El resumen de la reunión del BCE apunta a una mayor inflación en la zona euro y a mayores expectativas de tipos

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Anastasiia Chabaniuk

08.10.2026

El resumen de la reunión del BCE apunta a una mayor inflación en la zona euro y a mayores expectativas de tipos — El BCE señala un aumento de la inflación

Los precios de la energía y las expectativas de inflación siguen siendo las principales fuerzas que configuran las perspectivas de política monetaria de la zona euro antes de las deliberaciones del Banco Central Europeo de septiembre de 2026. El resumen muestra que los mercados descuentan una nueva subida de tipos, ya que los mayores costes del petróleo, el gas y los alimentos mantienen elevadas las presiones inflacionistas hasta 2027.

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La reunión de septiembre de 2026 del Consejo de Gobierno del BCE reveló que el alza de los precios de la energía y las renovadas tensiones entre Estados Unidos e Irán elevaron la inflación y las expectativas sobre los tipos de interés oficiales en la zona euro.
Los mercados descontaron plenamente una subida de tipos en septiembre, con expectativas de que el tipo terminal del BCE supere el 3% y de 84 puntos básicos de aumentos para finales de 2027.
Las proyecciones del personal del BCE revisaron al alza la inflación general de la zona euro, hasta una media del 3,0% en 2026 y del 2,5% en 2027, citando presiones persistentes sobre los precios de la energía derivadas de conflictos geopolíticos.

Este artículo ha sido traducido del original. Lea la versión original de nuestro corresponsal aquí.

Señales de política de la reunión de septiembre

Según informó el Banco Central Europeo, el resumen de su reunión del Consejo de Gobierno del 9-10 de septiembre de 2026 muestra que los responsables de política monetaria evaluaron un renovado shock inflacionista impulsado por la energía, unas condiciones financieras más restrictivas y un aumento de las expectativas de mercado sobre los futuros tipos de interés.

La miembro del Consejo Isabel Schnabel afirmó que los mercados financieros de la zona euro habían seguido estando impulsados por la evolución de los precios de la energía desde la reunión de política monetaria de julio, mientras la atención también se desplazaba hacia el aumento global de las rentabilidades a largo plazo. Los precios persistentemente altos de la energía, reforzados por las preocupaciones sobre la inflación de los alimentos, habían elevado las expectativas de mercado sobre la inflación y los tipos de interés oficiales, mientras que la reanudación de las hostilidades entre Estados Unidos e Irán impulsó los precios del petróleo y los productos refinados, y los precios del gas europeo subieron a su nivel más alto desde principios de 2023.

Los mercados ya descontaban plenamente una subida de tipos en la reunión de septiembre, mientras que las expectativas sobre el tipo terminal del BCE habían superado el 3% por primera vez en el actual ciclo de subidas. El resumen indicó que los mercados descontaban 84 puntos básicos de aumentos acumulados para finales de 2027, frente a los 64 puntos básicos de la reunión de julio, aunque los encuestados en la Encuesta de Analistas Monetarios esperaban una senda de endurecimiento más limitada.

Las rentabilidades a largo plazo en la zona euro también subieron en paralelo al mercado estadounidense, aunque el resumen del BCE señaló que los factores internos, incluido un entorno macroeconómico más sólido y una reevaluación de las expectativas de política monetaria, seguían siendo los principales impulsores. Los mercados de bonos soberanos se mantuvieron ordenados, con los diferenciales en general estables, mientras que los mercados bursátiles de la zona euro siguieron subiendo gracias a los datos económicos positivos, las expectativas de beneficios empresariales y el continuo optimismo en torno a la inteligencia artificial.

Las perspectivas de inflación mantienen la presión sobre la política de la zona euro

El economista jefe Philip Lane afirmó que el shock energético vinculado al conflicto de Oriente Medio seguía generando presiones inflacionistas persistentes seis meses después. Los precios del petróleo se situaban en $97 por barril, un 3% más desde la reunión de julio, mientras que los precios del gas alcanzaron 73 euros por megavatio-hora, un 17% más que entonces, y los márgenes de refinado del diésel se mantuvieron muy por encima de los niveles previos a la guerra.

La inflación general de la zona euro, medida por el Índice Armonizado de Precios de Consumo, aumentó al 3,3% en agosto desde el 2,9% de julio, según la estimación preliminar de Eurostat. La inflación energética subió al 14,3% desde el 10,3%, mientras que la inflación de los alimentos se mantuvo sin cambios en el 1,2%. El resumen indicó que los efectos indirectos seguían contenidos, sin señales materiales de efectos de segunda vuelta, ya que tanto la remuneración por empleado como el crecimiento salarial negociado se moderaron en el segundo trimestre.

Las proyecciones de septiembre del personal del BCE prevén que la inflación general promedie el 3,0% en 2026, el 2,5% en 2027 y el 2,1% en 2028. En comparación con las proyecciones de junio, la inflación se revisó al alza en 0,2 puntos porcentuales para 2027 y en 0,1 puntos porcentuales para 2028, mientras que la inflación excluyendo energía y alimentos se proyectó en el 2,5% en 2026, el 2,6% en 2027 y el 2,3% en 2028.

El resumen señaló que la trayectoria más elevada de los precios de la energía vinculada al conflicto de Oriente Medio y a la guerra de Rusia contra Ucrania probablemente mantendría la inflación general por encima del objetivo hasta la primera mitad de 2027. Después, se esperaba que la inflación energética cayera y se volviera negativa hasta mediados de 2028, ayudando a reducir la inflación general, aunque se preveía que una actividad económica más fuerte y los efectos retardados del shock energético mantuvieran elevadas las presiones subyacentes sobre los precios durante gran parte de 2027.

En nuestro artículo anterior, analizamos la opinión del responsable de política monetaria del BCE Primoz Dolenc de que los costes de endeudamiento podrían tener que adentrarse aún más en territorio restrictivo, ya que los riesgos energéticos, alimentarios y geopolíticos mantienen elevadas las presiones inflacionistas. También señalamos que, aunque la inflación subyacente mostraba signos de estabilidad y los efectos de segunda vuelta impulsados por los salarios parecían limitados, el aumento de las rentabilidades a largo plazo y los riesgos para el suministro de gas en invierno se estaban convirtiendo en factores clave del debate de política monetaria.

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