كيف يعيد انتعاش تعدين المعادن الثمينة تشكيل المحافظ الاستثمارية في عام 2026

تعد الأداء القوي للذهب والفضة أحد أكبر قصص السوق في عام 2026 خارج قطاع التكنولوجيا. فقد ارتفعت الفضة بنسبة 80% خلال الـ 12 شهراً الماضية، بينما ارتفع الذهب بنحو 30% خلال العام الماضي، حيث يتم تداوله بالقرب من 4,200 دولار للأونصة، وحقق مكاسب تزيد عن 125% على مدار السنوات الخمس الماضية. كان صعود المعادن الثمينة مثيراً للإعجاب، لكن العديد من أسهم التعدين حققت عوائد أقوى بفضل رافعتها التشغيلية تجاه ارتفاع أسعار السلع الأساسية.

عوائد أسهم المعادن الثمينة خلال عام واحد

يميل اثنان من أفضل الأسهم أداءً بشكل كبير نحو الفضة، حيث نمت كل من Hecla Mining و First Majestic Silver بنسبة تزيد عن 170% خلال الـ 12 شهراً الماضية. ورغم أن الفضة انفجرت متجاوزة 100 دولار للأونصة في أوائل عام 2026 قبل أن تستقر في نطاق 70-80 دولاراً للأونصة، إلا أن هذا أدى إلى توسع هائل في الهوامش لكلتا الشركتين، حيث ضاعفت Hecla أرباحها تقريباً، بينما حققت First Majestic رقماً قياسياً في الإنتاج بلغ 15.4 مليون أونصة في عام 2025. وهذا، إلى جانب الاستحواذ على Gatos Silver في المكسيك والنمو الهائل في الإيرادات خلال الأرباع الثلاثة الماضية، يفسر الطفرة في سعر سهمها.

كان هناك بعض التراجع عن الأسعار القياسية لـ الفضة و الذهب – الذي كسر حاجز 5,000 دولار للأونصة في وقت سابق من هذا العام – لكن العديد من المحللين لا يزالون مقتنعين بأن الأفضل لم يأتِ بعد.

لماذا تتفاءل البنوك بالذهب

لا تزال JP Morgan متفائلة بشأن الذهب، مع سعر مستهدف يبلغ 6,300 دولار للأونصة بحلول نهاية عام 2026، مع العودة إلى 5,000 دولار للأونصة بحلول الربع الرابع، مستشهدة باستمرار مشتريات البنوك المركزية وتنويع الأصول كمحركات رئيسية للسعر. كما ترى بنوك Wells Fargo و UBS و Bank of America الذهب فوق 6,000 دولار للأونصة بحلول نهاية العام.

أما Goldman Sachs فهو أكثر تحفظاً، حيث يتوقع وصول الذهب إلى 5,400 دولار للأونصة بحلول نهاية 2026.

يشير كل من مجلس الذهب العالمي وتحديث سوق الذهب في الصين إلى اتجاه يبدو غير قابل للتراجع – وهو إلغاء الدولرة في الاقتصادات العالمية الكبرى، وهي عملية تسارعت منذ تجميد الأصول الروسية بالدولار الأمريكي في عام 2022. وقد أثار هذا ذعراً بين الاقتصادات المنافسة للولايات المتحدة من أن أصولها المحتفظ بها في الخارج قد تكون في خطر. الرسالة واضحة – لا يمكنك الوثوق بالولايات المتحدة فيما يتعلق بثروتك. وقد استوعبت الدول ذلك وبدأت في شراء الذهب.

عامل آخر يدفع الأموال نحو الذهب هو المخاوف المتزايدة بشأن الديون السيادية الخارجة عن السيطرة في الولايات المتحدة وأماكن أخرى في الغرب، مما يؤدي في النهاية إلى خفض قيمة الدولار الأمريكي وأطلق موجة غير مسبوقة من شراء خيارات شراء الذهب من قبل المؤسسات.

