국내 자산운용사 의결권 행사 강화, ETF 확대 속 지배구조 변수로 부상

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Andreas Kristo

27.04.2026

국내 자산운용사 의결권 행사 강화, ETF 확대 속 지배구조 변수로 부상 — 운용사 의결권 강화 변수

ETF 시장 확대를 바탕으로 영향력을 키운 국내 자산운용사들이 주주총회 의결권 행사에서 보다 적극적인 역할을 요구받고 있다. 금융당국의 수탁자 책임 강화 압박이 커지면서 운용사의 의결권 판단이 주요 기업 안건의 향방을 좌우할 가능성도 커지고 있다.

하이라이트

2024년 기준 국내 자산운용사 의결권 행사율은 91.6%를 기록했으나 반대율은 6.8%로 국민연금(20.8%)과 큰 차이를 보였다.
ETF 확대와 함께 자산운용사가 실제 주주총회에서 적극적으로 영향력을 행사할 경우 기업 지배구조와 의사결정에 실질적 변화가 예상된다.
BlackRock 등 U.S. 빅3 운용사는 'Voting Choice' 도입으로 300만명 이상 투자자에게 의결권 행사 옵션을 제공하고 있다.

금융당국 압박과 의결권 행사 변화

매일경제 보도에 따르면 자산운용업계는 그동안 스튜어드십 코드 도입에도 불구하고 현장에서는 형식적으로 제도를 운영한다는 지적을 받아왔다. 스튜어드십 코드는 타인의 자산을 운용하는 기관투자자가 투자 대상 기업의 가치 제고와 투명한 경영 유도를 위해 의결권을 적극 행사해야 한다는 원칙을 담고 있으며, 국내에서는 2017년 국민연금을 시작으로 300곳이 넘는 기관투자자가 이를 도입했다.

금융감독원에 따르면 2024년 기준 자산운용사의 의결권 행사율은 91.6%에 달했지만 반대율은 6.8%에 그쳤다. 같은 기간 국민연금의 반대율 20.8%와 비교하면 격차가 뚜렷하며, 핵심 안건을 면밀히 검토하지 않은 채 기계적으로 찬성하거나 소극적으로 대응하는 관행을 끊어야 한다는 지적이 나온다.

황선오 금융감독원 부원장은 2월 자산운용사의 적극적인 의결권 행사가 투자자 이익 보호 측면에서 시장의 높은 관심을 받고 있다고 밝혔다. 또 중요한 안건을 깊이 있게 검토하지 않고 승인하거나 주요 안건에 집단적으로 의결권을 행사하지 않는 사례는 업계가 돌아봐야 할 대목이라고 말했다.

미국 사례와 투자자 선택권 확대

시장에서는 ETF를 통해 대규모 지분을 확보한 운용사들이 실제 주주총회에서 영향력을 본격적으로 행사할 경우 기업 지배구조와 의사결정에도 상당한 변화가 나타날 수 있다고 본다. 이런 흐름은 세계 최대 ETF 시장인 U.S.에서 먼저 나타나고 있으며, BlackRock, Vanguard, State Street 등 이른바 빅3 운용사는 다수의 S&P 500 편입 기업에서 주요 주주로 자리 잡아 경영과 정책 방향에 적지 않은 영향을 미치고 있다.

이와 함께 고객 자금을 바탕으로 운용사가 특정 가치관을 기업에 반영한다는 비판이 제기되면서 의결권 주체를 둘러싼 논쟁도 커지고 있다. 이에 따라 U.S. 운용사들은 의결권 일부를 투자자에게 돌려주는 'Voting Choice' 또는 'Investor Choice' 프로그램을 도입하고 있다.

BlackRock은 2022년 관련 프로그램 도입 이후 개인 및 기관투자자 300만명 이상으로 참여 대상을 확대했다. 투자자는 BlackRock의 기본 방침을 따르거나 외부 전문기관의 다양한 의결권 가이드라인 중에서 자신의 투자 성향과 가치에 맞는 기준을 선택할 수 있다. Vanguard 역시 경영진 권고 지지, ESG, 수익성 중심 등 여러 선택지를 넓히고 있으며, 수익 극대화를 우선하는 투자자를 위한 별도 옵션도 제공하고 있다.

우리 매체는 앞서 AI 메모리 투자 확대와 방산 수출 성장으로 한국 증시의 초과 성과가 이어지고 있다는 점을 짚었습니다. 다만 이러한 상승세가 추가 재평가로 연결되려면 주주환원 확대와 함께 기업 지배구조 개혁, 자본배분 개선이 병행돼야 한다는 분석도 함께 전했습니다.

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