Fragmentace evropského postobchodního vypořádání zvyšuje náklady pro unii úspor a investic

Traders Union
Všechny zprávy
Finanční instituce
Náklady evropské postobchodní fragmentace

Všechny zprávy

Hlavní zprávy

Výběr redakce

Akcie

Kryptoměny

Ekonomika

Měny

Komodity

Byznys a bohatství

Hlas trhu

Oleksii Zaichenko

10.10.2026

Fragmentace evropského postobchodního vypořádání zvyšuje náklady pro unii úspor a investic — Nákladná fragmentace Evropy

Snaha Evropy prohloubit kapitálové trhy znovu přitahuje pozornost k tomu, jak jsou obchody s akciemi po provedení vypořádávány, zúčtovávány a evidovány. Roztříštěná obchodní místa sice mohou podporovat efektivitu, roztříštěná infrastruktura postobchodního zpracování však podle všeho zvyšuje náklady, omezuje konkurenci a přináší kompromisy z hlediska finanční stability.

Hlavní body

Pouze přibližně 40 % obchodování s evropskými akciemi nyní probíhá na burze, kde jsou kótovány, přičemž postobchodní fragmentace vede k vyšším nákladům a nevyřešeným strukturálním překážkám.
ESRB varuje, že fragmentace CCP zvyšuje potřebu kolaterálu a procykličnost, zatímco koncentrace CSD přináší rizika pro stabilitu kvůli jednotlivým bodům selhání.
Draghi 2024 a ESRB vyzývají k silnějšímu regulatornímu dohledu na evropské úrovni, aby se řešila přeshraniční rizika, cenová síla a transparentnost zúčtování a vypořádání.

Tento článek byl přeložen z originálu. Přečtěte si původní verzi od našeho korespondenta zde.

Struktura postobchodního zpracování a možnosti reforem

Jak uvádí ESRB, evropské uspořádání postobchodního zpracování akcií zůstává i přes roky reforem zaměřených na posílení konkurence dlouhodobou překážkou pro efektivnější fungování kapitálových trhů. Hodnocení uvádí, že regulátoři dosáhli většího pokroku v obchodování než v zúčtování, vypořádání a úschově, takže významné přeshraniční bariéry přetrvávají.

Před rokem 2007 evropské země do značné míry provozovaly národní monopoly v obchodování s cennými papíry a v postobchodním zpracování. Od doby, kdy směrnice o trzích finančních nástrojů otevřely obchodování větší konkurenci, se obchodování s akciemi stále více rozptýlilo mezi jednotlivá obchodní místa, přičemž na burze, kde jsou akcie kótovány, se nyní uskutečňuje pouze přibližně 40 % obchodů s evropskými akciemi.

Tento posun zvýšil pozornost věnovanou tomu, co se děje po provedení obchodu, protože transakce je konečná teprve po výměně hotovosti a cenných papírů a zaznamenání vlastnictví. Dřívější snahy o odstranění Giovanniniho překážek identifikovaných v letech 2001 a 2003 strukturální tření zcela nevyřešily a zpráva Draghiho z roku 2024 znovu poukázala na omezenou konkurenci v postobchodních službách.

Rizika pro stabilitu a dopady na evropský dohled

ESRB upozorňuje na čtyři hlavní obavy ohledně finanční stability spojené s možnými změnami tržní struktury. Fragmentace mezi ústředními protistranami neboli CCP snižuje vícestranné započtení a zvyšuje celkovou potřebu kolaterálu, což může v obdobích tržního stresu zesilovat procyklické tlaky.

Zároveň může koncentrace u centrálních depozitářů cenných papírů emitentů neboli CSD vytvářet jednotlivé body selhání v celém vypořádacím řetězci, přičemž toto riziko by se mohlo prohloubit v rámci příliš centralizovaného evropského modelu. Ujednání o interoperabilitě mohou zmírnit některé problémy se započtením, mohou však také otevírat kanály nákazy mezi CCP, zatímco souběžné fungování technologie distribuované účetní knihy a starších systémů vyvolává další otázky ohledně efektivity započtení a potřeb kolaterálu ve stresových podmínkách.

Analýza dospívá k závěru, že omezení postobchodní fragmentace by pravděpodobně vyžadovalo silnější úlohu regulátorů a orgánů dohledu na evropské, nikoli národní úrovni. Podle jejího názoru by centralizovanější dohled mohl omezit regulatorní zkreslení, řešit rizika přeshraničních dopadů a zlepšit transparentnost a sbližování cen v oblasti zúčtování a vypořádání, což by pomohlo čelit cenové síle CCP a zejména CSD.

Náš dřívější článek o rychlém růstu tokenizovaných akcií vysvětlil, jak poptávka po nepřetržitém přístupu k akciím 24/7 přesouvá větší expozici vůči akciím na blockchainovou infrastrukturu. Upozornili jsme, že ačkoli tyto tokeny obvykle kopírují tradiční akcie v poměru 1:1, vypořádávají se v kryptosítích namísto prostřednictvím konvenčního zúčtování a vypořádání, což může prodloužit obchodní hodiny, ale zároveň je spojeno s méně vyspělou tržní strukturou a známou volatilitou navázanou na podkladovou akcii.

Tento materiál může obsahovat názory třetích stran, žádná data a informace na této webové stránce nepředstavují investiční poradenství podle našeho Prohlášení. I když dodržujeme přísnou Redakční integritu, tento příspěvek může obsahovat odkazy na produkty od našich partnerů.

Líbil se vám článek?