Las perspectivas de crecimiento de Uruguay se desaceleran mientras el FMI respalda la agenda fiscal y de reformas

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Hlib Chabaniuk

24.09.2026

Las perspectivas de crecimiento de Uruguay se desaceleran mientras el FMI respalda la agenda fiscal y de reformas — El crecimiento de Uruguay se desacelera, el FMI insta a reformas

La economía uruguaya está perdiendo impulso en 2026 después de que la sequía del año pasado afectara la producción agrícola, aunque el bajo desempleo, la moderación de la inflación y unas instituciones sólidas ayudan a sostener la demanda interna. El Fondo Monetario Internacional proyecta un crecimiento del 1,3 por ciento este año antes de un repunte al 2,4 por ciento en 2027, e insta al país a mantenerse en su senda de consolidación fiscal y avanzar con las reformas estructurales.

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El crecimiento del PIB de Uruguay se desaceleró al 1,8 por ciento en 2025 debido a la sequía, con un déficit comercial de bienes a principios de 2026, pero con reservas que cubrían 11,25 meses de importaciones en agosto de 2026.
La inflación se mantiene dentro del rango de tolerancia del banco central en el 4,6 por ciento en agosto de 2026, lo que respalda un ciclo de flexibilización monetaria y mantiene las expectativas ancladas cerca del objetivo del 4,5 por ciento.
El FMI proyecta un déficit presupuestario del 4,1 por ciento del PIB en 2026 y respalda nuevas reformas laborales, educativas y de productividad para abordar los riesgos a la baja e impulsar el crecimiento a largo plazo.

Este artículo ha sido traducido del original. Lea la versión original de nuestro corresponsal aquí.

La misión del FMI define las prioridades de política para 2026

Según informó el Fondo Monetario Internacional, el personal técnico que concluyó la misión del Artículo IV de 2026 afirma que Uruguay mantiene su resiliencia pese al menor crecimiento, los shocks externos de precios y la incertidumbre global. El FMI señala que el crecimiento promedió el 1,8 por ciento en 2025 después de que las condiciones de sequía afectaran a la agricultura desde el tercer trimestre de 2025, mientras que el saldo comercial de bienes se deterioró en el primer semestre de 2026, aunque las reservas siguen siendo abundantes, equivalentes a 11,25 meses de importaciones a finales de agosto de 2026.

La inflación se mantiene dentro del rango de tolerancia del banco central durante casi los últimos tres años, respaldada por lo que el FMI describe como una política monetaria proactiva. Tras descender durante 2025 y dar lugar a un ciclo de flexibilización monetaria desde julio de 2025, la inflación se sitúa en el 4,6 por ciento en agosto de 2026, y las expectativas siguen ancladas en torno al objetivo del 4,5 por ciento.

El FMI afirma que el presupuesto actualizado del gobierno para 2026 preserva los objetivos de consolidación fiscal establecidos en la ley presupuestaria quinquenal. Proyecta que el déficit del gobierno central, incluida la seguridad social, será del 4,1 por ciento del PIB en 2026, sin cambios respecto al nivel de 2025 al excluir los ingresos extraordinarios por pensiones, y señala que el ajuste previsto debería mejorar gradualmente el saldo primario hasta 2029.

El organismo también respalda una postura monetaria reactiva y afirma que el tipo de cambio debería seguir actuando como amortiguador de shocks, con una intervención cambiaria limitada a condiciones desordenadas del mercado. Añade que una mayor independencia legal del banco central, una financiación más profunda en pesos y una mayor desdolarización mejorarían la transmisión de la política y reducirían los costos cuasifiscales con el tiempo.

Las reformas se consideran clave para el crecimiento a largo plazo

El FMI afirma que los riesgos para las perspectivas siguen sesgados a la baja, citando condiciones financieras globales más restrictivas, shocks en los precios del petróleo y amenazas relacionadas con el clima, incluido El Niño. Al mismo tiempo, señala que la base de generación eléctrica renovable de Uruguay, el acceso favorable a los mercados, las calificaciones de grado de inversión y los riesgos financieros sistémicos contenidos ayudan a limitar las vulnerabilidades a corto plazo.

En el sector financiero, el FMI afirma que los bancos siguen estando bien capitalizados, líquidos y rentables, con ratios de capital cercanos al doble de los mínimos regulatorios y préstamos morosos que se mantienen bajos. El crédito en pesos crece alrededor del 9 por ciento en términos reales interanuales a agosto de 2026, respaldado por menores tasas de interés, reformas financieras y programas que fomentan la inversión sostenible.

Para el crecimiento a largo plazo, el FMI afirma que Uruguay necesita aumentar la oferta laboral, mejorar la inclusión e impulsar la productividad tras un crecimiento promedio de solo el 1,2 por ciento desde 2016. Destaca medidas de empleo para grupos vulnerables, el proyecto de Ley de Competitividad, los planes de riego, el gasto en educación y las reformas curriculares como medidas que podrían fortalecer el capital humano, reducir los costos empresariales y respaldar una mayor producción con el tiempo.

En nuestra cobertura anterior del análisis de Moody’s sobre la persistente inflación global, señalamos que las prolongadas presiones sobre los precios mantenían cautelosos a los inversores e impulsaban a los bancos centrales hacia políticas más restrictivas y tasas de interés más elevadas. El artículo también destacó cómo estas condiciones aumentan la incertidumbre y los costos de endeudamiento, obligando a las empresas y a los responsables de las políticas a adaptarse a un entorno macroeconómico más volátil.

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