Anthropic szykuje rekordowe IPO. Wycena na poziomie 2 bln USD budzi obawy o bańkę AI

​Anthropic przygotowuje się do IPO, które może być jedną z największych ofert publicznych w historii. Inwestorzy mają wysokie oczekiwania wobec firmy stojącej za Claude. Za jej błyskawicznym sukcesem kryją się jednak zagrożenia, które mogą zmienić sposób, w jaki rynek postrzega całą branżę AI.

Od milionów do miliardów

26 października Anthropic złożył dokument rejestracyjny IPO w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Firma planuje zadebiutować na Nasdaq pod tickerem ANT. Wstępne szacunki wskazują, że wycena Anthropic może wynieść od 1,5 bln do 2 bln USD, choć ostateczne warunki oferty nie zostały jeszcze ustalone.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Wyniki finansowe firmy pomagają wyjaśnić te wysokie oczekiwania. W 2024 roku przychody Anthropic wyniosły zaledwie 386 mln USD, wzrosły do 4,6 mld USD w 2025 roku, a w pierwszej połowie 2026 roku sięgnęły 16,3 mld USD. Oznacza to niemal 14-krotny wzrost rok do roku. Ponad 11 900 klientów korporacyjnych wydaje na produkty firmy co najmniej 100 000 USD rocznie, a około 250 z nich — ponad 10 mln USD. Jednym z głównych motorów wzrostu jest Claude Code — narzędzie wykorzystywane przez firmy do pisania kodu i automatyzacji prac programistycznych.

Szybkiemu wzrostowi towarzyszą jednak ogromne straty. W pierwszej połowie 2026 roku Anthropic odnotował stratę netto w wysokości 80,7 mld USD, z czego 72,4 mld USD wynikało z niegotówkowych korekt księgowych, przede wszystkim związanych z przeszacowaniem zobowiązań finansowych. Jednocześnie strata operacyjna za sześć miesięcy zmniejszyła się do 693 mln USD z 2,1 mld USD rok wcześniej.

Mimo poprawy wyników finansowych oczekiwana wycena Anthropic pozostaje bardzo wysoka. Przy wycenie od 1,5 bln do 2 bln USD jej relacja do przychodów w ujęciu rocznym, na podstawie wyników za drugi kwartał 2026 roku, wyniosłaby około 33–43 razy. To znacznie więcej niż analogiczne mnożniki wyceny gigantów technologicznych, takich jak Nvidia, Microsoft i Alphabet.

Cena przywództwa

Rozwój zaawansowanych modeli AI wymaga ogromnej mocy obliczeniowej. Z dokumentów złożonych w związku z IPO wynika, że Anthropic zawarł długoterminowe umowy na usługi chmurowe i infrastrukturę o wartości setek miliardów dolarów. Firma planuje wydać co najmniej 110 mld USD na usługi Amazon do 2036 roku, 115 mld USD na infrastrukturę Google oraz kolejne 45 mld USD na moc obliczeniową Microsoft do 2033 roku.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Ponadto Anthropic zawarł z SpaceX umowę o wartości 120 mld USD, obowiązującą do 2029 roku. Łączna wartość zobowiązań firmy wobec partnerów technologicznych przekracza 500 mld USD. Nie są to jednorazowe wydatki, lecz wieloletnie umowy, których warunki zależą od dostępności mocy obliczeniowej i innych czynników.

Cechą wyróżniającą działalność Anthropic są bliskie relacje z największymi firmami technologicznymi. Amazon, Google i Microsoft nie tylko zapewniają firmie infrastrukturę, ale także inwestują w jej rozwój. Ponadto około 48% przychodów Anthropic w pierwszej połowie 2026 roku pochodziło z platform chmurowych jego partnerów, którzy sprzedają swoim klientom dostęp do Claude.

Na progu kolejnej bańki

Wejście Anthropic na rynek publiczny następuje w czasie, gdy narastają wątpliwości co do perspektyw branży AI. W październiku akcje operatorów centrów danych CoreWeave i Nebius straciły ponad 30% wartości. Australijska firma Firmus oraz Solidigm, spółka zależna SK Hynix, wycofały się z planowanych IPO. Inwestorzy coraz częściej zastanawiają się, czy firmy technologiczne będą w stanie odzyskać ogromne nakłady na infrastrukturę.

Wyświetl post na X Ładowanie...

Tweet został usunięty przez autora.

Ale wszystko zapisaliśmy 🙂.

Jai Das, partner w funduszu venture capital Sapphire Ventures, porównał obecny entuzjazm do boomu telekomunikacyjnego z końca lat 90. Wówczas firmy intensywnie inwestowały w sieci światłowodowe, licząc na szybki wzrost ruchu internetowego. Infrastruktura ostatecznie okazała się przydatna, ale wielu inwestorów straciło pieniądze, a część firm zbankrutowała.

Kolejnym powodem do niepokoju jest spowolnienie wzrostu Anthropic. Według The Information przychody firmy wzrosły o 45% kwartał do kwartału w trzecim kwartale 2026 roku, podczas gdy w drugim kwartale wzrost przekraczał 140%. Jednocześnie nasila się konkurencja ze strony OpenAI, Google oraz twórców tańszych modeli AI, co może zmusić Anthropic do obniżenia cen.

Wynik oferty może wpłynąć także na plany konkurentów. OpenAI przygotowuje się do własnego IPO, spodziewanego w 2027 roku. Brad Bernstein, partner zarządzający w FTV Capital, ostrzegł, że słabe notowania Anthropic na giełdzie mogą doprowadzić do ponownej oceny wycen innych firm AI. Tymczasem SpaceX, które w czerwcu pozyskało dziesiątki miliardów dolarów w rekordowym IPO, pokazuje, że wielkość oferty nie gwarantuje późniejszych wzrostów kursu: pod koniec października akcje spółki były notowane nieco poniżej ceny z pierwszego dnia obrotu.

Sukces czy rozczarowanie

Szybki wzrost przychodów Anthropic potwierdza duży popyt na jego produkty, ale nie gwarantuje jeszcze trwałej rentowności. Jeśli popyt ze strony klientów korporacyjnych osłabnie lub konkurencja wymusi obniżki cen, wieloletnie zobowiązania wobec dostawców infrastruktury obliczeniowej mogą stać się poważnym obciążeniem finansowym.

Nawet udane IPO nie zagwarantuje dalszego wzrostu kursu akcji Anthropic. Wycena na poziomie od 1,5 bln do 2 bln USD już zakłada, że firma przez wiele lat utrzyma wysokie tempo wzrostu. Nawet niewielkie rozminięcie się z oczekiwaniami może rozczarować inwestorów i skłonić ich do ponownej oceny wycen innych firm AI, w tym OpenAI.