Inflation zwingt Sparer zum Investieren oder kostet Kaufkraft

​Die US-Verbraucherpreise stiegen im September um 0,6 % auf 3,7 % gegenüber dem Vorjahr, während die Inflation im Euroraum 3,8 % erreichte – beide getrieben von Energiekosten. Die Kernraten liegen weiterhin bei 2,6 % bzw. 2,5 %, während Bargeld und Einlagen real weiter an Wert verlieren. Können Sparer ihr Kapital also noch schützen, wenn jeder Monat hoher Inflation nicht investiertes Geld unbemerkt besteuert?

Inflation beschleunigt sich auf beiden Seiten des Atlantiks

Die US-Gesamtinflation gemessen am CPI übertraf den Konsens von 3,6 % und erreichte den höchsten Jahreswert seit Mai. Der Kern-CPI, der Nahrungsmittel und Energie ausklammert, stieg gegenüber dem Vormonat um 0,3 % und gegenüber dem Vorjahr um 2,6 %. Das sind 0,2 Prozentpunkte mehr als im August. Benzin verteuerte sich im Monatsverlauf um 9,1 % und trug maßgeblich zum Gesamtanstieg bei.

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Im Euroraum war die Rate von 3,8 % die höchste seit September 2023 und lag über der Prognose von 3,6 %. Die Energieinflation schnellte von 14,3 % im Vormonat auf 18,8 % hoch, während die Dienstleistungsinflation 3,2 % erreichte. 

„Während ein großer Teil des Kaufkraftverlusts auf steigende Energiekosten zurückzuführen ist, gibt es keinen Grund zu erwarten, dass dies kurzfristig nachlässt“, sagte Eric Winograd, Chefvolkswirt für die USA bei AllianceBernstein.

Energieschocks dominieren, doch die Kerninflation bleibt hartnäckig

Geopolitische Faktoren führen zu steigenden Öl- und Gaspreisen, was sich in den Verbraucherpreisindizes widerspiegelt. In den USA stieg der Energieindex im September um 5,2 %. In Europa war der Effekt noch stärker. Christopher Hodge, Chefvolkswirt für die USA bei Natixis, bezeichnete den US-Bericht als „definitiv stärker als erwartet … und, beunruhigender noch, [die Inflation] ist breit angelegt“. Jeffrey Roach, Chefvolkswirt für die USA bei LPL Financial, erklärte, dass „sich der Inflationsdruck über Energie hinaus ausweitet, was darauf hindeutet, dass der letzte Weg zurück zum Ziel holprig bleiben und die Zinsen hoch halten könnte.“

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Die Dienstleistungsinflation im Euroraum liegt seit mehr als drei Jahren deutlich über dem 2-%-Ziel der Europäischen Zentralbank. Die Zentralbanken müssen daher mit einer Inflation umgehen, die hartnäckiger ist als zu Jahresbeginn prognostiziert. Zudem scheinen die traditionellen geld- und fiskalpolitischen Instrumente weniger wirksam zu sein als früher.

Zentralbanken im geldpolitischen Dilemma

Die Federal Reserve erhöhte ihren Leitzins im September um 25 Basispunkte auf eine Spanne von 3,75 %–4,00 %. Dies ist die erste Zinserhöhung seit drei Jahren, und weitere Straffungen sind wahrscheinlich. Die EZB hat in diesem Jahr zwei Zinserhöhungen vorgenommen. Jack Allen-Reynolds von Capital Economics sagte, die Septemberdaten „ändern nichts an unserer Ansicht, dass die EZB höchstwahrscheinlich bis Dezember warten wird, bevor sie die Zinsen erneut anhebt“. Weitere Energieschocks könnten jedoch zu weiteren Anpassungen bei der Umsetzung der Geldpolitik führen.

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Beide Institutionen versuchen, die Inflation zu kontrollieren, ohne eine Rezession auszulösen. Doch die derzeitigen Maßnahmen haben nur begrenzten Einfluss auf angebotsbedingte Schocks. Die Lage am Arbeitsmarkt wird in den kommenden Monaten wahrscheinlich Ausmaß und Intensität der Maßnahmen der Zentralbanken bestimmen.

Bargeld verliert an Attraktivität, da Realrenditen negativ werden

Da die Gesamtinflation in den USA 3,7 % und im Euroraum 3,8 % erreicht hat, ist die reale Rendite auf Bargeld und kurzfristige Einlagen für die meisten Sparer negativ geworden. Inflationsgeschützte US-Staatsanleihen, sogenannte TIPS, bieten jedoch weiterhin positive Realrenditen. Die Realrendite zehnjähriger TIPS lag Mitte Oktober bei 2,84 %, die fünfjähriger bei 2,64 %. Einige Anleger können somit eine Rendite oberhalb des offiziellen CPI sichern, wenn sie die Wertpapiere bis zur Fälligkeit halten.

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Das Halten großer Bargeldbestände verursacht erhebliche Opportunitätskosten. Über mehrere Jahre hinweg werden die Kaufkraftverluste beträchtlich. Rentner und Institutionen mit langfristigen Verbindlichkeiten sind traditionell den höchsten Risiken ausgesetzt. Daher erkennen immer mehr Menschen die Notwendigkeit, dringend Maßnahmen zum Erhalt ihrer Ersparnisse zu ergreifen.

Beliebte Optionen im Umgang mit hartnäckiger Inflation

In diesem Umfeld setzen Marktteilnehmer auf verschiedene Ansätze, um ihre Verluste zu minimieren oder sogar Erträge oberhalb des Kaufkraftverlusts zu erzielen. Inflationsindexierte Anleihen wie TIPS oder entsprechende Papiere im Euroraum werden aufgrund der derzeit verfügbaren positiven Realrenditen häufig genutzt. Eine Staffelung über verschiedene Laufzeiten ermöglicht das Management des Wiederanlagerisikos, falls der Preisdruck nachlässt. Aktien aus Sektoren, die historisch Preissetzungsmacht gezeigt haben, können ebenfalls sinnvoll sein, erfordern jedoch zusätzliche Expertise in diesen Bereichen. 

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Bitcoin und andere digitale Vermögenswerte sind eine weitere Option, die immer beliebter wird. Viele Anleger betrachten BTC als Wertaufbewahrungsmittel, das von traditionellen geldpolitischen Instrumenten unabhängig ist. Doch wie bei jeder volatilen Anlageklasse fallen die tatsächlichen Ergebnisse sehr unterschiedlich aus. Bei den aktuellen Raten verliert in Bargeld gehaltenes Kapital in jedem Fall stetig an Wert, sodass Schutzmaßnahmen objektiv erforderlich werden.