Adobe e IA: ¿Está perdiendo su ventaja el gigante del software creativo?

​Las acciones de Adobe han caído un 30% este año. Wells Fargo y HSBC recortaron sus calificaciones, ya que las herramientas gratuitas y de IA generativa podrían reducir la demanda de Photoshop y Creative Cloud. Las nuevas incorporaciones de ingresos recurrentes anuales cayeron un 36%, aunque los ingresos aún crecieron un 13%. Entonces, ¿puede Adobe seguir defendiendo sus posiciones en el software creativo cuando las nuevas alternativas de IA amenazan la sostenibilidad de su modelo de suscripción?

Escepticismo récord de los analistas

El sentimiento hacia Adobe nunca había sido tan negativo. Michael Turrin, de Wells Fargo, rebajó por partida doble la calificación de las acciones a Infraponderar desde Sobreponderar en octubre y redujo el precio objetivo de $270 a $225. «Salí más cauteloso» respecto al software de front-office y creativo, escribió Turrin. La encuesta de la firma entre directores de sistemas de información indicó que Adobe fue un claro perdedor en la asignación presupuestaria durante el ciclo de evaluación de la IA. El 22% de los encuestados tenía una opinión negativa sobre la participación de Adobe en el presupuesto de TI, mientras que solo el 2% observaba tendencias positivas.

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Un día después, Stephen Bersey, de HSBC, redujo su calificación a Mantener desde Comprar, al rebajar sus expectativas de $310 a $267. Describió a Adobe como «un candidato realista a sufrir disrupción impulsada por la IA». En total, este año se han producido al menos 15 rebajas de calificación. La mayoría de los analistas prevé ahora un precio de la acción de entre $260 y $270, por lo que solo ve un potencial de crecimiento limitado desde el nivel reciente de $245.

Desaceleración de los nuevos ingresos recurrentes

Adobe aún presentó sólidos resultados financieros. Los ingresos del tercer trimestre fiscal alcanzaron un récord de $6,76B, un 13% más interanual. Los ingresos recurrentes anuales totales al cierre fueron de $27,50B, un aumento del 11,2%. Los ARR impulsados por IA superaron los $650M, un 150% más que un año antes. Los usuarios activos mensuales de toda la cartera alcanzaron los 1B. Sin embargo, las nuevas incorporaciones netas de ARR cayeron un 36%, hasta el 38% interanual, lo que podría generar preocupación entre los inversores a largo plazo. 

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Las obligaciones de rendimiento restantes crecieron solo un 8%, la tasa mínima registrada en muchos años. La dirección ha priorizado la captación de usuarios freemium y ha aplazado los aumentos de precios de Creative Cloud principal. Sin embargo, esta estrategia retrasa la monetización, por lo que los flujos financieros inmediatos podrían no cambiar. Wells Fargo prevé un crecimiento negativo de los nuevos ARR en el ejercicio fiscal 2027 y un crecimiento del ARR total del 7%, poniendo en duda las expectativas de consenso del 8%.

Las herramientas gratuitas de IA elevan la presión competitiva

La amenaza competitiva se ha vuelto más seria. Bersey mencionó a un pequeño desarrollador, ArtCraft, que lanzó un clon gratuito y generado mediante IA de la suite Creative Cloud de Adobe. Esto significa que los usuarios podrían tener acceso gratuito a versiones de Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects e InDesign. El proyecto aspira a alcanzar una «paridad funcional del 100%» en un mes. 

«Observamos que, mientras que la “programación basada en el ambiente” profesional implica más una colaboración entre la persona y el modelo, en la que el código se desarrolla conjuntamente y la persona revisa, conoce y entiende lo que se está escribiendo antes de confirmarlo, la programación automática consiste más en ceder el control total al modelo», admitió Bersey. 

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Advirtió de «muchos peligros asociados a los proyectos de programación automática desde el punto de vista de la seguridad, la legalidad, la continuidad operativa y el mantenimiento», y afirmó que, por ahora, el impacto se limita a proyectos freemium y de código abierto. Adobe ha respondido con sus inversiones en IA, como una asociación ampliada con Nvidia que aplica los modelos RTX Spark y Nemotron en distintos productos para acelerar los flujos de trabajo. Firefly y las ofertas relacionadas de IA siguen representando una pequeña fracción del ARR total.

La transición directiva añade incertidumbre

Los cambios en la dirección de la empresa contribuyen a los retos de Adobe a medio plazo. Está previsto que Anil Chakravarthy se convierta en director ejecutivo el 1 de diciembre, sucediendo a un líder histórico, Shantanu Narayen. Adobe también busca actualmente un director financiero permanente. Turrin clasificó la doble transición como un riesgo para las perspectivas preliminares del ejercicio fiscal 2027.

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Chakravarthy dirigió anteriormente el negocio de Orquestación de la Experiencia del Cliente de la empresa. Los inversores vigilarán si el nuevo equipo puede convertir la creciente base freemium en usuarios de pago de mayor valor. Además, es crucial mantener los márgenes operativos que constituyen las fortalezas tradicionales de Adobe.

La valoración refleja el debate

A los niveles actuales, las acciones de Adobe cotizan a nueve veces los beneficios no GAAP estimados para 2027. Esto supone un descuento considerable frente a la mediana de 21 veces del sector del software. Los alcistas sostienen que el múltiplo ya descuenta una disrupción significativa. El flujo de caja operativo de la empresa, de $2,52B en el tercer trimestre, y su programa de recompra de acciones podrían establecer un suelo. Sin embargo, los bajistas afirman que la conversión de freemium a pago sigue sin estar demostrada y que las alternativas de IA continuarán presionando el poder de fijación de precios y el crecimiento de usuarios de pago.

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En general, Adobe debe demostrar que su amplia base instalada y las ventajas de sus datos propios compensarán los beneficios emergentes de las herramientas generativas gratuitas y de bajo coste. Pero hasta que el ARR neto se estabilice y la monetización de la IA alcance escala, la mayoría de los analistas y expertos podrían mantener la cautela sobre el futuro financiero de la empresa.