GOOGLは9月9日に約2.8%下落し、$329–330付近で取引されています。本日の値動きは、通常の利益確定売りというよりも、資金調達コストの高止まりを背景に、テクノロジー株の再評価が一段と進んだ動きに見えます。米10年国債利回りは4.81%近辺、2年債利回りは4.43%近辺まで上昇し、30年債利回りは5.2%を上回っています。
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Brent原油価格が$100を上回ったことで、CPI発表を前にインフレリスクが再び注目の中心となり、さらなる圧力が加わっています。Alphabetにとって、これは特に重要です。市場は同社の巨額の投資サイクルと、上昇したリスクフリーレートの両方を同時に織り込む必要があるためです。本日は、米10年国債入札や新たな国債買い戻しオペレーションの条件も注目されています。利回りがさらに上昇すれば、Big Tech全体のバリュエーション圧力が強まる可能性があります。
見出しを上回る成長を支えるスケールメリット
ファンダメンタルズを見る限り、Alphabetの長期シナリオを下方修正する理由は依然としてありません。第2四半期の売上高は$119.8 billion、希薄化後EPSは$9.11に達し、Google Cloudが再び成長加速の主な源泉となりました。しかし市場は現在、絶対的な成長率への関心を弱め、スケール拡大の経済性に注目しています。新たなデータセンターやAIキャパシティがどれだけ早く収益を生み始めるのか、またCapExの影響でフリーキャッシュフローの圧迫が長期化するかどうかが焦点です。
Wolfe Researchは最近、Google Cloudの成長率予想を2026年に81%、2027年に48%へ引き上げる一方、Alphabetの2027年CapEx予想も$300 billionに増額しました。一方、TD Cowenはインフラの拡張をポジティブなシグナルと捉え、目標株価を$475に引き上げています。
資金調達コストの上昇が投資評価を変える
そのため、現在の株価にとって重要なリスクは、需要から、その需要を支える資金調達コストへと移りつつあります。債券市場が圧力を受けている理由は、インフレや原油だけではありません。AIインフラ向けの借入額が過去最高水準に達しており、大手テクノロジー企業自身が新たな債務サイクルの重要な一部となっているためです。
Googleにとって、これは二重の影響をもたらします。同社は高まるAI需要の恩恵を受ける一方、資本コストの上昇と、投資回収に対するより厳しい要求にも直面しています。国債利回りが4.8%前後で推移するか、さらに上昇し続ける場合、Cloudの成長が力強くても、投資家はマルチプルを圧縮し続ける可能性があります。
$328–325が次の下値テストに
1時間足チャートでは、テクニカル環境が明らかに悪化しています。GOOGLは$334–332付近を下抜けて$329方向へ下落し、主要な移動平均線をすべて下回っています。直近のサポートは現在$328–325付近にあり、このゾーンを割り込むと$320–318に向けて下落するリスクが高まります。
安定化に向けては、まず$334–336を回復し、その後$340–342を上回って定着する必要があります。それまでは短期的なバイアスは弱気です。事業のファンダメンタルズ成長は依然として力強いものの、記事Google struggles to regain momentum as investors reassess AI returns で述べられているように、現在は債券市場がより厳しいバリュエーション環境を形成し、買い手が主導権を速やかに取り戻すのを妨げています。
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