Chinas Krypto-Paradoxon: Boomender Markt trotz Verbot?

​China versucht seit Jahren, den Handel mit Kryptowährungen zu unterbinden, doch der Kryptomarkt des Landes ist alles andere als tot. Milliarden von Dollar fließen weiterhin in digitale Vermögenswerte, während Hongkong regulierte Kryptodienste ausweitet. Funktioniert Chinas Kryptowährungsverbot, oder findet der Markt Wege, es zu umgehen?

Hongkong baut digitale Vermögenswerte aus, während Festlandchina am Verbot festhält

Hongkong treibt seine Entwicklung im Bereich der digitalen Finanzwirtschaft voran, während Festlandchina weiterhin strenge Beschränkungen für Kryptowährungen aufrechterhält. Am 4. November meldete die Regierung der Stadt weitere Fortschritte bei tokenisierten Anlageprodukten, der Lizenzierung von Stablecoins und der Finanzinfrastruktur. Damit werden zwei grundverschiedene Ansätze für digitale Vermögenswerte innerhalb Chinas deutlich.

Ende September hatte Hongkong 17 Anlageprodukte für Privatanleger mit tokenisierten Anteilsklassen zugelassen, darunter Geldmarktfonds, Goldanlageprodukte und börsengehandelte Fonds. Das verwaltete Vermögen der tokenisierten Anteilsklassen belief sich auf rund 10,3 Mrd. HK$ (1,3 Mrd. $). Zwei tokenisierte Geldmarktfonds nahmen Ende Oktober zudem den sekundären Handel rund um die Uhr auf lizenzierten Plattformen für virtuelle Vermögenswerte auf.

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Die Entwicklungen folgen auf einen weiteren wichtigen Schritt. Am 2. November erweiterte die Hong Kong Monetary Authority das Project Ensemble, um die rund um die Uhr mögliche Abwicklung tokenisierter Einlagen zwischen Banken mit Zentralbankgeld zu unterstützen. An der Initiative sind 12 Banken und 20 Branchenakteure beteiligt, darunter große Finanzinstitute, die Blockchain-basierte Zahlungen und Wertpapiertransaktionen erproben.

Hongkongs Ansatz setzt auf Lizenzierung und Aufsicht, statt Kryptounternehmen grundsätzlich zu verbieten. Das Lizenzierungsregime für Stablecoins brachte im April 2026 die ersten beiden Lizenzen für Emittenten hervor; zugleich erarbeiten die Aufsichtsbehörden Regeln für weitere Dienstleistungen im Bereich virtueller Vermögenswerte. Hongkong unterliegt jedoch einem eigenen Finanzaufsichtssystem. Diese Entwicklungen bedeuten daher nicht, dass Festlandchina eine Lockerung seiner Beschränkungen für Kryptowährungen vorbereitet.

Chinas Kryptomarkt bleibt trotz Beschränkungen aktiv

Die Kryptowirtschaft auf dem chinesischen Festland ist alles andere als inaktiv. Das Blockchain-Analyseunternehmen Chainalysis schätzt, dass im Land in den zwölf Monaten bis Juni 2026 mindestens 176,3 Mrd. $ an Kryptowährungstransaktionen verzeichnet wurden. Damit zählt China trotz der Beschränkungen für Börsen und andere Kryptounternehmen zu den größten Märkten für digitale Vermögenswerte in Ostasien.

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Ein Großteil dieser Aktivitäten findet außerhalb herkömmlicher Handelsplattformen statt. Inländische Peer-to-Peer-Überweisungen machten 59,1 % der geschätzten Kryptowirtschaft Chinas aus; dabei übertragen Nutzer Vermögenswerte direkt zwischen Wallets. Chainalysis stellte außerdem fest, dass sich die Zahl der einzelnen Wallets, von denen aus Stablecoin-P2P-Transaktionen gesendet wurden, zwischen Anfang 2024 und Mitte 2026 um das 43-Fache erhöhte. Diese Zahlen deuten auf eine zunehmende Nutzung dezentraler Übertragungswege hin, wobei die Wallet-Aktivität nicht zwangsläufig Rückschlüsse auf die Zahl einzelner Anleger zulässt.

