开始为NVIDIA Vera Rubin和AMD Helios准备基础设施。这些建设投入已经开始反映在财务数据中。Microsoft Cloud毛利率降至65%，部分原因是Azure在业务组合中的占比提高，部分原因则是AI基础设施支出仍然高企。对于下一季度，管理层预计总营收为898.5亿–909.5亿美元，Intelligent Cloud营收为409.5亿–412.5亿美元，以固定汇率计算的Azure增长率约为44%–45%，资本支出超过500亿美元。
商业化成为下一项考验
AI叙事也出现了明显转变。市场讨论正从芯片、GPU和数据中心，转向Microsoft如何实际应用并实现这项技术的商业化。公司近期推出了以人为本的AI行为准则，更加强调人工监督和模型安全。与此同时，Copilot正被更深入地整合进Word、Excel、PowerPoint及企业工作流程，第一方智能代理的使用量也在持续上升。下一项考验正在于此：如何将大规模基础设施建设转化为经常性收入，并覆盖其庞大的客户群。
500美元仍是关键技术阻力位
从图表来看，情况尚未发生太大变化。买方仍在490–488美元附近入场，而500美元仍是MSFT需要突破的首个关口。只要该支撑区域守住，技术形态仍然偏积极；但若跌破该区域，结构将走弱，480–475美元区间可能重新成为关注焦点。在此之前，正如Microsoft在500美元附近盘整，Azure增长抵消估值压力 一文所述，该股更像是在盘整，而不是即将实现明确突破。
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