Bude Bitcoin konkurovat zlatu jako rezervní aktivum centrálních bank?

​Ray Dalio nevěří v perspektivu Bitcoinu jako rezervního aktiva. Přestože je BTC již dlouho součástí portfolia tohoto legendárního investora, domnívá se, že tato kryptoměna není pro centrální banky vhodná. Ne všichni však s tímto hodnocením souhlasí.

Tento článek byl přeložen z originálu. Přečtěte si původní verzi od našeho korespondenta zde.

Proč Dalio o Bitcoinu pochybuje

Ray Dalio má hlavní obavy ohledně Bitcoinu kvůli jeho transparentnosti. To, co příznivci BTC nazývají výhodou, může být pro centrální banky problémem. Všechny transakce v síti jsou totiž zaznamenávány na veřejném blockchainu a pohyb prostředků lze sledovat téměř v reálném čase.

Loading...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Formálně nejsou adresy Bitcoinu vázány na jména svých majitelů. Jsou však pseudonymní, nikoli plně anonymní. Analytické firmy a orgány činné v trestním řízení se již dávno naučily, jak propojit peněženky s konkrétními uživateli, společnostmi nebo organizacemi.

Pro centrální banku je to obzvláště citlivá otázka. Pokud stát začne hromadit nebo přesouvat velké množství BTC, trh si toho všimne mnohem rychleji než v případě zlata nebo tradičních rezervních aktiv. Podle Dalio je to důvod, proč centrální banky nespěchají s tím, aby Bitcoin považovaly za plnohodnotnou rezervu.

Existuje i další problém. Bitcoin se stále často chová jinak než bezpečné aktivum. Dalio poukazuje na jeho vysokou korelaci s indexem Nasdaq a technologickými akciemi. Jinými slovy, v obdobích stresu se BTC nemusí pohybovat odděleně od akciového trhu, ale společně s ním.

Na tomto pozadí si zlato zachovává svou hlavní výhodu: dlouhou historii, hluboký trh a uznání v rámci globálního finančního systému. Součástí rezerv centrálních bank zůstává po desetiletí, zatímco Bitcoin je pro takové instituce stále příliš mladý, volatilní a politicky kontroverzní.

Proč si trh stále vybírá BTC

Ne všichni s Daliovým hodnocením souhlasí. Jeden z nejznámějších makro investorů z Wall Street, Paul Tudor Jones, naopak označuje Bitcoin za jeden z nejlepších nástrojů ochrany proti inflaci. Podle něj bylo po masivní měnové expanzi v roce 2020 jasné, že poptávka po defenzivních aktivech poroste, a BTC se mezi nimi ukázal jako nejlepší sázka.

Loading...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Hlavním argumentem Jones je vzácnost Bitcoinu. Emise BTC je omezena na 21 milionů mincí a k vytěžení zbývá méně než 1 milion. Zlato naproti tomu každoročně zvyšuje svou nabídku o několik procent. Proto příznivci Bitcoinu věří, že v dlouhodobém horizontu by se mohl stát tvrdším zajištěním proti inflaci než tradiční drahý kov.

Tento názor podporuje i chování trhu. Podle JPMorgan začali někteří investoři po konfliktu s Íránem přesouvat své defenzivní obchody ze zlata do Bitcoinu. Podle The Block zaznamenaly ETF na Bitcoin příliv prostředků již třetí měsíc v řadě, zatímco ETF na zlato se stále zotavují z odlivu.

První test pro centrální banky

Hlavním příkladem ukazujícím, že debata o Bitcoinu se již posunula mimo soukromý trh, je Česko. Guvernér České národní banky Aleš Michl vystoupil přímo na konferenci Bitcoin 2026 a vyslovil se pro to, aby centrální banky zvážily BTC jako součást svých rezerv. Podle něj musí finanční regulátoři uvažovat nad rámec tradičních aktiv, pokud chtějí budovat portfolia pro budoucnost.

Loading...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Česká národní banka již zašla dále než většina jejích protějšků. V lednu 2025 Michl poprvé navrhl zvážit Bitcoin jako nástroj diverzifikace rezerv, později umožnil alokovat do BTC až 5 % rezerv a následně získal souhlas bankovní rady k hlubší analýze. V listopadu 2025 ČNB nakoupila digitální aktiva pro testovací portfolio, které zahrnovalo i Bitcoin.

Na konferenci Bitcoin 2026 se Michl odvolal na interní analýzu banky. Podle něj spravuje česká centrální banka rezervy ve výši přibližně 180 miliard dolarů a přidání pouhého 1 % BTC by mohlo zvýšit očekávaný výnos portfolia při zachování zhruba stejného celkového rizika. Vysvětlení je jednoduché: Bitcoin má nízkou korelaci s ostatními rezervními aktivy, což znamená, že může fungovat jako diverzifikační nástroj.

USA sázejí na strategickou rezervu

Další důležitý signál přichází ze Spojených států. Administrativa Donalda Trumpa prosazuje myšlenku strategické rezervy Bitcoinu, zatímco zákonodárci pracují na jejím zakotvení v zákoně. Nejedná se o totéž jako devizové a zlaté rezervy Federálního rezervního systému, ale samotný fakt takové diskuse ukazuje, že Bitcoin je stále častěji vnímán nejen jako tržní aktivum, ale také jako součást státní finanční strategie.

Očekává se, že rezerva bude založena na BTC, které již americká vláda drží ve své rozvaze a které získala prostřednictvím trestních nebo občanskoprávních propadnutí. Iniciativa by však mohla jít ještě dále. Zákon o modernizaci amerických rezerv by umožnil nákup 1 milionu BTC během pěti let s využitím „rozpočtově neutrálních strategií“.

Zatím se jedná spíše o politickou záležitost než o záležitost centrální banky. Taková rozhodnutí však mohou postupně změnit pohled vlád na Bitcoin. Pokud USA legálně zřídí strategickou rezervu BTC, bude pro ostatní země a regulátory těžší vnímat kryptoměnu čistě jako spekulativní nástroj.

V jedné věci má tedy Dalio pravdu: Bitcoin se pro centrální banky zatím nestal novým zlatem. V cestě mu stále stojí volatilita, transparentnost blockchainu, kybernetická rizika a jeho krátká historie ve srovnání se zlatem. Trh, český příklad a kroky USA však ukazují, že BTC již směřuje ke statusu rezervního aktiva. S největší pravděpodobností v příštích letech zlato nenahradí, ale může zaujmout místo vedle něj.