Stablecoins spielen eine besonders wichtige Rolle. Mit China verbundene Wallets transferierten während des Untersuchungszeitraums rund 104,1 Mrd. $ in Stablecoins über 18,1 Millionen Transaktionen. Das hohe Transaktionsvolumen deutet darauf hin, dass Stablecoins häufig für Überweisungen genutzt und nicht nur als Anlage gehalten werden. Die genauen Zwecke dieser Transaktionen lassen sich jedoch nur schwer feststellen.

Peking zeigt sich allerdings kaum bereit, diesen Markt zu dulden. Im Februar 2026 bekräftigten die chinesischen Behörden das Verbot geschäftlicher Aktivitäten im Zusammenhang mit Kryptowährungen, darunter Börsendienstleistungen, die Ausgabe von Token und nicht genehmigte Tokenisierung realer Vermögenswerte. Die Vorschriften untersagten zudem ausländischen Anbietern, Kunden auf dem Festland zu bedienen, und verboten die nicht genehmigte Ausgabe an den Yuan gekoppelter Stablecoins im Ausland. Das Mining von Kryptowährungen unterliegt weiterhin einer landesweiten Razzia.

Chinas digitaler Yuan bietet eine Alternative zu privaten Kryptowährungen

Während China den Handel mit Bitcoin und privat ausgegebene Stablecoins beschränkt, baut das Land seine eigene Infrastruktur für digitale Währungen aus. Der digitale Yuan, auch e-CNY genannt, wird von der People's Bank of China ausgegeben und soll als offizielles Zahlungsmittel dienen, nicht als spekulative Anlage.

China kündigte im Oktober 2026 eine weitere Verbesserung seiner Infrastruktur für den digitalen Yuan an und erweiterte die Unterstützung für Smart Contracts und Finanzanwendungen. Bis September hatten die kumulierten Transaktionen mit e-CNY rund 31 Billionen Yuan (4,6 Billionen $) bei 4,3 Milliarden Transaktionen erreicht. Die Zahlen verdeutlichen das Ausmaß der über das System abgewickelten Aktivitäten; der kumulierte Transaktionswert lässt jedoch nicht erkennen, wie viele Menschen es regelmäßig nutzen.

Der digitale Yuan kann für Zahlungen im Einzelhandel, staatliche Transaktionen und komplexere Finanzgeschäfte eingesetzt werden. Smart Contracts könnten Zahlungen automatisch auslösen, sobald bestimmte Bedingungen erfüllt sind, und so möglicherweise Handelsfinanzierungen und Geschäftsabwicklungen unterstützen. Anders als dezentrale Kryptowährungen ist der e-CNY jedoch Teil eines zentral verwalteten Währungssystems.

Kann China von Krypto-Innovationen profitieren, ohne das Verbot aufzuheben?

Für Chinas Digitalfinanzbranche besteht die Herausforderung darin, technologische Fortschritte in kommerziell tragfähige Dienstleistungen umzusetzen. Hongkongs Initiativen zur Tokenisierung bieten einen möglichen Weg, auch wenn ihre langfristigen wirtschaftlichen Auswirkungen noch ungewiss sind.

Eddie Yue, Chef der Hong Kong Monetary Authority, sagte im November, Project Ensemble sei über die anfängliche Testphase hinausgelangt:

„In nur zwei Jahren hat sich Project Ensemble von Experimenten und Pilotprojekten zu einer neuen Phase entwickelt, in deren Mittelpunkt die Förderung der Kommerzialisierung von Tokenisierungsanwendungen in Hongkong steht.“

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Banken könnten tokenisierte Einlagen zur Verbesserung der Abwicklung nutzen, während digitale Wertpapiere Verwaltungskosten senken und Transaktionen außerhalb der üblichen Marktzeiten ermöglichen könnten. Diese Dienstleistungen müssen jedoch Vorteile gegenüber der bestehenden Finanzinfrastruktur nachweisen. Ihre Ausweitung in Hongkong garantiert zudem keinen breiteren Zugang für Anleger auf dem Festland.

Chinas Markt für digitale Vermögenswerte entwickelt sich auf zwei unterschiedliche Arten. Private Kryptowährungen zirkulieren trotz der Beschränkungen weiter, während sich regulierte digitale Finanzdienstleistungen über Finanzinstitute und die Infrastruktur der Zentralbank ausweiten. Ob diese Entwicklungen nebeneinander bestehen können, hängt von Pekings Politik, den kommerziellen Fortschritten Hongkongs und der anhaltenden Nachfrage nach Kryptowährungen außerhalb der traditionellen Finanzkanäle ab.