هل السياسيون هم أفضل متداولي الأسهم؟

تُظهر بعض الدراسات أن السياسيين هم متداولون بارعون بشكل استثنائي في الأسهم على مستوى العالم، وغالباً ما يتفوقون بشكل كبير على مديري الصناديق المحترفين والسوق بشكل عام. بينما تعارض دراسات أخرى ذلك. فما هو الحكم النهائي؟

لقد أصبح من الصعب تجاهل الأمر: تداولات غريبة وموقوتة بدقة تسبق الإعلانات السياسية الكبرى. 

وكمثال واحد فقط، في 24 مارس 2026، تم تداول عقود نفط آجلة بقيمة تزيد عن 500 مليون دولار قبل حوالي 15 دقيقة من إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب تأجيل العمل العسكري ضد إيران.

وفي غضون دقائق، تراجعت أسعار النفط بأكثر من 10% وانتعشت العقود الآجلة لمؤشر S&P، مما حقق الملايين لأولئك الذين باعوا النفط على المكشوف واتخذوا مراكز شراء طويلة في الأسهم.

كانت إحدى الحلقات الأكثر إثارة للجدل خلال إدارة ترامب الثانية هي منشوراته المتكررة على وسائل التواصل الاجتماعي خلال حروب التعرفة الجمركية الشهيرة. حيث أعلن ترامب على منصة Truth Social في 9 أبريل 2025: "هذا وقت رائع للشراء".  وبعد ساعات، أعلن عن تعليق لمدة 90 يوماً لمعظم التعرفات الجمركية، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 9.5% في يوم واحد، حيث استعاد السوق حوالي 4 تريليون دولار أو 70% من القيمة التي فقدها خلال أيام التداول الأربعة السابقة.

"لقد كانت دعوة استشرافية من الرئيس. ربما استشرافية أكثر من اللازم،" كما أشارت AP News.

أغلق سهم ترامب ميديا مرتفعاً بنسبة 22.67%، محلقاً بضعف مكاسب السوق الأوسع، وهو أداء مذهل لشركة خسرت 400 مليون دولار في العام السابق ولم يكن من المفترض أن تتأثر بإعلان التعرفة الجمركية.

"إنه يرسل رسالة مفادها أنه يستطيع التلاعب بالسوق بفعالية ودون عقاب،" كما لاحظت كاثلين كلارك، أخصائية قانون أخلاقيات الحكومة في جامعة واشنطن. "بمعنى: ترقبوا هذه المساحة للحصول على نصائح مستقبلية بشأن الأسهم."

ألقىت صحيفة وول ستريت جورنال نظرة على الإفصاحات المالية لترامب ووجدت آلاف التداولات التي يتم تنفيذها داخل الصندوق الاستئماني الذي يضم أصوله. ووجدت عمليات شراء كثيفة حول فترة تعرفة "يوم التحرير"، وملايين الدولارات تتدفق إلى الأسهم فور إعلانات التعرفة. وهذا لا يشمل التداولات التي قام بها المقربون منه.

قد لا يكون جميع السياسيين مستثمرين عباقرة، لكن قلة من المجموعات هي الأقرب إلى المعلومات القادرة على تحريك مليارات الدولارات من القيمة السوقية. من التعرفات والعقوبات إلى العمل العسكري والتنظيم، تعتمد الأسواق الحديثة بشكل متزايد على القرارات السياسية. وهذا يطرح سؤالاً مزعجاً: هل يخلق القرب من السلطة الميزة الاستثمارية الأكثر قيمة في العالم؟

وجدت دراسة بارزة أجرتها جامعة كاليفورنيا وجامعة هارفارد أن محافظ أسهم أعضاء مجلس الشيوخ الأمريكي تفوقت على السوق بمتوسط 17.3% سنوياً بين عامي 1993 و2008. وأظهرت دراسة لاحقة غطت الفترة 2004-2014 نتائج مماثلة. ويتكرر هذا النمط في العديد من البلدان.

لماذا يبرع السياسيون في التداول؟

يستكشف أليكس كرينر، في كتابه Trend Following Bible، هذه الظاهرة ويشير إلى أن نجاح السياسيين في التداول هو أحد أوضح الأمثلة على كيفية خلق عدم تماثل المعلومات والسلطة لمزايا مالية هائلة. ويكتب أن هذه الميزة واضحة جداً لدرجة أنها تثير تساؤلات جدية حول عدالة الأسواق ونزاهة المناصب العامة.

من الجدير بالذكر أن إحدى مجموعات المستثمرين التي تتمتع بقدرات تنبؤية دقيقة بشكل ملحوظ هي أعضاء مجلس الشيوخ الأمريكي، الذين تفوقت محافظهم الاستثمارية على سوق الأسهم الأوسع بمقدار 12 نقطة مئوية سنوياً على مدى ثماني سنوات، وفقاً للباحث في جامعة ولاية جورجيا آلان زيوبراوسكي.

هذا الأداء تجاوز حتى أداء المطلعين في الشركات، الذين تفوقوا على السوق بنسبة 5%، بينما تأخر المستثمرون العاديون بنسبة 1.4%.

