الأسهم المرمزة في دائرة الضوء: كيف تعمل وهل تستحق التداول؟

قد يغلق سوق الأسهم في عطلة نهاية الأسبوع، لكن العالم المالي لا يتوقف. تستمر التطورات الاقتصادية، والأحداث الجيوسياسية، وعمليات الدمج والاستحواذ في التأثير على أسعار الأسهم حتى عندما يكون التداول غير متاح. وهذا أحد الأسباب التي تجعل المستثمرين يولون اهتماماً أكبر للأسهم المرمزة. 

يتوسع سوق الأسهم المرمزة بسرعة. بلغت قيمة الأسهم العامة المرمزة حوالي 1.8 مليار دولار من القيمة على السلسلة (onchain) وما يقرب من 8.8 مليار دولار في حجم التحويل الشهري اعتباراً من يوليو 2026، وفقاً لـ RWA.xyz.

كما أشارت Gracy Chen، الرئيسة التنفيذية لشركة Bitget، إلى أن حجم التداول في الأسهم المرمزة على المنصة خلال عطلة نهاية الأسبوع الأخيرة كان أعلى بـ 10 مرات من عطلة نهاية الأسبوع السابقة، مما يسلط الضوء على اهتمام المستثمرين المتزايد بالوصول إلى أسواق الأسهم على مدار الساعة.

Loading...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

لماذا عادت الأسهم المرمزة إلى دائرة الضوء

لقد وجدت الأسهم المرمزة منذ عدة سنوات، لكن موجة جديدة من إطلاق المنتجات تعيدها إلى دائرة الضوء. وقد تسارع الاهتمام مع توسع منصات الكريبتو إلى ما هو أبعد من الأصول الرقمية وتقديم نسخ قائمة على البلوكشين من الشركات المتداولة علناً وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، مما يمنح المستخدمين إمكانية الوصول إلى كلا السوقين من خلال نظام بيئي واحد.

جاء أحد أحدث التطورات من xStocks، وهي منصة للأسهم المرمزة مدعومة من Kraken، والتي تعمل على توسيع شبكة توزيعها بسرعة. في مايو، قامت Bitget Wallet بدمج xStocks، مما منح مستخدميها إمكانية الوصول إلى أكثر من 130 سهماً أمريكياً مرمزة وصناديق استثمار متداولة إلى جانب العملات المشفرة وغيرها من أصول العالم الحقيقي المرمزة. تقول المنصة إن أسهمها المرمزة مدعومة بنسبة 1:1 بالأوراق المالية الأساسية ويمكن تداولها على مدار الساعة. 

Loading...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

يعكس الاهتمام المتجدد توجهاً أوسع نحو ترميز أصول العالم الحقيقي (RWAs)، وهو أحد أسرع القطاعات نمواً في سوق الأصول الرقمية. تستكشف الحكومات والبنوك ومديرو الأصول بشكل متزايد التمثيلات القائمة على البلوكشين للأدوات المالية التقليدية، من السندات وصناديق أسواق المال إلى الائتمان الخاص. وتوسع الأسهم المرمزة هذا المفهوم ليشمل الأسهم العامة من خلال جعلها متاحة عبر البنية التحتية للبلوكشين بدلاً من حسابات الوساطة التقليدية.

كما حظي المفهوم بدعم من التمويل التقليدي. في رسالته السنوية لعام 2024 إلى المستثمرين، كتب Larry Fink، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة BlackRock، أن "كل سهم، وكل سند، وكل صندوق، وكل أصل يمكن ترميزه"، واصفاً الترميز بأنه الجيل القادم من الأسواق المالية. وبينما تمتد هذه الرؤية إلى ما هو أبعد من الأسهم العامة، فإن عمليات الإطلاق الأخيرة تشير إلى أن الأسهم المرمزة أصبحت واحدة من أولى تطبيقاتها واسعة النطاق.