تعد صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) إحدى أسهل الطرق للمؤسسات والأفراد للحصول على تعرض للذهب. وتظهر أرقام مجلس الذهب العالمي أن صناديق الاستثمار المتداولة كانت تمتلك 4,025 طناً مذهلاً من الذهب في نهاية عام 2025.

"لا يزال الطلب على الذهب واسع النطاق، ليشمل الأفراد والمكاتب العائلية والمستثمرين المؤسسيين والبنوك المركزية، مع استمرار تراكم احتياطيات البنوك المركزية الذي يوفر دعماً قوياً بشكل خاص للسوق"، كما تقول شركة الاستثمار Baker Steel. "يبدو أن هؤلاء المشترين مستعدون لمواصلة تجميع الذهب في عام 2026 وما بعده."

إذا كانت التوقعات مشرقة، فمن الجدير بالذكر أيضاً أن المعادن الثمينة ليست لضعاف القلوب. فهي عرضة لتقلبات شديدة – وهو أحد الأسباب التي تجعل العديد من مديري الصناديق يحبونها – حيث تتبع الأسواق الصاعدة أسواق هابطة ممتدة. الشركات التي تقوم بتعدين هذه المعادن فعلياً لديها مستويات مختلفة من الرافعة المالية تجاه السلع الأساسية – فكلما قل هامش الربح في الأسواق الهابطة، زاد تسارع سعر السهم عندما تنطلق أسعار المعادن الثمينة.

قارن السوق الحالي بالسوق الهابطة في الفترة 2011-2020 عندما كانت أسعار المعادن الثمينة منخفضة، وسعى عمال المناجم جاهدين لسداد الديون وتم إلغاء المشاريع. لقد كان وقتاً عصيباً لقطاع التعدين.

البحث عن عمليات الاستحواذ

لقد تغير الكثير منذ ذلك الحين. الآن يسلك عمال المناجم من الفئة الأولى (Tier 1) مسار الاستحواذ لاستبدال الاحتياطيات المستنفدة والتوسع من أجل النمو. حتى عمال المناجم متوسطي الحجم تملكهم الاستعجال للاستحواذ والاندماج. في عام 2025، قدمت Pan American Silver عرضاً بقيمة 2.1 مليار دولار لشراء MAG Silver، وكانت الجائزة هنا منجم Juanicipio في زاكاتيكاس بالمكسيك. 

كانت Coeur Mining في رحلة لتوسيع وتنويع قاعدة أصولها من خلال صفقتين رئيسيتين في العامين الماضيين: 

- الاستحواذ على New Gold Inc. مما يوازن محفظتها المثقلة بالفضة بما يصل إلى 815,000 أونصة من الذهب و19-22 مليون أونصة إضافية من الفضة، بالإضافة إلى 50 مليون رطل من النحاس سنوياً.

- في عام 2025، اختتمت عملية الاستحواذ على SilverCrest Metals، وهي صفقة أسهم بالكامل بقيمة 1.7 مليار دولار، مما حول Coeur إلى شركة فضة عالمية رائدة.

بينما ساهمت هذه المعاملات في مضاعفة الإيرادات تقريباً في عام 2025، تُرجم ارتفاع سعر الفضة إلى انفجار في صافي الدخل بمقدار 10 أضعاف، مما سمح لها بدفع أول توزيعات أرباح لها على الإطلاق وبدء برنامج إعادة شراء الأسهم.

شركة أخرى تجد حياة جديدة في ظل ارتفاع أسعار المعادن الثمينة هي Pan American Silver، التي اختتمت الاستحواذ على MAG Silver وسرعت نموها العضوي. وقد منحها ذلك الحجم والسيولة لتهيئة نفسها للمرحلة التالية من نموها.

شركة أخرى في مسار الاستحواذ هي Gold Fields، التي أتمت شراء Gold Road Resources الأسترالية نقداً بقيمة 2.4 مليار دولار، وذلك مباشرة بعد الاستحواذ على Osisko Mining في كندا بقيمة 1.4 مليار دولار. وكانت Gold Fields قد استحوذت سابقاً على مناجم Granny Smith و Lawlers و Darlot التابعة لشركة Barrick Gold في غرب أستراليا، مما منحها تعرضاً أكثر تنوعاً لأصول الفئة الأولى (مناجم كبيرة وعالية الجودة ومنخفضة التكلفة وطويلة العمر).