يجادل كرينر بأن هذا ليس مجرد حالات فردية بل هو أمر منهجي. فالباب الدوار بين السياسة والتمويل، إلى جانب قواعد الإفصاح المتساهلة في العديد من البلدان، يسمح للسياسيين بتحويل مناصبهم إلى مكاسب مالية مع القليل من المساءلة.

ليس من الصعب فهم "الميزة" التي يمتلكها السياسيون.

- الوصول المبكر إلى المعرفة بالتشريعات القادمة، والعقود الحكومية، والتحولات في السياسات التي قد تؤثر على أسعار الأسهم.

- السياسيون في قلب شبكات قوية، ويتفاعلون مع الرؤساء التنفيذيين، وجماعات الضغط، والمنظمين، والمطلعين.

- يمتلكون أيضاً القدرة على التأثير في النتائج والسياسات. 

وقد عززت الأمثلة الحديثة هذه المخاوف. فقد أظهر العديد من أعضاء الدائرة المقربة من دونالد ترامب وإدارته نجاحاً ملحوظاً في تداول الأسهم خلال الفترات التي كان لديهم فيها وصول إلى معلومات غير معلنة.

وعلى الرغم من عدم توجيه أي اتهامات جنائية، إلا أن توقيت بعض التداولات أثار انتقادات حادة ودعوات متجددة لفرض قواعد تداول أكثر صرامة في الكونغرس.

خلص بحث أحدث أجراه المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية غطى الفترة 2012-2023 إلى أن أعضاء الكونغرس، في المتوسط، كان أداؤهم أقل من السوق أو مساوياً له تقريباً بعد سن قانون STOCK (قانون وقف التداول بناءً على معرفة الكونغرس لعام 2012) الذي حظر صراحةً على السياسيين والمسؤولين العامين استخدام المعرفة الداخلية لتحقيق مكاسب مالية خاصة. ويتطلب القانون من أعضاء الكونغرس وأعضاء مجلس الشيوخ وبعض كبار المسؤولين الإفصاح عن تداولات الأسهم التي تتجاوز حداً معيناً في غضون 45 يوماً.

هناك الآن عدد من المواقع الإلكترونية (مثل Capitoltrades.com) التي تتبع تداولات الأسهم من قبل أعضاء الكونغرس وأزواجهم وكبار موظفي الكونغرس. ويسمح لك موقع آخر، وهو Joinautopilot.com، بنسخ تداولات محفظة نانسي بيلوسي، عضوة مجلس النواب الأمريكي، التي ارتفعت محفظتها بنسبة 65% خلال العامين الماضيين.

وجدت ورقة بحثية لشبكة CESifo Research Network أنه عندما ينتقل التنفيذيون إلى مناصب حكومية عليا، أو عندما ينضم مسؤولون حكوميون سابقون إلى الشركات، تحقق تلك الشركات عوائد أسهم إيجابية غير طبيعية. والمغزى هو أن الأسواق تضع قيمة ملموسة للوصول السياسي والنفوذ. 

وهذا يدعم فرضيتك الأوسع بأن المعلومات والاتصالات السياسية لها قيمة مالية، حتى لو لم يظهر تفوق السياسيين شخصياً. لماذا يتفوق استثمار الزخم على "الإجماع"

يقدم كتاب كرينر حجة مقنعة بأن كفاءة السوق الحقيقية تتقوض عندما تمتلك طبقة متميزة إمكانية الوصول إلى المعلومات والنفوذ التي لا يمتلكها المستثمرون العاديون. ويقدم حجة قوية - مدعومة بالأدلة - بأن استثمار الزخم هو الطريقة الأضمن لاكتساب ميزة في السوق.

اتباع الاتجاه مقابل الإدارة النشطة (1990-2025)

المصدر: Trend Following Bible، تم التحديث بواسطة Traders Union

يعيد استثمار الزخم أو الاتجاه إحياء الجدل القديم حول التحليل الأساسي مقابل التحليل الفني (دراسة الرسوم البيانية). إحصائيات التداول اليومي سيئة للغاية: وجدت دراسة برازيلية في عام 2015 أن 97% من المتداولين الذين استمروا لأكثر من 300 يوم خسروا أموالهم. ووجدت دراسة أمريكية مماثلة أجراها باربر وأوديان أن المتداولين الأكثر نشاطاً كان أداؤهم أقل من السوق بمقدار 6-7 نقاط مئوية سنوياً، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التداول المفرط والتكاليف.

إذا كان 95-97% من المتداولين اليوميين العاديين يخسرون أموالهم، ومع ذلك فإن المحافظ التي تتبع تداولات بعض السياسيين المفصح عنها قد تفوقت بشكل كبير على السوق على فترات طويلة، فإن أحد الأسئلة البديهية هو ما إذا كان الوصول إلى معلومات متفوقة، بدلاً من مهارة استثمارية متفوقة، هو ما يفسر الفرق. يفتقر معظم المتداولين إلى الوصول إلى المعلومات الداخلية وبالتالي يعتمدون على المحللين و"إجماع السوق". يتعمق كرينر في هذا النهج ويجد أن إجماع السوق غالباً ما يكون خاطئاً تماماً.

