La encuesta del BCE muestra que las condiciones de financiación de valores en euros siguen relajándose, mientras disminuyen las exigencias de margen de los derivados

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Iván Andriyenko

07.10.2026

La encuesta del BCE muestra que las condiciones de financiación de valores en euros siguen relajándose, mientras disminuyen las exigencias de margen de los derivados — La financiación en euros vuelve a relajarse

Los participantes del mercado de la zona euro informan de unas condiciones crediticias ligeramente más laxas por cuarto trimestre consecutivo en los mercados de financiación de valores y de derivados OTC no compensados de forma centralizada. La encuesta SESFOD de septiembre de 2026 abarca el período de revisión de junio a agosto, cuando la incertidumbre vinculada al conflicto en Oriente Medio y la volatilidad de los precios de la energía siguieron determinando las tendencias de financiación, colateral y valoración.

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La encuesta del BCE muestra que las condiciones crediticias generales en la financiación de valores en euros y los derivados OTC se relajan ligeramente entre junio y agosto de 2026, prolongando las tendencias de rondas anteriores, con una nueva relajación moderada prevista.
La demanda de financiación aumenta para la mayoría de los tipos de colateral, liderada por la renta variable, mientras que los tipos de financiación y los spreads suben para los clientes más favorecidos y los haircuts disminuyen para la mayoría de los colaterales de bonos y ABS.
Los requisitos de margen inicial para derivados OTC no compensados de forma centralizada disminuyen ligeramente, especialmente para los tipos de FX, tipos de interés, renta variable y crédito, en un contexto de límites de exposición sin cambios y persistente volatilidad del mercado.

Este artículo ha sido traducido del original. Lea la versión original de nuestro corresponsal aquí.

Resultados de la encuesta en los mercados de financiación y derivados

Según informó el Banco Central Europeo, las condiciones crediticias generales en los mercados de financiación de valores denominados en euros y de derivados OTC se relajan ligeramente para todos los tipos de contrapartes durante el período de revisión de junio a agosto de 2026, principalmente a través de las condiciones de precio. El patrón prolonga la relajación observada en las tres rondas anteriores de la encuesta, mientras que los encuestados esperan una nueva y ligera relajación general durante los próximos tres meses.

Las condiciones no relacionadas con el precio se relajan ligeramente para bancos e intermediarios, se endurecen ligeramente para los hedge funds y permanecen sin cambios para otros tipos de contrapartes. Un pequeño número de encuestados cita la liquidez y el funcionamiento general del mercado, la competencia de otras instituciones y la solidez financiera de las contrapartes como motivos de unas condiciones de precio más laxas, mientras que el uso de apalancamiento por parte de los hedge funds aumenta ligeramente.

En las operaciones de financiación de valores, la demanda de financiación garantizada con la mayoría de los tipos de colateral aumenta, liderada por la renta variable. Los tipos de financiación y los spreads aumentan para los clientes más favorecidos en todos los tipos de colateral, mientras que para los clientes promedio los incrementos se limitan a bonos soberanos nacionales, otros bonos soberanos y valores convertibles.

Los haircuts disminuyen para la mayoría de los tipos de colateral de bonos y valores respaldados por activos, y el importe máximo y el vencimiento de la financiación disponible para las contrapartes aumentan para algunos tipos de colateral. El uso de entidades de contrapartida central muestra cambios pequeños y dispares, mientras que el volumen y la duración de las disputas sobre la valoración del colateral permanecen sin cambios.

Contexto de tensión de mercado e implicaciones para la zona euro

El período de la encuesta transcurre en un contexto de incertidumbre vinculada al conflicto en Oriente Medio y a la volatilidad de los precios de la energía. El BCE eleva sus tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos en junio y los mantiene sin cambios en julio, proporcionando el contexto de política monetaria para los cambios reportados en los precios, la demanda de financiación y los requisitos de margen.

En los derivados OTC no compensados de forma centralizada, los requisitos de margen inicial disminuyen ligeramente para los derivados de divisas, tipos de interés, renta variable y varios tipos de derivados de crédito, mientras que las exposiciones máximas y los vencimientos de las operaciones se mantienen prácticamente sin cambios. La liquidez y la negociación se deterioran para los derivados de renta variable y materias primas, pero mejoran ligeramente para los derivados de crédito referenciados a emisores soberanos, y las disputas de valoración aumentan para varios tipos de derivados, especialmente los de crédito.

Las condiciones de los contratos marco nuevos o renegociados se relajan ligeramente en algunas áreas, mientras que la aportación de colateral no estándar permanece sin cambios. Los resultados se basan en las respuestas de 26 grandes bancos, incluidos 14 bancos de la zona euro y 12 bancos con sede fuera de la zona euro, lo que subraya que las tendencias reflejan las condiciones de una amplia base transfronteriza de intermediarios.

Nuestro informe anterior sobre las reformas propuestas para el mercado de repos de gilts del Reino Unido describió cómo los reguladores están considerando medidas como ampliar la compensación centralizada e introducir haircuts mínimos en las operaciones de repo no compensadas para reforzar la resiliencia del mercado. También señaló las preocupaciones del sector de que los cambios podrían llevar a los hedge funds a recurrir a financiación repo diaria a más corto plazo, lo que podría aumentar la vulnerabilidad a las disrupciones a medida que crece la participación apalancada en los mercados de bonos soberanos.

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