Identitní krize Etherea: Mezi Wall Street a cypherpunkem

​Ethereum vyniká mezi nebitcoionovými kryptosítěmi svou opakovanou schopností přizpůsobovat se a zůstávat relevantní napříč tržními cykly. Síť často stála v centru nejvlivnějších trendů v odvětví, ať už šlo o pohánění boomu ICO v roce 2017, nebo rozvoj DeFi protokolů a aktivity kolem NFT v roce 2021. Poslední cyklus však vypadal jinak. Většina dynamiky směřovala k memecoinům na Solaně a alternativním obchodním platformám, jako je burza perpetual futures Hyperliquid, zatímco Bitcoin dále posiloval svou pozici důvěryhodného rezervního aktiva mezi institucionálními investory.

Zatímco se objevily úvahy o průlomovém „iPhone momentu“ pro Ethereum zaměřeném na stablecoiny a institucionální nasazení layer-two sítí navázaných zpět na hlavní řetězec, ETH obecně zaostávalo za ostatními kryptoaktivy. A to i přes silnou podporu od zastánců firem spravujících ethereum pokladnu, jako je Tom Lee z BitMine Immersion Technologies.

Nedostatečný výkon ETH se projevil v podobě „barbell“ dynamiky. Na jednom konci stojí Bitcoin jako dominantní uchovatel hodnoty, zatímco na druhém jsou více centralizované platformy pro chytré kontrakty. Ethereum tak fakticky operuje v jakémsi „území nikoho“ mezi těmito dvěma extrémy.

V reakci na to se pozornost opět obrátila k cypherpunkovým use-caseům, které formovaly kryptoměny na jejich počátku. Ethereum Foundation nedávno tento směr formalizovala ve svém mandátu CROPS, který stanovuje odolnost vůči cenzuře, open source principy, soukromí a bezpečnost jako nepřekročitelné, nedělitelné požadavky pro všechna rozhodnutí o protokolu. Tvůrce Etherea Vitalik Buterin tento přístup popsal jako „walkaway test“, tedy představu, že Ethereum by mělo bez problémů fungovat i v případě, že by nadace a současní vývojáři ze dne na den zmizeli.

Je však třeba říci, že cílem není opustit Wall Street. Záměrem je spíše udělat z Etherea domov jak pro Wall Street, tak pro filozofické cypherpunky. Spoluzakladatel a CEO MetaLex Labs Gabriel Shapiro tento koncept nedávno na síti X popsal jako spíše „cyberpunkové peníze“ než „cypherpunkové peníze“. Realita je však taková, že Ethereum se dostalo až sem hlavně tím, že původní cypherpunkové ideály do značné míry opustilo – a zjevně po tomto typu „cypherpunkového financování“ ani není velká poptávka.

Loading...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Co Ethereu zatím fungovalo

Stablecoiny, zejména Circle’s USDC a Tether’s USDT, byly hlavním palivem pro expanzi Etherea za poslední dekádu. Zastánci často uvádějí úspěch DeFi aplikací jako Uniswap a Aave jako potvrzení tokenizačního modelu sítě, ale většina objemu obchodování a likvidity v těchto protokolech se točí právě kolem těchto centralizovaně vydávaných stablecoinů. Tyto aktiva navíc obsahují zabudované „backdoory“, které umožňují vydavatelům zmrazit prostředky, a mohou být snadno vystaveny zákazům nebo zásahům ze strany regulátorů, jak tomu bylo u raných digitálních měn krytých zlatem jako Liberty Reserve a e-gold.

Jinými slovy, Ethereum udělalo kompromis, když se vzdálilo některým původním cypherpunkovým ideálům ve prospěch širší adopce a souladu s regulacemi. Není pochyb o tom, že tato strategie krátkodobě fungovala, ale zároveň otevřela otázky ohledně dlouhodobé životaschopnosti ekonomiky Etherea, protože síťové efekty se budovaly kolem USDC a USDT, nikoli kolem ETH jako hlavní měny sítě. Navíc centralizovanější konkurenti Etherea jako Hyperliquid, BNB Chain, Tron a Solana vypadají životaschopněji, když je vše postaveno na centralizovaných stablecoinech.

