Proč může být úspěch Robinhood Chain špatným signálem pro kryptoměny

​Robinhood Chain se rychle stává jednou z nejúspěšnějších nových sítí v kryptosvětě. Každý týden generuje miliony dolarů na poplatcích a přitahuje miliardy v objemu obchodů. Tento vývoj však může mít potenciální problém: úspěch Robinhood Chain možná vypovídá méně o síle decentralizované kryptoměnové infrastruktury než o tom, jak velká část odvětví směřuje k centralizovaným finančním zprostředkovatelům.

Robinhood (HOOD) spustil v červenci veřejný mainnet Robinhood Chain jako ethereum layer-two síť vybudovanou pomocí technologie Arbitrum. Síť byla navržena s ohledem na tokenizovaná reálná aktiva, zejména tokenizované akcie Robinhoodu.

Robinhood popsal tuto síť jako způsob propojení tradičních financí s DeFi a její počáteční úspěch nelze přehlédnout. V době psaní tohoto článku data DeFiLlama⁠ ukazují, že Robinhood Chain za posledních sedm dní vygeneroval přibližně 25 milionů dolarů na poplatcích, což je za stejné období výrazně více než u kteréhokoli jiného blockchainu. Objem jeho decentralizované burzy (DEX) navíc za sedm dní vzrostl na více než 11 miliard dolarů, čímž překonal například Ethereum a Base.

Ačkoli tokenizované akcie měly být jedním z hlavních případů využití Robinhood Chain, největším zdrojem aktivity je zatím obchodování nativní pro kryptoměny. Uniswap se stal významným zdrojem objemu, zatímco perpetual futures jsou dostupné také prostřednictvím platformy Lighter. Obchodování s memecoiny a vytváření tokenů byly obzvlášť důležité, protože Pons, aplikace pro tvorbu a obchodování s tokeny, se rychle stal jednou z nejvýnosnějších kryptoměnových aplikací vůbec.

Rostoucí centralizace kryptoměn

Nelze popřít, že Robinhood Chain má velmi dobrý start, ale tento úspěch zároveň zapadá do znepokojivého trendu v celém odvětví. Stále menší počet subjektů odpovídá za výběr příjmů, zpracování transakcí a vydávání aktiv, která uživatelé skutečně chtějí držet a obchodovat. Nový šéf tak začíná vypadat velmi podobně jako ten starý, kterého měly kryptoměny původně nahradit.

Z obchodního hlediska tento směr samozřejmě dává smysl. Aplikace, které si získaly významnou oblibu mimo Bitcoin, jsou obecně ty, na nichž mohou společnosti vydělávat, snižovat náklady a fungovat s menšími regulatorními omezeními. Když je konečným cílem jednoduše vybudovat ziskový finanční produkt nebo službu, nejsou cypherpunkové ideály nutně nejvyšší prioritou.

Stablecoiny jsou jedním z nejjasnějších příkladů tohoto trendu. Velká část kryptoměnové ekonomiky závisí na centrálně vydávaných aktivech, jako jsou USDT od Tetheru a USDC od Circle. Samotný Robinhood Chain následuje cestu, kterou už ukázala Coinbase se sítí Base: využívá základní technologii Etherea, nad ní buduje kontrolované exekuční prostředí a snaží se zachytit co největší část ekonomické hodnoty.

Ani Bitcoin není vůči tomuto trendu centralizace imunní. Spotové ETF učinily z custody poskytovatelů klíčovou součást adopce Bitcoinu, zatímco společnosti jako Strategy proměnily vlastnictví v rámci firemních treasury v další významný kanál pro získávání expozice vůči tomuto aktivu prostřednictvím důvěryhodných třetích stran. Nedávný incident s Coldcardem také připomíná, že self-custody s sebou nese vlastní rizika, což by mohlo více uživatelů nasměrovat k custody řešením.

Bitcoin má proti tomuto trendu přinejmenším zřejmou obranu. Držení samotného aktiva je jeho hlavním případem využití, takže Bitcoin lze z této rovnice jen obtížně zcela odstranit. Veřejné blockchainy pro obecné použití jsou však jiné. Ethereum se například může stále více stávat neviditelnou infrastrukturou pod produkty, s nimiž uživatelé téměř vůbec nepřicházejí do kontaktu s ETH. Base a Robinhood Chain jsou dva zřejmé příklady, ale Circle tuto myšlenku posouvá ještě dál se sítí Arc, která ETH z rovnice prakticky zcela odstraňuje a nahrazuje ho USDC.