يوفر انهيار أسعار النفط في التسعينيات إلى حوالي 10 دولارات للبرميل مثالاً صارخاً. في ذلك الوقت، اعتقد الكثيرون أن العالم يتجه نحو أزمة "ذروة النفط" حيث سيتجاوز الطلب العرض بشكل كبير. ومع ازدهار الاقتصاد العالمي وتدفق رؤوس الأموال إلى الاتصالات والتكنولوجيا، تم إهمال الاستثمار في إنتاج النفط الجديد. وتوقع المحللون على نطاق واسع أن يؤدي الطلب المتزايد إلى دفع الأسعار للارتفاع بشكل حاد. وبدلاً من ذلك، انخفضت أسعار النفط بأكثر من النصف بين عامي 1997 و1998.

يقول كرينر: "الحشود عادة ما تكون مخطئة عند أهم نقاط التحول. عندما يكون الجميع متفائلين ومقتنعين بأن الأسعار لا يمكن إلا أن ترتفع، فغالباً ما تكون تلك هي اللحظة التي يوشك فيها الاتجاه على الانعكاس. إن أعظم الأرباح في التداول تأتي من امتلاك الشجاعة للوقوف ضد الإجماع السائد في الوقت المناسب."

غالباً ما تستمر الاتجاهات لفترة أطول بكثير مما يوحي به المنطق والحكم السليم. والبيتكوين مثال آخر على ذلك، حيث تفوق على كل فئة أصول أخرى في العقد الماضي حتى ظهر الذكاء الاصطناعي. وحتى هنا، نرى ملامح إجماع بأن فقاعة الذكاء الاصطناعي لابد أن تنفجر حتماً - وقريباً. لكن الرهان على هذا الاحتمال قد يكون قاتلاً لرصيدك البنكي.

المصدر: S&P Global

التنبؤ الاقتصادي هو مجال آخر عرضة للتفكير الجماعي. فحتى أبرز الاقتصاديين في العالم فشلوا في توقع الانكماش في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين والأزمة المالية العالمية في 2008-2009، كما هو موثق في مسح ليفينغستون التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا.

وكما يشير كرينر، اتجهت أسواق الأسهم بشكل أساسي نحو الأعلى لمعظم السنوات الـ 100 الماضية، مع حدوث انهيارات وتصحيحات عرضية. وهذا جعل من الممكن للمستثمرين تحقيق عوائد إيجابية، حتى لو استثمروا بشكل سلبي.

أدت عقود من البحث إلى استنتاج مفاده أن الخبرة المتمثلة في مديري الصناديق النشطين، المسلحين بالشهادات وأحجام هائلة من البيانات، غير قادرة على التغلب على السوق باستمرار. وغني عن القول أن المحللين الكميين في وول ستريت راهنوا بشكل كبير على الذكاء الاصطناعي لمنحهم ميزة في السوق، لكن النتائج حتى الآن غير حاسمة. ما ينجح هو تداول الزخم - التمسك بالاتجاه طالما استمر. هذا لا يعني عدم وجود مديري صناديق نشطين يتفوقون على السوق، لكن هؤلاء حالات استثنائية وليست روتينية.

تحليل الخبراء

من بين العديد من استراتيجيات الاستثمار المتاحة لمستثمري التجزئة، يعد استثمار الزخم أحد الاستراتيجيات القليلة التي تحظى بدعم تجريبي قوي. فقد أظهرت عقود من الأبحاث الأكاديمية أن الأسهم التي تفوقت في الأداء خلال الأشهر الستة إلى الـ 12 الماضية تميل إلى الاستمرار في التفوق لفترة من الوقت، وهي ظاهرة لوحظت عبر أسواق وفئات أصول مختلفة. وعلى عكس محاولة التنبؤ بأسعار الفائدة أو الانتخابات أو أرباح الشركات، يعتمد الزخم على سلوك السوق الملحوظ بدلاً من التنبؤ، مما يسمح للمستثمرين باستغلال ميل الاتجاهات للاستمرار. 

ومع ذلك، فإن الزخم ليس حلاً سحرياً. فقد يعاني من انعكاسات حادة خلال نقاط تحول السوق المفاجئة، ويتطلب إدارة منضبطة للمخاطر، وغالباً ما يكون أداؤه ضعيفاً خلال فترات التدوير السريع للسوق. بالنسبة للمستثمرين العاديين، قد تكون أكبر ميزة له نفسية: فهو يستبدل التنبؤ الذاتي بنهج منهجي قائم على القواعد يزيل الكثير من العاطفة من قرارات الاستثمار.

الخلاصة

بالنسبة لمعظم المستثمرين، لا تأتي الميزة من التنبؤ بالمستقبل ولكن من اتباع عملية منضبطة تستجيب لما يخبرك به السوق بالفعل. في عالم يتنافس فيه المطلعون السياسيون والخوارزميات والمؤسسات على كل ميزة معلوماتية، قد يكون نهج اتباع الاتجاه المنهجي هو أقرب ما يمكن للمستثمرين العاديين الوصول إليه لتحقيق تكافؤ الفرص.