يجادل المؤيدون بأن الترميز يمكن أن يجعل أسواق رأس المال أكثر كفاءة من خلال تمكين التسوية شبه الفورية، والملكية الجزئية، ووصول عالمي أوسع إلى الأصول المالية. ويرد المتشككون بأن التكنولوجيا لا تزال تعتمد على وسطاء موثوقين وتعمل ضمن إطار تنظيمي لا يزال قيد التطوير.

هذه ليست المحاولة الأولى لجلب الأسهم إلى السلسلة (onchain). فالمبادرات السابقة، بما في ذلك عرض الأسهم المرمزة من Binance الذي تم إطلاقه في عام 2021، توقفت في النهاية وسط تدقيق تنظيمي. تضع منتجات اليوم تركيزاً أكبر على الامتثال التنظيمي، وترتيبات الحفظ الشفافة، ودعم الأصول. ومع ذلك، تظل الأسهم المرمزة مختلفة جوهرياً عن امتلاك الأسهم من خلال حساب وساطة تقليدي.

كيف تعمل الأسهم المرمزة

السهم المرمز هو توكن رقمي يتم إصداره على البلوكشين يمثل تعرضاً لأسهم شركة متداولة علناً. اعتماداً على المصدر، عادةً ما يكون كل توكن مدعوماً بنسبة 1:1 بالسهم المقابل، والذي يحتفظ به أمين حفظ منظم. تم تصميم سعر التوكن ليتتبع عن كثب القيمة السوقية للورقة المالية الأساسية. وبدلاً من شراء الأسهم من خلال بورصة الأوراق المالية، يشتري المستثمرون توكنات قائمة على البلوكشين باستخدام محفظة متوافقة أو منصة تداول مدعومة. يتم تسجيل المعاملات على البلوكشين، مما يسمح للمستخدمين بالاحتفاظ بالأصول المرمزة ونقلها بنفس الطريقة التي يتم بها التعامل مع العملات المشفرة.

يختلف الهيكل الدقيق حسب المصدر، مما يجعل من المهم فهم ما يمثله توكن معين. بعض المنتجات قابلة للاسترداد مقابل الأصل الأساسي أو ما يعادله نقداً، بينما يوفر البعض الآخر ببساطة تعرضاً اقتصادياً لسعر السهم. كما تعتمد حقوق المستثمر، بما في ذلك توزيعات الأرباح أو حقوق التصويت، على الإطار القانوني للمنتج بدلاً من تكنولوجيا البلوكشين نفسها.

بالنسبة للعديد من المستثمرين المتمرسين في الكريبتو، تكمن الجاذبية في الراحة. فغالباً ما يمكن شراء الأسهم المرمزة بشكل جزئي، ودمجها في تطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi)، وتداولها خارج ساعات عمل بورصات الأسهم التقليدية. ومع ذلك، فإن هذه الميزات الإضافية لا تجعلها تلقائياً معادلة لملكية الأسهم التقليدية.

الأسهم المرمزة مقابل الأسهم التقليدية

للوهلة الأولى، قد تبدو الأسهم المرمزة مطابقة للأسهم التقليدية لأن أسعارها مصممة لتتبع نفس الشركات المتداولة علناً. الفرق الرئيسي هو الملكية. عندما يشتري المستثمرون أسهماً من خلال حساب وساطة، فإنهم يصبحون مساهمين في الشركة. وفي الوقت نفسه، تمثل الأسهم المرمزة تعرضاً لتلك الأسهم من خلال توكن قائم على البلوكشين صادر عن طرف ثالث.

يؤثر هذا التمييز على الحقوق المرتبطة بالاستثمار. قد يتلقى المساهمون التقليديون أرباحاً، ويصوتون على أمور الشركة، ويشاركون في إجراءات المساهمين الأخرى. مع الأسهم المرمزة، تعتمد تلك الحقوق على المصدر والهيكل القانوني للمنتج. يقوم بعض المزودين بتوزيع مدفوعات الأرباح على حاملي التوكنات، بينما تكون حقوق التصويت غالباً غير متاحة أو يتم التعامل معها من خلال المنصة بدلاً من الشركة نفسها.

