La misión del FMI en San Marino señala prioridades de reforma fiscal y bancaria tras la revisión de 2026

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Andrey Mastykin

05.11.2026

La misión del FMI en San Marino señala prioridades de reforma fiscal y bancaria tras la revisión de 2026 — El FMI analiza las reformas de San Marino

San Marino inicia una nueva etapa de políticas con un crecimiento resiliente, una deuda pública menor y un nuevo Acuerdo de Asociación con la UE que orienta su agenda económica. El FMI afirma que ahora es necesario consolidar esos avances mediante una política fiscal disciplinada, reformas cuidadosamente secuenciadas y nuevas medidas para reducir las vulnerabilidades del sector bancario.

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El FMI proyecta que el PIB real de San Marino crecerá un 1,5 % en 2025 y un 1,3 % en 2026, impulsado por la demanda interna, las exportaciones manufactureras y el turismo.
El desempeño fiscal de San Marino mejora: se proyecta un superávit primario del 3,8 % del PIB en 2025 y una caída de la deuda pública al 59,8 % del PIB.
La emisión, en abril de 2026, de un eurobono a cinco años por 350 millones de euros fija un cupón del 3,6 %, amplía los vencimientos hasta 2031 y reduce la dependencia de la financiación de los bancos nacionales.

Este artículo ha sido traducido del original. Lea la versión original de nuestro corresponsal aquí.

Integración con la UE y perspectivas económicas a corto plazo

Según informó el Fondo Monetario Internacional, su equipo técnico señaló que la economía de San Marino sigue siendo resiliente tras las reuniones con las autoridades, celebradas del 26 de octubre al 5 de noviembre de 2026. Asimismo, afirmó que el recién firmado Acuerdo de Asociación con la UE brinda lo que calificó de oportunidad histórica para aumentar la productividad, fortalecer las instituciones y profundizar la integración con el mercado europeo.

El Fondo señaló que la implementación debe secuenciarse cuidadosamente para ajustarse a las prioridades económicas y a la capacidad administrativa del microestado. Destacó la armonización normativa, la adopción del acervo de la UE, la modernización de la administración pública y las medidas para fortalecer la resiliencia del sistema bancario como áreas clave de reforma.

Se estima que el PIB real creció un 1,5 % en 2025 y se proyecta un crecimiento del 1,3 % en 2026, respaldado por la demanda interna, las exportaciones manufactureras y el turismo. El FMI señaló que la actividad se desacelera durante los primeros meses del año. Las medidas de subsidio a los precios de los combustibles, introducidas en marzo y prorrogadas hasta el 30 de noviembre de 2026, ayudan a aliviar las presiones sobre los precios, pero también reducen el margen fiscal disponible para otros gastos prioritarios, incluida la inversión.

Las perspectivas siguen siendo favorables, pero el FMI señaló que los riesgos se inclinan a la baja debido a la incertidumbre internacional y a las vulnerabilidades financieras internas. Se proyecta que el crecimiento se desacelere hasta el 1,0 % en 2027 antes de volver a su potencial a medio plazo del 1,3 %, mientras que se espera que la inflación promedie el 2,5 % en 2026 y se acelere hasta el 3,5 % en 2027, a medida que se trasladen los costos de la energía y se eliminen gradualmente los subsidios fiscales.

Gestión de la deuda y resiliencia del sistema bancario

El desempeño fiscal sigue mejorando: según las conclusiones preliminares del FMI, el superávit primario neto del apoyo a los bancos alcanzó el 3,8 % del PIB en 2025 y la deuda pública cayó al 59,8 % del PIB. El Fondo señaló que mantener un superávit primario de alrededor del 2,5 % del PIB a medio plazo ayudaría a reducir aún más la deuda, reconstruir el margen fiscal y proteger la economía frente a perturbaciones externas y del sector financiero.

El FMI también destacó la emisión, en abril de 2026, de un eurobono a cinco años por 350 millones de euros como un paso importante para reducir el riesgo de financiación. Señaló que la emisión recibió una demanda varias veces superior a la oferta, fijó un cupón de alrededor del 3,6 %, redujo la dependencia de los bancos nacionales para financiar el presupuesto y amplió los vencimientos hasta 2031.

El Fondo señaló que otras prioridades fiscales incluyen implementar un IVA moderno, mejorar la eficiencia del gasto, ampliar la inversión pública bien seleccionada, reformar las pensiones para hacer frente a los costos del envejecimiento y presupuestar íntegramente la carga administrativa vinculada a la integración con la UE. También respaldó la continuación de la digitalización y la contratación selectiva en el sector público para facilitar la implementación sin menoscabar la sostenibilidad a medio plazo.

En el ámbito bancario, el FMI señaló que mejoran la liquidez y la calidad de los activos, disminuyen los préstamos dudosos y las recuperaciones de la Sociedad de Gestión de Activos superan las expectativas. Aun así, afirmó que las vulnerabilidades siguen siendo elevadas debido a los avances desiguales entre los bancos, los limitados colchones de capital y liquidez de algunas entidades y los activos heredados que siguen lastrando la rentabilidad.

Entre las prioridades de política figuran mayores provisiones, la modernización de la legislación sobre insolvencia, una mayor armonización con las normas contables internacionales, planes de capital más sólidos y nuevas medidas para mejorar la eficiencia operativa. El FMI también acogió con satisfacción el acuerdo de 2026 que da al Banco Central de San Marino acceso al mecanismo repo EUREP del BCE a través del Banco de Italia, así como la prevista aplicación de los estándares de liquidez de Basilea III a partir de 2027, medidas que deberían fortalecer la red de seguridad financiera y respaldar una convergencia gradual con las normas bancarias de la UE.

La advertencia de Mario Draghi sobre la disyuntiva entre deuda, inflación y crecimiento destacó cómo mantener durante demasiado tiempo los tipos de interés por encima del crecimiento puede empeorar la dinámica de la deuda y aumentar la presión para adoptar políticas que toleren una inflación más elevada. Anteriormente señalamos su argumento de que los bancos centrales deben dar prioridad a la estabilidad de precios y, al mismo tiempo, evitar trayectorias de tipos innecesariamente restrictivas que puedan frenar la inversión productiva y la productividad a largo plazo. También señaló que la integración del mercado de la UE y el apoyo específico de la política industrial, incluida la financiación para reducir el riesgo de las inversiones estratégicas, complementan la política monetaria para sostener el crecimiento.

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