Cypherpunkové finance zůstávají okrajovým trhem

Na první pohled by se mohlo zdát logické, aby se Ethereum odlišilo od centralizovaných stablecoinů a více centralizovaných platforem pro chytré kontrakty tím, že se více zaměří na cypherpunkové use-casy. Poptávka po skutečně cypherpunkové finanční ekonomice je však – ať už je to dobře nebo špatně – stále omezená.

Příkladem může být Monero. Stále je považováno za přední kryptoměnu zaměřenou na soukromí, s funkcemi, které obstály i pod skutečným tlakem, včetně využití na darknetových trzích a při platbách spojených s ransomwarem. Jeho tržní kapitalizace však v době psaní tohoto textu činí zhruba 7 miliard dolarů, což je méně než polovina hodnoty Dogecoinu.

Také historie Etherea ukazuje podobně omezenou poptávku po cypherpunkových penězích. Trhy s decentralizovanými stablecoiny navrženými tak, aby odolaly kontrole vydavatelů nebo vlád, zůstávají ve srovnání s USDC a USDT malé. Podle aktuálních dat má USDT tržní kapitalizaci přes 188 miliard dolarů, zatímco USDC přesahuje 76 miliard. Naproti tomu přední decentralizované alternativy jako FRAX a LUSD mají hodnotu jen několik stovek milionů dolarů. Tento rozdíl jasně ukazuje, že centralizované stablecoiny dominují likviditě i preferencím uživatelů, a je třeba připomenout, že původní decentralizovaný stablecoin DAI fakticky opustil decentralizaci, aby mohl před lety škálovat na více uživatelů.

Zároveň Bitcoin stále slouží jako nejdůvěryhodnější uchovatel hodnoty v kryptosektoru. ETH proti němu za posledních pět let ztratil zhruba 60 % hodnoty. Nedávné události tuto roli Bitcoinu ještě posílily. Například když byly v dubnu americkými úřady zmrazeny USDT zůstatky v hodnotě 344 milionů dolarů spojené s Íránem, některé zprávy poukazovaly na zvýšený zájem o Bitcoin jako prostředek odolný vůči cenzuře pro uchování prostředků. Podobné vzorce byly pozorovány i u kyberzločineckých skupin, včetně aktérů napojených na Severní Koreu, kteří využívali protokoly jako THORChain k převodu ukradených kryptoměn na Bitcoin.

Samotný Bitcoin také vyvíjí několik platebních možností zaměřených na soukromí, včetně Shielded CSV, ecash mincí běžících v zabezpečených enclávách a dalších řešení na sekundárních vrstvách. Spojení osvědčených vlastností Bitcoinu jako „sound money“ s robustními nástroji na ochranu soukromí může představovat nejpraktičtější cestu vpřed pro finance v duchu cypherpunku. To samozřejmě nezaručuje masové přijetí cypherpunkové filozofie.

Většina uživatelů Bitcoinu vnímá toto aktivum jednoduše jako spoření, ale i tato volba má cypherpunkový význam, protože umožňuje samosprávu mimo tradiční finanční systém. Ve skutečnosti je však hlavní silou, která lidi do Bitcoinu a krypta přitahuje, spekulace a uchování hodnoty – i zájem o projekty zaměřené na soukromí, jako je Zcash, většinou pochází od traderů, nikoli z filozofického hledání anonymity transakcí.

Toto hodnocení může znít jako tvrdá „blackpill“ pro ty, kdo jsou optimističtí ohledně obnoveného důrazu Etherea na cypherpunkové aplikace, ale je produktivnější zůstat realistický ohledně finančních nástrojů, které lidé skutečně používají. Pokud jde o ETH, realita je taková, že právě ne-cypherpunkové use-casy jsou v tuto chvíli jediným, co tuto kryptoměnu drží nad vodou, protože přímá konkurence s Bitcoinem by byla vždy příliš velké sousto.