حالة الاستثمار 

يوضح الرسم البياني أدناه عدد أونصات الذهب التي يتطلبها شراء مؤشر S&P 500 في أي شهر معين. وبالنظر إلى المدى الطويل، لا يزال الذهب رخيصاً مقارنة بالأسهم – وإن لم يكن رخيصاً كما كان في عام 2010.

نسبة S&P 500 إلى الذهب. المصدر: MacroTrends

يوضح الجدول أدناه أداء الذهب والفضة مقارنة بسوق الأسهم على مدار 10 سنوات. ومن المثير للدهشة أن الفضة تبرز كأفضل استثمار خلال العقد، تليها سوق الأسهم (إجمالي العوائد، بما في ذلك توزيعات الأرباح)، ثم الذهب. وقد تأثر أداء سوق الأسهم بشدة بالأداء المتفوق لأسهم التكنولوجيا مثل Amazon و Nvidia.

إجمالي عائد مؤشر الأسهم (بما في ذلك توزيعات الأرباح) مقابل الذهب والفضة

تعلم عمال مناجم الذهب والفضة من خلال التجربة القاسية اتباع نهج حذر تجاه الديون. لقد خرجوا من عدة سنوات عجاف مع ترسيخ بعض الانضباط المالي والتشغيلي الحاسم في أساليب إدارتهم – سداد الديون، والحفاظ على تكاليف التشغيل منخفضة قدر الإمكان، والتخطيط للمستقبل كما لو أن أوقات الازدهار على وشك الانهيار. 

لا يبحث عمال المناجم دائماً عن عمليات الاستحواذ: فقد أكملت Newmont، أكبر شركة لتعدين الذهب في العالم، ثماني عمليات تصفية بقيمة 3.4 مليار دولار في السنوات الأخيرة لتحسين محفظتها. وحققت Barrick Mining مبلغ 2.4 مليار دولار من خلال التخلص من مشروع Donlin Gold في ألاسكا بالإضافة إلى منجم Hemlo للذهب في كندا، وأصول أفريقية مختلفة. وبالمثل، باعت Equinox Gold Corp. عملياتها البرازيلية مقابل مليار دولار للتركيز على أمريكا الشمالية.

تعليق الخبراء

قد نكون بالفعل في بداية دورة صعودية لعدة سنوات للمعادن الثمينة والسلع بشكل عام. إن إلغاء الدولرة حقيقي ويتسارع. بدأت الدول في الابتعاد عن الدولار الأمريكي والذهب هو المرشح الواضح كبديل. تعاني دول البريكس (BRICS) من نقص في وزن الذهب، وقد بدأت بنوكها المركزية في تكثيف عمليات الاستحواذ على الذهب للتحوط ضد انخفاض قيمة العملة. نرى أن الطلب على الذهب والفضة سيظل قوياً في مواجهة قيود العرض، وهذا سيستمر في دعم الأسعار. وما يشجع هو أن قطاع التعدين، بعد أن تعلم الانضباط في السنوات العجاف، ينقل تلك الدروس إلى الأمام الآن بعد أن أصبحت ظروف التشغيل أسهل.الخلاصة

لقد حول انتعاش تعدين المعادن الثمينة في عام 2026 القطاع من ركن منسي في السوق إلى واحد من أقوى القطاعات أداءً. ومع الأسعار القياسية، والهوامش القوية، وتسارع عمليات الاندماج والاستحواذ، يحقق عمال المناجم ذوو الموقع الجيد عوائد هائلة. بالنسبة للمستثمرين الفطنين، لا تزال هذه الدورة توفر إمكانات صعودية كبيرة — شريطة أن يتعاملوا مع التقلبات بانضباط.