华纳兄弟竞购战如何演变为奈飞与派拉蒙的双赢局面

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Mira Kyivska

28.02.2026

好莱坞上演了一出真正的好戏：流媒体巨头 Netflix 花费数月时间试图收购华纳兄弟 Discovery，但最终败给了派拉蒙 Skydance。这个出人意料的结局证明了两家竞争对手都赢了，使得 Netflix 和派拉蒙的股价大幅上涨。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

Netflix 为何靠边站

华纳兄弟探索频道（WBD）的争夺战为何如此激烈？答案在于其数十年来建立的无与伦比的内容库。收购 WBD 不仅仅是收购一家公司，还意味着获得对 DC 宇宙（《蝙蝠侠》、《超人》）、《哈利-波特》系列、《权力的游戏》以及华纳兄弟工作室庞大档案的控制权。

在流媒体平台已经穷尽了大多数有机增长渠道的今天，拥有这些标志性知识产权可能是赢得 "观众注意力争夺战 "的唯一途径。对于 Netflix 来说，这是一个巩固长期主导地位的机会。对于派拉蒙来说，这是一个生存和规模的问题。

就在 2025 年 12 月，Netflix 还被认为是领跑者，出价约 830 亿美元收购 WBD 资产（每股 27.75 美元）。那一刻，HBO Max 和这家好莱坞传奇制片厂的命运似乎都已注定。

然而，由大卫-埃里森（David Ellison）领导的派拉蒙天舞公司（Paramount Skydance）全线出击。该公司以每股 31 美元的全现金报价进行反击，将 WBD 的总估值提升到了惊人的 1,080-1,110 亿美元。

华纳兄弟的董事会正式认为派拉蒙的条件更具吸引力，并给予 Netflix 4 天时间做出回应。然而，到 2 月 26 日星期四，Netflix 联合首席执行官泰德-萨兰多斯（Ted Sarandos）和格雷格-彼得斯（Greg Peters）选择不再升级竞购战。

华纳兄弟 Discovery 和派拉蒙 Skydance 目前正在准备最终文件，但预计合并过程将十分漫长。鉴于交易的规模，该交易将受到美国反垄断监管机构--联邦贸易委员会和司法部--的严格审查，这些机构对媒体合并采取了越来越严格的立场。双方预计，所有监管审批和法律手续将在 2026 年底前完成。在此之前，两家公司将继续独立运营，同时市场将密切关注大卫-埃里森建立新媒体帝国的步伐。

为何两家公司都能获胜

市场对好莱坞压轴大戏的反应是立竿见影的。Netflix 宣布退出后，其股价跳涨了8-10%，而派拉蒙 Skydance 则上涨了约 9%。分析师们很快将这一结果称为 "双赢"。

对 Netflix 来说，真正的胜利是在正确的时刻退出。投资者考虑到迪斯尼过去的收购负担，担心这家流媒体巨头会在资产负债表上增加超过 1000 亿美元的债务。管理层不惜一切代价拒绝了这一交易，显示了财务纪律和资本保值能力，而不是激进的扩张。

这一决定消除了整合风险，并带来了直接的财务利益：根据初步协议，华纳兄弟将向 Netflix 支付 28 亿美元的分手费。这些资金使该公司能够专注于其核心优势--将其 3.25 亿用户货币化、扩大游戏计划和增长广告--而无需承担大规模收购的负担。正如投资者加里-布莱克（Gary Black）所指出的，这可能是对股东最有利的举措，有可能使股价重上前期高点。

与此同时，对于派拉蒙天空舞蹈公司来说，赢得这次拍卖意味着进入了媒体巨头的顶级行列。与 Netflix 主要寻求制片厂和流媒体资产不同，派拉蒙收购的是整个 WBD，包括 CNN、TBS 和 Discovery 等线性网络。这大大提高了交易价格，但也带来了巨大的规模。

两家传奇电影公司的合并，以及 HBO Max 与派拉蒙+的结合，造就了一个能与迪斯尼正面竞争的内容巨头。尽管收购价格高昂，债务负担沉重，但在埃里森信托公司（Ellison Trust）和银行财团的融资支持下，派拉蒙的投资者依然保持乐观。对于大卫-埃里森来说，这次收购标志着一次战略突破--也是对全球主导地位的争夺，市场似乎愿意提前定价。

简而言之，Netflix 保留了资本和灵活性，而派拉蒙则确保了在平台战争中生存所需的规模。