Azioni o obbligazioni: tre esperti di Wall Street illustrano le prospettive

​Le azioni stanno raggiungendo livelli record, mentre i rendimenti obbligazionari continuano a salire. I principali esperti di Wall Street avvertono che il tradizionale equilibrio dei mercati finanziari sta cambiando. Ma quale di queste due opzioni d’investimento si dimostrerà più affidabile quando le condizioni inizieranno a peggiorare?

Dalio avverte di una doppia minaccia

Il miliardario investitore e fondatore di Bridgewater Associates Ray Dalio ha avvertito che l’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi potrebbe creare seri problemi per il mercato azionario. Secondo lui, le azioni sono rimaste resilienti grazie alla crescita degli utili societari, ma questa situazione non può durare indefinitamente.

In un’intervista alla CNBC, Dalio ha spiegato che gli investitori confrontano i potenziali rendimenti delle azioni con quelli delle obbligazioni. Attualmente, i Treasury statunitensi decennali offrono rendimenti superiori al 5% annuo. Ciò significa che un investitore che acquista obbligazioni per un valore di $10.000 potrebbe aspettarsi di guadagnare circa $500 all’anno.

Le azioni non garantiscono rendimenti simili. Ad esempio, se un investitore acquista azioni per $10.000 e il loro valore aumenta dell’8% in un anno, otterrà un guadagno di $800, esclusi i dividendi. Ma se i prezzi delle azioni scendono del 15%, l’investimento si ridurrà a $8,500. Anche le obbligazioni possono perdere valore se i tassi d’interesse di mercato continuano a salire.

Secondo Dalio, in passato le azioni offrivano rendimenti attesi significativamente più elevati rispetto alle obbligazioni. Tuttavia, con l’aumento dei prezzi azionari e dei rendimenti dei titoli di Stato, questo divario si sta riducendo.

Dalio consiglia inoltre agli investitori di prestare particolare attenzione al free cash flow delle società. Anche se un’azienda registra utili in crescita, una parte significativa dei profitti può essere destinata alla costruzione di data center, all’acquisto di attrezzature e ad altri investimenti. Di conseguenza, l’azienda dispone di meno liquidità per rimborsare il debito, pagare dividendi e coprire altre spese.

Tuttavia, Dalio non prevede un crollo imminente del mercato azionario. Ritiene che l’inasprimento delle condizioni finanziarie sia appena iniziato, mentre gli utili societari continuano a sostenere il mercato.

Le obbligazioni sfidano le azioni per la prima volta da decenni

Savita Subramanian, responsabile della strategia azionaria e quantitativa statunitense presso Bank of America, concorda in parte con gli avvertimenti di Ray Dalio. Tuttavia, a differenza del miliardario, che prevede il protrarsi della svendita obbligazionaria, considera le obbligazioni un’alternativa interessante alle azioni. Secondo lei, i titoli di debito possono competere seriamente con le azioni per la prima volta da diversi decenni.

In un’intervista a Bloomberg, Subramanian ha osservato che i rendimenti dei Treasury statunitensi decennali superano il 5%, mentre il rendimento medio annuo dell’S&P 500 nel prossimo decennio potrebbe scendere al di sotto di tale livello.

Ad esempio, investire $10.000 a un rendimento annuo del 5%, reinvestendo ogni anno i guadagni allo stesso tasso, potrebbe far crescere il capitale fino a circa $16.300 in dieci anni. I rendimenti di un investimento azionario, invece, dipendono dall’apprezzamento del prezzo delle azioni e dai dividendi, nessuno dei quali è garantito.

L’analista è particolarmente preoccupata per le aspettative eccessivamente ottimistiche sulle società statunitensi. Gli operatori di mercato prevedono una crescita record degli utili delle società dell’S&P 500 nei prossimi cinque anni. Tuttavia, se i risultati effettivi dovessero essere anche solo leggermente inferiori alle aspettative, le azioni potrebbero subire una svendita.

Subramanian ha inoltre evidenziato l’impatto dell’intelligenza artificiale. Gli investimenti nell’AI sostengono i titoli tecnologici, ma nel lungo periodo lo sviluppo di questa tecnologia potrebbe contribuire a rallentare l’inflazione. Ciò, a sua volta, potrebbe ridurre la pressione sui tassi d’interesse.

Taleb avverte di una minaccia nascosta per i mercati

Mentre Dalio e Subramanian discutono dell’attrattiva di azioni e obbligazioni, Nassim Taleb, autore de Il cigno nero, richiama l’attenzione su un’altra minaccia. Ritiene che la crescente vulnerabilità del mercato obbligazionario statunitense potrebbe innescare turbolenze capaci di colpire anche i mercati azionari, riferisce Bloomberg.

Intervenendo al Greenwich Economic Forum, Taleb ha avvertito che gli Stati Uniti devono prendere in prestito quantità di denaro sempre maggiori per finanziare il deficit di bilancio. Allo stesso tempo, gli investitori potrebbero perdere interesse per i titoli di Stato, soprattutto per quelli a lunga scadenza. Una domanda più debole spingerebbe i prezzi delle obbligazioni al ribasso e i rendimenti ancora più in alto.

Taleb ritiene che il pericolo maggiore non risieda nella riduzione degli acquisti da parte di Cina o Giappone, bensì in un possibile ritiro degli investitori americani. Se i fondi pensione e altri grandi detentori iniziassero a vendere titoli di Stato a lunga scadenza, le conseguenze per il mercato potrebbero essere molto più gravi.

I problemi del mercato obbligazionario potrebbero ripercuotersi anche sulle azioni. Ad esempio, se i rendimenti obbligazionari continuassero a salire, le aziende affronterebbero costi di finanziamento più elevati nell’emissione di titoli di debito. Ciò aumenterebbe le spese per il servizio del debito e potrebbe costringere le imprese a ridurre gli investimenti. Allo stesso tempo, gli investitori potrebbero iniziare a vendere azioni a favore di strumenti che offrono rendimenti fissi più elevati.

Taleb consiglia agli investitori di non cercare di prevedere quando si verificherà la prossima crisi, ma di tenere conto della possibilità di shock imprevisti nella costruzione dei portafogli. A suo avviso, anche un mercato apparentemente stabile può essere vulnerabile a un evento impossibile da prevedere in anticipo.

Cosa dovrebbero scegliere gli investitori?

Se l’obiettivo principale di un investitore è preservare il capitale e ottenere un reddito prevedibile, i titoli di Stato statunitensi sembrano l’opzione più adatta. Ciò è particolarmente vero se vengono detenuti fino alla scadenza, consentendo agli investitori di superare le temporanee oscillazioni dei prezzi. Le azioni, d’altra parte, possono offrire rendimenti più elevati nel lungo periodo, ma gli investitori devono essere preparati a cali significativi. Allo stesso tempo, gli elevati rendimenti obbligazionari le rendono sempre più interessanti anche per gli investitori che in passato preferivano il mercato azionario.

Tuttavia, gli investitori non devono necessariamente scegliere una sola classe di attività. Combinare azioni e obbligazioni consente di distribuire il rischio tra strumenti diversi, anche se durante le turbolenze di mercato entrambi possono perdere valore contemporaneamente. Come suggeriscono gli avvertimenti di Dalio, Subramanian e Taleb, nelle condizioni attuali è importante considerare i rischi di entrambi i mercati anziché contare su profitti garantiti da una delle due classi di attività.