Ekskluzywny klub: Czy inwestorzy nadal potrzebują funduszy hedgingowych?

​Od dziesięcioleci fundusze hedgingowe postrzegano jako domenę najzamożniejszych inwestorów. Obiecywały ochronę przed zawirowaniami na rynku i dostęp do zaawansowanych strategii. Jednak w lipcu wydarzyło się coś, co sprawiło, że zalety tego „klubu dla elity” stały się znacznie mniej oczywiste.

Zakład na AI przynosi straty

Lipiec stał się jednym z najgorszych miesięcy dla funduszy hedgingowych od dziesięcioleci. Według Goldman Sachs najpopularniejsze pozycje funduszy hedgingowych odnotowały najgorszy wynik względem indeksu S&P 500 w ciągu ponad 20 lat obserwacji.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Główną przyczyną było odwrócenie trendu na akcjach związanych z AI. W drugim kwartale fundusze hedgingowe aktywnie zwiększały ekspozycję na sektor technologiczny, a rotacja w portfelach osiągnęła najwyższy poziom od 2021 roku. Goldman zwrócił uwagę, że szczególną popularnością cieszyły się akcje spółek półprzewodnikowych i megakorporacji technologicznych. W lipcu fundusze zaczęły agresywnie redukować te pozycje.

Najmocniej ucierpiały wyspecjalizowane strategie technologiczne. Według Hedge Fund Research fundusze hedgingowe skoncentrowane na technologii straciły w lipcu około 7%, odnotowując najgorszy miesięczny wynik od stycznia 2008 roku. Dla porównania Nasdaq 100 spadł w tym samym okresie o ponad 5%, podczas gdy fundusze hedgingowe ogółem straciły średnio 1,1%.

Niektórzy zarządzający ponieśli znacznie większe straty. Altimeter Capital Management stracił w ciągu miesiąca około 11%, a fundusz Eureka należący do Marshall Wace spadł o 6,9%. Najbardziej uderzającym przykładem był Situational Awareness — fundusz skoncentrowany na AI, zarządzany przez 24-letniego Leopolda Aschenbrennera. Jego wartość spadła o około 67%, zmuszając zarządzającego, pod presją kredytodawców, do sprzedaży większości portfela funduszowi Citadel.

Dlaczego inwestorzy nadal lokują pieniądze w funduszach hedgingowych

Lipcowe załamanie wygląda szczególnie uderzająco na tle wyników z poprzedniego kwartału. Według Hedge Fund Research aktywa w zarządzaniu w branży funduszy hedgingowych wzrosły między kwietniem a czerwcem o 409,3 mld USD — był to największy kwartalny wzrost w historii. Pod koniec czerwca branża zarządzała rekordową kwotą 5,6 bln USD.

Liczby te częściowo odzwierciedlają typ inwestorów, których przyciągają fundusze hedgingowe. Ich klientami są przede wszystkim zamożne osoby fizyczne, family offices, fundusze emerytalne i inni duzi inwestorzy instytucjonalni. Są oni gotowi powierzyć pieniądze zarządzającym, którzy potrafią zrobić więcej niż tylko kupować akcje i obligacje: fundusze hedgingowe mogą zajmować krótkie pozycje na rynkach, korzystać z dźwigni finansowej i instrumentów pochodnych oraz handlować walutami i surowcami. Dla większości inwestorów detalicznych taki format pozostaje niedostępny, ponieważ minimalne inwestycje często sięgają setek tysięcy dolarów.

W drugim kwartale ta swoboda stosowania różnych strategii przyniosła znaczne zyski. Z całkowitego wzrostu aktywów 364 mld USD pochodziło z wyników inwestycyjnych, a kolejne 45,2 mld USD z nowych środków klientów. Napływy netto w ciągu ostatnich trzech kwartałów osiągnęły 134 mld USD — był to najwyższy poziom dla takiego okresu od 2007 roku.

Jednym z największych źródeł zysków była ta sama hossa na AI, która później zaszkodziła funduszom w lipcu. Indeks HFRI Equity Hedge Fund Technology Index zyskał 19% w pierwszej połowie roku. Dobrze radziły sobie również inne strategie: fundusze event-driven zyskały 7,4%, a strategie distressed debt wzrosły o 12,4%.

Dodatkowe środki napłynęły do funduszy hedgingowych, gdy kapitał odpływał z private equity i private credit. W przypadku tych inwestycji pieniądze mogą pozostać zamrożone przez pięć do siedmiu lat, podczas gdy wiele funduszy hedgingowych pozwala inwestorom umorzyć jednostki i odzyskać kapitał w ciągu kilku miesięcy.

Dużych inwestorów przyciąga również dywersyfikacja, którą mogą zapewnić fundusze hedgingowe. Zarządzający mogą alokować kapitał na różnych rynkach i szukać zysków nie tylko wtedy, gdy aktywa rosną, lecz także gdy spadają lub gdy pojawiają się rozbieżności cenowe.

Co jest dostępne bez miliona dolarów na koncie

Dla większości inwestorów indywidualnych fundusze hedgingowe pozostają zamkniętym rynkiem, ale nie oznacza to, że bez nich nie da się zbudować zdywersyfikowanego portfela. Najbardziej bezpośrednią opcją jest samodzielny zakup akcji i obligacji. Akcje oferują możliwość czerpania zysków ze wzrostu biznesu i dywidend, natomiast obligacje skarbowe i korporacyjne mogą zapewniać bardziej przewidywalny dochód.

Osoby, które nie chcą wybierać pojedynczych spółek, mają szeroki dostęp do indeksowych ETF-ów. Jeden fundusz może posiadać setki akcji i śledzić na przykład indeks S&P 500 lub szerszy rynek. Próg wejścia zwykle ogranicza się do ceny jednej jednostki, a inwestycję można sprzedać w trakcie sesji. Opłaty za fundusze indeksowe są również zazwyczaj znacznie niższe niż koszty zarządzania funduszami hedgingowymi.

Defensywną część portfela można zbudować z wykorzystaniem innych instrumentów. Inwestorzy korzystają ze złota, krótkoterminowych obligacji skarbowych, funduszy rynku pieniężnego i lokat bankowych. REIT-y oferują kolejny sposób uzyskania ekspozycji na nieruchomości, pozwalając inwestorom otrzymywać udział w dochodach generowanych przez biura, magazyny, centra handlowe lub nieruchomości mieszkalne bez bezpośredniego zakupu nieruchomości.

Rzeczywistość bez hollywoodzkiego blasku

Wiele osób oglądało serial Billions, który romantyzował świat funduszy hedgingowych: ogromne fortuny, skomplikowane transakcje i zarządzający, którzy zawsze wydają się o krok przed rynkiem. Rzeczywistość jest znacznie trudniejsza. Lipiec pokazał, że nawet fundusze mające dostęp do najlepszych analityków, drogich danych i zaawansowanych strategii mogą nadmiernie zaangażować się w jeden pomysł i ponieść poważne straty.

Nie oznacza to, że fundusze hedgingowe są bezużyteczne. W przypadku dużych pul kapitału nadal stanowią sposób na uzyskanie dostępu do strategii, które trudno samodzielnie odtworzyć. Jednak większość inwestorów indywidualnych po prostu nie potrzebuje takiego poziomu złożoności. Akcje, obligacje, ETF-y, złoto i inne dostępne instrumenty umożliwiają zbudowanie zdywersyfikowanego portfela bez dołączania do drogiego „klubu dla elity”.