Una bolsa única para Europa: ¿puede la UE crear un rival para Nasdaq y NYSE?

​Europa lleva décadas perdiendo terreno frente a Estados Unidos en la carrera por captar grandes OPV, liquidez y capital. Para cambiar esta situación, los dos mayores grupos bursátiles de la región vuelven a plantearse unir fuerzas. Si tiene éxito, la operación podría convertir el fragmentado mercado de la UE en una plataforma capaz de competir con Nasdaq y NYSE.

Una bolsa de “escala planetaria”

Según el Financial Times, Euronext está abierta a una alianza con Deutsche Börse. El CEO de Euronext, Stéphane Boujnah, afirmó que una opción podría ser una fusión específicamente entre los negocios bursátiles de ambas compañías. Tampoco descartó una fusión completa, aunque subrayó que actualmente no se están llevando a cabo conversaciones.

La operación potencial tendría una escala significativa. Euronext opera bolsas en ocho países, incluidos los mercados de París, Ámsterdam y Milán, y cuenta con una capitalización bursátil de alrededor de 16.000 millones de euros. Deutsche Börse, valorada en aproximadamente 50.000 millones de euros, opera la Bolsa de Fráncfort y Eurex, uno de los mayores mercados de derivados del mundo.

Ver publicación en X Cargando...

El tuit fue eliminado por el autor.

Pero guardamos todo 🙂.

Boujnah considera que una combinación podría conectar los mercados de renta variable de las tres mayores economías de la UE: Alemania, Francia e Italia. Describió una estructura de este tipo como una infraestructura de mercado paneuropea de “escala planetaria”. Además de la negociación de acciones, ambos grupos también operan servicios de compensación, liquidación y otros servicios financieros.

Los inversores reaccionaron positivamente a la idea. Tras los comentarios de Boujnah, las acciones de Euronext subieron alrededor de un 2,1%, mientras que Deutsche Börse avanzó un 2,9%. Ambas acciones acumulan una subida de aproximadamente el 26% desde comienzos de 2026.

El capital cruza el Atlántico

La principal debilidad de Europa es la fragmentación de su mercado bursátil. La UE cuenta con decenas de mercados nacionales sujetos a normas y reguladores diferentes, mientras que el mercado estadounidense se concentra en torno a Nasdaq y NYSE. En 2024, la capitalización bursátil de las bolsas de la UE equivalía tan solo al 73% del PIB de la región. En Estados Unidos, la cifra alcanzó el 270% del PIB.

La diferencia es especialmente visible en el mercado de OPV. Según ESMA, desde 2018 una media de 65 empresas extranjeras al año han salido a bolsa en Estados Unidos, frente a solo 14 en la Unión Europea. En 2024, las empresas extranjeras representaron el 51% de las nuevas OPV en Estados Unidos, mientras que su participación media en la UE entre 2018 y 2024 fue de apenas el 9%.

Las bolsas estadounidenses ofrecen a las empresas mercados más profundos y acceso a un grupo más amplio de grandes inversores. La brecha es especialmente pronunciada entre las empresas tecnológicas: en algunos sectores de alta tecnología y de uso intensivo del conocimiento, las valoraciones medianas de las OPV en Estados Unidos son hasta diez veces superiores a las de Europa.

Ver publicación en X Cargando...

El tuit fue eliminado por el autor.

Pero guardamos todo 🙂.

Como consecuencia, incluso las empresas europeas están optando por Estados Unidos. Por ejemplo, el diseñador británico de chips Arm realizó su OPV en Nasdaq en 2023 después de descartar cotizar en Londres. El BCE también ha citado a CRH, Linde y Flutter Entertainment entre las empresas que han trasladado sus cotizaciones principales de Europa a Estados Unidos o que en los últimos años han optado por no cotizar en bolsas europeas.

Un mercado en lugar de ocho fronteras

Hoy, una empresa que busca captar capital en Europa elige, en la práctica, entre mercados nacionales separados. Incluso dentro de la UE, el mercado bursátil sigue dividido entre distintos grupos bursátiles, reguladores nacionales e infraestructuras de mercado. París y Milán ya forman parte de Euronext y operan en una plataforma tecnológica común, pero el mayor mercado de la región —Alemania— permanece fuera de ese sistema.

Para los emisores, la principal ventaja sería acceder a una base de inversores más amplia a través de una única infraestructura. Una gran empresa alemana podría obtener un mayor acceso al capital en Francia, Italia y los Países Bajos, mientras que las empresas cotizadas en Euronext podrían llegar a más inversores institucionales alemanes. Esta falta de profundidad de mercado es una de las principales desventajas de Europa en la competencia por captar grandes cotizaciones.

La liquidez es otro factor. Cuantos más compradores y vendedores se concentren en una sola plataforma, más fácil será ejecutar grandes operaciones sin provocar fuertes movimientos de precios. Esto es especialmente importante para las grandes empresas durante las OPV y la negociación posterior, ámbitos en los que Nasdaq y NYSE aún tienen una clara ventaja.

Una estructura combinada también podría competir con mayor eficacia por atraer cotizaciones. En lugar de elegir entre varias bolsas europeas, una empresa podría acceder a un mercado que abarcase las mayores economías de la UE. Esto acercaría el modelo europeo al sistema estadounidense.

Una operación gestada durante 20 años

La idea de combinar las mayores bolsas de Europa no es nueva. Se han realizado intentos durante dos décadas. En 2006, Deutsche Börse intentó adquirir Euronext, pero finalmente abandonó la operación. Posteriormente, Euronext se fusionó con NYSE, mientras que en 2012 la Comisión Europea bloqueó una fusión propuesta entre Deutsche Börse y NYSE Euronext. Los reguladores temían que el grupo combinado obtuviera demasiado control sobre el mercado europeo de derivados.

Otro intento importante de Deutsche Börse fracasó en 2017. La Comisión Europea bloqueó su fusión con London Stock Exchange Group por la preocupación de que se redujera la competencia. En 2023, directivos de Euronext y Deutsche Börse analizaron una opción más limitada: una empresa conjunta destinada a atraer cotizaciones europeas, pero el proyecto nunca llegó a ponerse en marcha.

Las condiciones están cambiando gradualmente. La Comisión Europea está revisando su enfoque respecto a las grandes fusiones y publicó un borrador de nuevas normas el 30 de abril de 2026. Al mismo tiempo, la UE intenta integrar los mercados nacionales de capitales: en diciembre de 2025, Bruselas propuso un paquete de medidas destinado a eliminar las barreras entre los mercados financieros de todo el bloque.

La idea también ha obtenido respaldo político. El canciller alemán Friedrich Merz ha pedido la creación de una bolsa europea única. Sin embargo, Euronext y Deutsche Börse siguen enfrentándose al mismo obstáculo fundamental: cualquier fusión entre los dos mayores operadores bursátiles de Europa tendría que superar el escrutinio de las autoridades de competencia. El propio Boujnah ha reconocido que estos obstáculos son bien conocidos y que cualquier negociación tendría que tener sentido económico para los accionistas, en lugar de estar impulsada por los políticos.

Una sola fusión no bastaría para crear un rival de pleno derecho para Nasdaq y NYSE. Las bolsas estadounidenses siguen siendo mucho más profundas y atraen mucho más capital global. Pero una combinación de Euronext y Deutsche Börse podría eliminar una de las mayores debilidades del mercado europeo: su fragmentación. Esta vez, una operación de este tipo cuenta con algo de lo que carecían muchos intentos anteriores: tanto un incentivo económico para las bolsas como una demanda política de un mercado europeo de capitales más integrado.