الاختلافات لا تجعل بالضرورة أحد المنتجات أفضل من الآخر. بدلاً من ذلك، فهي تعكس طريقتين متميزتين للوصول إلى نفس السوق. يجب على المستثمرين الذين يفكرون في الأسهم المرمزة تقييم ليس فقط الشركة الأساسية ولكن أيضاً المصدر، وترتيبات الحفظ، والحقوق المرتبطة بكل توكن.

هل يستحق تداول الأسهم المرمزة العناء؟

تجذب الأسهم المرمزة المستثمرين الذين يبحثون عن مرونة أكبر مما يمكن أن تقدمه حسابات الوساطة التقليدية. اعتماداً على المنصة، قد تكون متاحة خارج ساعات السوق العادية، وتدعم الملكية الجزئية، وتسمح للمستخدمين بإدارة الأسهم جنباً إلى جنب مع العملات المشفرة في محفظة واحدة. 

يعتقد Vlad Tenev، الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، أن الأسهم المرمزة قد تصبح في النهاية "الطريقة الافتراضية للحصول على تعرض للأسهم الأمريكية خارج الولايات المتحدة"، مما يعكس التوقعات بأن الأوراق المالية القائمة على البلوكشين ستوسع الوصول إلى الأسواق العالمية.

ومع ذلك، فإن التكنولوجيا لا تلغي التحديات المرتبطة بالاستثمار في الأسهم. لا تزال السيولة أقل مما هي عليه في بورصات الأسهم الرئيسية، مما يعني أن الأوامر الكبيرة قد يكون من الصعب تنفيذها دون التأثير على السعر. يعتمد المستثمرون أيضاً على المصدر للحفاظ على الارتباط بين التوكن والأصل الأساسي، مما يجعل العناية الواجبة لا تقل أهمية عما هي عليه في التمويل التقليدي.

تظل اللوائح التنظيمية اعتباراً رئيسياً آخر. وبينما تضع ولايات قضائية مثل الاتحاد الأوروبي تدريجياً قواعد أكثر وضوحاً للأصول الرقمية، لا تزال الأوراق المالية المرمزة تخضع لأطر قانونية متطورة في العديد من الأسواق. ونتيجة لذلك، يمكن أن يختلف توفر الأسهم المرمزة، فضلاً عن الحقوق التي تمنحها، بشكل كبير بين المنصات والبلدان.

الأسهم المرمزة توسع الوصول، لكنها ليست بديلاً

تعكس الموجة الأخيرة من إطلاق الأسهم المرمزة ثقة متزايدة في أن البلوكشين يمكن أن يلعب دوراً أكبر في التمويل التقليدي. كما توضح بيانات RWA.xyz الأخيرة وتيرة الاعتماد، حيث ارتفع حجم التحويل الشهري للسوق إلى ما يقرب من 8.8 مليار دولار واقتربت القيمة الإجمالية للأسهم العامة المرمزة من 2 مليار دولار. ورغم أن هذه الأرقام تظل صغيرة مقارنة بأسواق الأسهم العالمية، إلا أنها تشير إلى أن الأسهم المرمزة بدأت تتجاوز كونها مجرد تجربة متخصصة. 

في الوقت نفسه، لا ينبغي النظر إلى الأسهم المرمزة على أنها نسخ رقمية من الأسهم التقليدية. فهي توفر طريقة بديلة للحصول على تعرض للشركات المتداولة علناً، لكن الهيكل القانوني وحقوق المستثمر والحماية التنظيمية غالباً ما تختلف عن تلك المرتبطة بملكية الأسهم المباشرة. ومع استمرار نضج السوق، قد يثبت فهم هذه الاختلافات أنه أكثر أهمية من التكنولوجيا نفسها.