A tento druh vertikální integrace kryptoměnového technologického stacku postupem času dává stále větší smysl. Pokud jsou totiž dominantní aplikace postavené na stablecoinech, tokenizovaných akciích a dalších centrálně vydávaných reálných aktivech, potřeba decentralizované základní vrstvy nad rámec marketingových triků či regulatorních kliček začíná být poněkud nejasná.

Steven Goldfeder, zakladatel Arbitra, odmítl názor, že je to pro Ethereum špatné. Na síti X upozornil, že Robinhood Chain vytvořil poptávku po ETH v hodnotě přibližně 6 milionů dolarů prostřednictvím plateb za gas.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Protiargumentem samozřejmě je, že používání ETH jako prostředního aktiva pro gas nemusí samo o sobě mnoho znamenat, pokud Robinhood tyto poplatky denominované v ETH co nejrychleji prodává za dolary, jak předpokládá řada kritiků Etherea.

Ryan Berckmans předložil širší argument ve prospěch souladu s Ethereem. Tvrdil, že Robinhood vytváří nové držitele ETH, představuje Ethereum tradičním financím a běžným uživatelům a pomáhá rozšiřovat ethereum ekosystém layer-two sítí. Napsal: „Soulad s Ethereem je skutečný koncept, ale ne ve smyslu maximalizace příjmů a poplatků, jak se ho snažili vykreslit odpůrci ETH.“

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

HOOD vs. ETH

Nakolik je nedávná adopce kryptoměn skutečně o decentralizaci a nakolik jde jen o regulatorní arbitráž zabalenou do kryptoměnové infrastruktury?

Minulý týden Robinhood Chain úspěšně vytvářel nové bloky, ale jeho transakční data se přestala zapisovat do Etherea, a to celkem přibližně na 14 minut během dvou samostatných výpadků. Uživatelé nepropadli výrazné panice, protože vlastní sequencer sítě dál fungoval. A právě to může být na celém incidentu nejvýmluvnější. Síť může být propagována jako založená na Ethereu, zatímco průměrný uživatel má jen malý důvod zajímat se o to, zda její základní ethereum settlement vrstva v daném okamžiku funguje.

Nedávný výzkum společnosti ARK Invest také zjistil, že většina aktivity na Robinhood Chain zřejmě pochází od stávajících uživatelů kryptoměn, nikoli od lidí, kteří se s kryptoměnami nově seznámili prostřednictvím Robinhoodu. „Dobrá zpráva pro #Robinhood: noví uživatelé, kteří pomohou budovat jeho likviditu a zvýšit jeho důvěryhodnost v kryptosvětě,“ napsala na síti X zakladatelka a generální ředitelka ARK Invest Cathie Wood.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Pro Robinhood je to skutečně dobrá zpráva. Pokud Robinhood a další finanční instituce budou i nadále získávat ekonomickou hodnotu vytvořenou tokenizací, stablecoiny a onchain obchodováním, zatímco Ethereum bude stále více sloužit jako neviditelná infrastruktura pod těmito produkty, bude stále obtížnější vysvětlit, proč by lepší investiční teze měla nutně zahrnovat vlastnictví ETH.

Pozoruhodné je, že akcie Robinhoodu od vstupu společnosti na burzu výrazně překonaly ETH. Kolem vrcholu kryptoměnového cyklu v listopadu 2021 se HOOD obchodoval kolem 35 dolarů, zatímco ETH stálo přibližně 4 730 dolarů. Nyní se HOOD pohybuje kolem 122 dolarů, zatímco ETH je mírně pod 2 500 dolary.

To nutně neznamená, že HOOD bude v budoucnu dál překonávat ETH. Rozhodně je to však něco, co je třeba zvážit, pokud budou kryptoměny pokračovat touto cestou centralizace a infrastruktura základní vrstvy Etherea nebude příliš potřebná.